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社零惊恐，等待消费政策

我们在之前的文章里说过几次关于恒科为什么起不来，主要原因就是恒科是内需最集中的宽基指数，互联网和电动车作为核心权重股，收入和利润基本都来自于内需消费。

我们之前也觉得恒科调整够多，创业板调整不到位，因此觉得恒科会先企稳。但目前对于26年的消费刺激政策预期过于不及预期了，叠加昨天出来的11月社零同比只有1.3%的增长，这是过去五年里，除了22年疫情原因造成个别月负增长以外，最不乐观的一个月社零同比增速。

电动车明年已经确定购置税从免变成减半，耐用品以旧换新补贴还没有明确，但对总额其实是没有明确预期的，而且会对线下服务消费进行刺激，这块跟线上电商没有直接关系，因此线上零售的刺激力度很有可能会小于25年。

阿里、京东、快手三家加在一起占了全国社零总额的四分之一，如果明年补贴对线上电商退坡，其总gmv增速只会更加下行，因此投资人自然无法对其股价乐观。

当然我们觉得投资者应该对于消费刺激预期更加乐观，因为只要向下走自然就可以倒逼出靠谱的政策，不过政策底一般在市场底之前出现。

今年的国补政策是1月8日出来的，相信明年的消费补贴细则应该也就是元旦前后的事情了，如果政策出来能让恒科企稳，到时候可能就是真的反弹的时候了，对于恒科一定要耐心等待，不要着急下手。