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【港股打新】连续9支新股招股，该如何选择？

石喜
2025-12-15

年底了，港交所也加快了新股审核节奏，预计后面两周的发行节奏更快，目前正在招股的有9支，其中有两家是16号上午截止、4家是17号上午截止、3家18号上午截止，前两家和后三家不冲突，中间4家和另外5家冲突，且明天大概率没有新股招股，所以打中间4家的话，只能打一次，资金利用效率不高，打前两家的话，还可以接着打后三家。9只新股的主要数据见下图。

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从孖展额的表现来看，热度最高的是智汇矿业和华芢生物，也是这6家中应该重点关注的两家。

智汇矿业是因为家里有矿，且包括它的同行华钰矿业在内的整个有色金属板块表现强劲（A股有色金属板块年内上涨61.73%，且今年在港上市的紫金黄金和创业实业都表现不错），所以智汇矿业孖展表现好也是预料之中。

华芢生物是多年来港股打新界的扛把子——生物医药行业，整个板块的新股今年表现强劲，见下图。

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2025年上市医药股共18支，暗盘有两支破发，但幅度都不到，首日也有两只破发，幅度比较大，一支是派格生物，首日下跌26%，一支是拨康视云，首日下跌39%，不过，这个派格生物后面成了大牛，年内累计上涨316%。

希迪智驾和智汇矿业我在前面已经说过了，下面来分别说说另外4家，今天招股的三家咱们明天再说。

1华芢生物

成立于2012年，是一家生物制药公司，致力于开发各类疗法，重点是针对有医疗需求及市场机会的适应症开发蛋白质药物。主攻方向是发现、开发和商业化伤口愈合的疗法，目前为血小板衍生生长因子药物。

从孖展表现看，截至15日上午10点20分，孖展额为86亿，招股时间要在17日上午结束，根据目前的孖展额判断，推测不会太冷，但也不热。

行业没得说，出牛股，孖展差点意思（考虑到冲突的情况，这个孖展表现也还行），如果不是和另外5只冲突，认购的资金效率不高，这货我肯定会重点关注的。

这两天我也看到了群里和市场上对这货不一样的声音，比如①保荐人不行②管线不行③估值高④没基石。

保荐人这事我说过了，我一直认为「保荐人」和「首日表现」，保荐人的目的是赚钱，你给我钱我就协助你上市，至于公司怎么样不重要。

对于医药B股来说，我一直的观点是：如果你不是特别懂医药行业的业内人士，你没能力给其估值，管线行不行的更是外行人无法判断。

关于基石的问题，这个倒是可以关注一下，对于普通人没能力分析的医药B股来说，重点就是看基石了，因为基石都是业内人士（或者请业内专家把关），投资前肯定是要严格把关的，能有基石（最好是著名基石）站台的医药公司是公司基本面优秀的表现，有著名基石站台的公司首日大多表现良好。

今年已经上市的这18只新股，我记得都是有基石的（不记得哪家没有了），所以这货没基石是重要的减分项。

综合来看，这货在我心里的胜率和赔率都比较高，值得赌，遗憾的是和其它5支冲突了，认购这货的资金利用不高，因为上面5支是可以双打了（打了智汇矿业后还可以再打一支），最终怎么打，我会在今天晚上再做判断。

2明基医院

明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在华东地区的市场份额为1.0%，旗下有两家医药，分别为南京明基医院和苏州明基医院。

业绩上看，2022年-2024年，

收入分别为23.36亿元、26.88亿元和26.59亿元，年复合增长率6.69%。
毛利率分别为16.4%、18.9%和18.1%。
净利润分别为0.9亿和1.68亿和1.09亿，2024年净利润同比减少35%。
净利率分别为3.8%、6.2%，4.1%。

2024年上半年和2025年上半年，

收入分别为13.3亿和13.12亿，同比下降1.4%。
毛利率分别为19.3%和15.9%，毛利率大幅下降，原因是京明基医院二期投入运营导致折旧及摊销、水电费和员工工资增加。
净利润分别为0.63亿和0.49亿，2025净利润同比减少22.22%。
净利率分别为4.8%和3.7%。

总结一下，公司2023年各指标的增长情况还行，但2024年和2025年上半年收入同比小幅下降，利润大幅下降，公司给出的原因是明基医院二期投入运营导致各项费用增加，这显示不是问题的全部，因为收入也是下降的。

按发行后市值36.44亿港元（33亿人同币）来计算，公司的静态市盈率为30倍，有些偏高。

从孖展情况看，截至15日上午10：20，公司的孖展额为2.37亿，孖展倍数为3倍，非常冷，看来公司是被市场抛弃了，我暂时决定放弃认购。

3印象大红袍

印象大红袍股份有限公司是一家国有文旅服务企业，总部位于福建省武夷山。在2024 年中国文旅演出市场排名第八。公司的业务包括三个主要业务分部： (i) 演出及表演服务； (ii) 印象文旅小镇业务；及(iii) 茶汤酒店业务。

公司的演出及表演服务分部包括三项主要服务：(i) 标志性演出《印象 ‧大红袍》山水实景演出； (ii) 2025 年5 月推出的新演出《月映武夷》；及(iii) 为企业客户提供定制演出。

公司的主要重点是标志性演出－《印象 ‧大红袍》山水实景演出。该演出为福建省首个大型户外山水实景演出，是公司的主要收入来源。

业绩上看，2022年-2024年，

收入分别为0.63亿、1.44亿和1.37亿。
毛利分别为0.17亿、0.83亿和0.75亿。
毛利率分别为27.2% 、57.8% 、54.6%。
净利润分别为-260万、0.48亿和0.43亿。
净利率分别为-4.1% 、33.0% 、31.2%。

2024年上半年和2025年上半年，

收入分别为0.52亿和0.56亿。
毛利分别为0.26亿和0.24亿。
毛利率分别为49.6% 及42.5%，主要原因是《印象 ‧ 大红袍》山水实景演出的门票销售收入减少，于年内减少约人民币6.4 百万元或约4.7% 。
净利润分别为1270万和680万。
净利率分别为24.6% 和 12.1% 。

总结一下，2023年公司的收入增长很快，可能是由于2022疫情影响基数比较底，2024年收入和利润都小幅下滑，2025年上半年收入小幅增长，但利润大幅下滑。

公司此次的募资额仅1.48亿，其中公开募资额仅1480万，发行后市值仅5.91亿，按2024年净利润0.43亿算，静态市盈率13.7倍，静态看，公司不贵，不过，小公司的特点就是不稳定，没办法预测未来的业绩情况。

从孖展情况看，截至15日10：20，孖展额为12.64亿，孖展倍数85.4倍，也挺冷，但是比明基医院好多了。

这货因为货量太少，有炒作空间，所以是值得参与的，但正因为货少，想中签非常难，再加上打这只就要放弃另外5支，所以资金利用效率不高，我准备低成本小参与一下。

4南华期货

二婚股，近期的二婚股特别不受待见，比如最近上市的纳芯微现折价35%、 中伟新材现折价37%，均胜电子现折价44%……

公司的招股价格区间是12港元-16港元（对应的人民币是10.88元-14.5元区间太大了），截至15日上午10点，A股价格为19.27元，折价率区间为［43.5%，24.8%］，中位数为34%。

如果是最终34%的折价率发行，对比前面几只二婚股的表现，公司的确定性非常低。

公司此次公开募资额为1.72亿，从孖展情况看，截至15日上午10：20，孖展额为1.92亿，孖展倍数为1.1倍，应该是2025年最冷新股了，所以打不打的问题也不难选择，放弃就完了。

5总结

智汇矿业最热，确定性也最高，但货量少了点，只有0.55亿，打智汇矿业的好处是资金能接上今天招股的3个（诺比侃、轻松健康和翰思艾泰-B），轻松健康有腾讯和IDG投资，翰思艾泰-B是医药股，处在热门行业，这两家值得关注一下。

希迪智驾孖展太冷，暂时放弃。

华芢生物-B处在热门行业，有一些负面因素，孖展不冷不热，综合看我认为胜率和赔率较高，值得关注，缺点是后面接不上了，资金利用效率要比「智汇矿业+3先1」低多了。

印象大红炮是迷你小盘股，市值仅5.91亿，货量仅1480万，因为货少，有炒作空间。孖展热度不算高，但也难中签，加上和另5支冲突，资金利用效率低，我准备低成本玩玩。

明基医院孖展太冷，放弃。

南货期货是二婚股，孖展冷到冰点，放弃。$

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