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2025年12月17日，全球医疗用品制造与供应巨头 $Medline Inc(MDLN)$ 将正式在纳斯达克上市，股票代码为MDLN。募资规模从最初的54亿美元大幅上调至超62亿美元，显示出市场对该交易的强劲认购兴趣。其规模远超年初Venture Global的17.5亿美元，一举跃升为2025年美股最大的IPO。

一、Medline是谁？全球医疗体系运作的“毛细血管”

Medline成立于1966年，总部位于美国伊利诺伊州诺斯菲尔德，是一家覆盖全球的医疗与外科用品制造与分销商。公司为医院、手术中心、医生诊所、康复机构和养老院等医疗场景提供产品与服务。

与单纯的分销商不同，Medline的商业模式更接近“制造+品牌+渠道+供应链服务”一体化平台，业务主要分为两大板块：

l Medline自有品牌

涵盖三大核心品类：

-一线护理（伤口护理、手套、清洁用品、病患用品等）

-手术解决方案（手术包、手术服、PPE、器械、骨科植入物等）

-实验室与诊断产品

l 供应链解决方案

为医院和医疗系统提供第三方品牌产品分销，以及仓储、物流、库存优化、路径规划等供应链服务。

目前，Medline在全球拥有超过4.3万名员工，产品数量以数十万种计，是美国医疗体系中不可或缺的基础设施型公司，可以说是全球医疗体系运作的“毛细血管”。

二、IPO核心信息

Medline将于2025年12月17日登陆纳斯达克全球精选市场，股票代码：MDLN。IPO完成后，公司将采用双重股权结构。高盛、摩根士丹利、美国银行和摩根大通担任本次发行的牵头承销商。

此次IPO计划发行1.79亿股，发行价区间26–30美元。而实际定价为29美元，最终发行约2.16亿股，募资规模超过62亿美元。

这一规模远超今年年初美国最大的IPO——Venture Global的17.5亿美元，也使其成为有史以来由私募股权机构支持的规模最大的一次上市。

Medline原本是Mills家族控制的家族企业，2021年被黑石、Carlyle和Hellman & Friedman以340亿美元估值收购控股权，成为当时金融危机后规模最大的杠杆收购（LBO）。

Medline计划将本次IPO筹集的资金用于减轻债务负担。目前，该公司的债务总额约为170亿美元。

三、关键财务指标：稳健增长+利润爆发

Medline的IPO申报文件显示：

营收稳健增长：2024年净营收达256.89亿美元，同比增长8.9%。在医疗耗材这一成熟市场，近9%的增速意味着极高的市场占有率扩张。

利润惊人反弹：2024年净利润从2.61亿美元飙升至12.72亿美元，增幅高达387%。这预示着公司在经历2021年私有化后的降本增效已见成效。

此外，截至2025年9月27日的九个月，其净销售额为206 亿美元，而去年同期为187亿美元。

四、投资亮点

1. 抗衰退属性：无论经济景气与否，医院对感控产品、手术套件和失禁用品的需求是刚性的。在宏观经济波动期，Medline属于典型的避险资产。

2. 自有品牌+渠道优势，规模壁垒极高：不只是分销商，毛利和议价能力更强。覆盖全国乃至全球的仓储与物流网络，后来者难以复制。

3. 私募股权“脱胎换骨”：自2021年私有化以来，公司经历了三年的效率重组。从净利润的爆发式增长可以看出，其盈利模式已大幅优化。

4. 创始家族的信心背书：创始人Mills家族在IPO过程中明确表示有意认购2.5 亿美元的股份。创始人愿意在上市高点继续投入重金，是极强的信心信号。此外，Cornerstone Investors已表示有意认购最多23.5亿美元的A类普通股。

五、需警惕的风险点

1. 高杠杆遗留问题：虽然IPO减轻了压力，但作为史上最大杠杆收购之一的产物，Medline依然背负着较重的债务利息支出。

2. 关税敏感性：公司预计2025年关税成本将达到3.25亿至3.75亿美元。由于其大量产品涉及国际贸易，地缘政治和关税政策波动将直接冲击利润率。

3. 行业竞争：在分销领域，它面临Cardinal Health等巨头的激烈竞争；在制造领域，则需面对不断变化的医疗技术革新。