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港股打新提高班、竞赛班班主任：

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七股冲突

上周五开簿的四家和本周一开簿的三家是冲突的，喵老师在之前的小作文中已经讲过了，再过1-2小时，周五开簿那四家的申购就会截止，喵老师刚在VIP群和免费群都做了update。

今晚会培训周一开簿的三家的选股策略，周二果然没有开簿，所以喵老师之前向大家力推的重点打周四+周一的方案是最优的，周四主打废矿，周一主打哪一家，今晚培训课上会说！

翰思艾泰香港招股

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发行核心数据大表

股票代码：03378.HK

申购时间：12.15-12.18

中签结果/资金解冻：12.19

暗盘交易：12.22

首日交易：12.23

发行价格：28.00-32.00港元/股

每手股数：100股

入场费：3,232.27港元

总发行：5.13-5.86亿/1832.10万股

香港公开发行货量：5922万港元/18321手

新股发行占比：13.45%（超额配售权未行使）

市值：38.14-43.59亿港元

PE：亏损

基石投资者：7家，合计16.99%

保荐人：工银国际

绿鞋/稳价人：15%/工银国际

公司简介

翰思艾泰成立于2016年，是一家深耕结构生物学、转化医学及临床开发领域的生物科技企业，拥有自主核心技术与丰富行业经验。公司构建了涵盖10款候选药物的产品管线，其中3款进入临床阶段（核心产品HX009及主要产品HX301、HX044），7款处于临床前阶段，聚焦肿瘤学与自身免疫领域，涵盖双功能/多功能抗体、抗体偶联药物等多种创新剂型。

核心产品HX009为自主研发的抗PD-1/SIRPα双功能抗体融合蛋白，已完成中澳I期临床，目前在中国推进黑色素瘤、非霍奇金淋巴瘤等多项Ib至IIa期临床研究，2025年获国家药监局批准与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌，预计2026年完成首名患者招募。HX301作为多靶点激酶抑制剂，正开展与替莫唑胺联用治疗脑胶质母细胞瘤的II期临床；HX044为抗CTLA-4/SIRPα融合蛋白，在中澳同步推进晚期实体瘤I/IIa期研究。此外，公司曾开发靶向PD-1的单克隆抗体HX008，转让后于2022年实现商业化。

依托专有VersatiBody抗体工程平台，公司成功打造“PD-1 plus”“CTLA-4 plus”等系列创新分子，兼具高疗效与低毒性优势。截至最新日期，公司拥有7项已授权专利（覆盖中、日、美三国，含3项核心产品相关专利）及11项以上待批专利申请，形成坚实的知识产权壁垒，持续以创新驱动肿瘤与自身免疫疾病治疗领域突破。

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主要财务指标

利润表：

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• 利润表没有什么好说的，研发型企业肯定亏损，一年亏1亿多，研发费是大头，2023年的其他开支有点大，懒得细看了。

资产负债表：

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• 研发型企业PP&E忽略不计；

• 各种现金和类现金资金加起来从4.2亿，降低到3.6亿，跟烧钱速度不匹配，等看完负债端和现金流量表再说。

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• 普通股赎回负债，准则瞎搞出来的，不要管；

• 短期借款借了5000万，怪不得现金降速低于烧钱速度。

现金流量表：

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烧钱速度还是1亿一年。

投资活动没啥要说的，“买买买”忽略不计。

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• 这两年还是融了1亿多；

• 2025年借了银行5000万，这下和现金不怎么降低，全对上了。

总结：正常研发型企业的报表，烧钱速度在1亿1年的规模，还有3.6亿可以烧，不上市也挺安全。不过喵老师说过，烧钱速度不是线性的，随着临床进入下一个阶段，会越烧越多的。

打分表

• 发行人：一直是冲港交所18A的，只是交了三次表（6分）。

• 行业和业务发展：管线价值，普通人没能力看的，喵老师也不懂（N/A）。

• 货量：5922万港元/18321手，金额不大，手数比较多，相对容易中签，普惠制，表扬一个（10分）

• 发行价：最后一轮2024年6月B+轮估值为16.15亿人民币，IPO投后38-44亿，才一年半时间，中间没有实际性milestone，没有一笔license-out，“抢钱”两个字直接写在脸上（0分）！

• 基石投资者：7家合计认购1200万美元，约占发行量的16.99%（3分）。

• 保荐人：工银国际，历史战绩暗盘跌多涨少（3分）。

• 绿鞋：15%（10分）！

• 市场热情：生物医药赛道很热，也分不同项目、不同管线价值（5分）。

总结：5-6分的项目，主要问题是管线比较呵呵，发行价死贵死贵，主要加分项就是货少手数多，容易调动散户积极性。

喵老师有话说

今年以来，港交所IPO，带B（Biotechnology）的项目往往会被投资者无脑恶炒，Biotech普通人都看不懂，该如何来评价？喵老师培训的时候教过大家几点：

• 在老投资者和基石的名单里找头部的专业医疗投资机构的名字，尤其是Orbimed、Lilly Venture这样的头牌；

• 看看他们是只投了一轮，还是后面几轮都有参与，甚至领投；

• 看看有没有重大的License-out，这个最硬，欧美大药厂给你鉴定过的，真金白银付了Upfront payment的；

• 地方国资招商引资成为老股东的或者参与基石的，需要大大扣分，那些乱七八糟的券商、资管、险资啥的钱也不是什么加分项。

大家按图索骥，比较完这些条件之后，告诉喵老师你们的答案：

免责声明

本文内容纯属公益分享，不构成任何投资建议。个人投资行为的所有收益和风险都归属投资者本人。入市有风险，投资需谨慎。

$翰思艾泰-B(03378)$