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国联民生发布研报，首次覆盖创新实业(02788)，给予“推荐”评级。该公司在电解铝领域布局独特，具备显著成长潜力。

创新实业主营氧化铝、电解铝一体化冶炼。截至2025年12月中旬，在国内形成78.8万吨电解铝、320万吨氧化铝产能，氧化铝自给率超100%。2025年，公司向海外扩张，在沙特规划投资50万吨铝产业链综合项目，IPO募集资金主要用于此项目和国内绿电建设，有望成为行业内稀有的有电解铝量增的标的。

其电解铝产能位于内蒙古霍林郭勒市，氧化铝产能主要在山东滨州。公司配套自备燃煤发电厂，且内蒙煤炭资源丰富，电力成本有优势。同时，以风电为主的发电站逐步投产并网，绿电成本更低，进一步夯实成本优势，为业绩增长和股价稳定提供支撑。

业绩上，2022 - 2025M1 - M5.氧化铝主要内部自用，电解铝产线基本满负荷运行。电解铝供给侧改革成效显著，铝价坚挺，公司业绩整体上行。2024年营收同比+9.8%，归母净利同比+104.8%;25M1 - M5铝价小幅上涨，营收同比+22.6%。随着业绩向好，股价有望获得积极反馈。

沙特项目方面，2025年3月公司规划与相关方共同投资，持有项目33.6%股权。