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8 月 13 日，京东交出 2026 年二季度财报。二季度实现收入 3464 亿元，同比下降 2.9%，商品销售端承压；经营利润从去年同期亏损 9 亿元扭转为盈利 45 亿元，归母净利润达到 71 亿元。另一组结构性指标同样值得关注：服务收入同比增长 6.8%，平台及广告收入增长 8.3%，研发投入升至 73 亿元，同比增长 37.7%。 $京东集团-SW(09618)$ 传统商品销售受高基数与消费环境影响有所走弱，而服务收入、利润、研发投入同步抬升，京东的收入结构正在形成新的层次。 AI 正是内嵌在这一组变化当中。 根据京东同期业绩材料，二季度 AI 眼镜、AIPC、大屏 AI 手机和 AI 学习机成交额同比增长 125%；数字人 JoyAvatar 累计服务超过 8 万家商家；京东工业上半年部署超过 70 余个 AI 智能体。更早的 7 月，京东在世界人工智能大会系统展出 JoyAI 模型矩阵、人类第一视角数据集 EgoLive，以及 JoyInside “AI Home” 实景样板间。 AI 正在渗透商品经营、广告营销、采购规划、仓储作业、医疗服务、末端配送与商家运营，真正切入京东产生实际收入、成本与现金流的核心业务环节。但最终能否转化为稳定的收入增量、实现确定性成本优化，仍有待后续财务数据持续验证。 服务收入跑赢大盘，AI 最先可能兑现价值的环节落在广告与交易效率 拆开 3464 亿元的季度收入，京东二季度商品收入同比下降 5.4%，其中电子产品及家用电器收入下降 11.8%；服务收入达到 793 亿元，同比增长 6.8%。服务收入当中，平台及广告收入 308.6 亿元，同比增长 8.3%；物流及其他服务收入同比增长 5.9%。这一趋势在上半年表现得更为突出：集团整体收入同比增长 0.

8月13日晚，卫龙美味公布2026年中期业绩。上半年公司收入37.15亿元，同比增长6.7%；净利润7.66亿元，同比增长4.0%。这组数字谈不上激进，真正改变公司基本面叙事的是收入结构：蔬菜制品收入24.41亿元，同比增长15.8%，占总收入65.7%；调味面制品收入11.81亿元，同比下降9.8%，占比降至31.8%。与此同时，公司毛利率升至47.8%，线上收入增长43.8%，中期股息与特别股息合计每股0.28元，派息比例约90%。 $卫龙美味(09985)$ 卫龙长期被消费者看做“辣条公司”，但财务报表已经给出了另一张画像。 2023年，蔬菜制品占收入43.5%；2024年升至53.8%；2025年进一步达到62.4%；2026年上半年又升至65.7%。短短几年，魔芋爽、海带等产品从补充品类变成绝对主力。 对于一家消费公司而言，这种变化比一个季度多几个百分点的收入增速更重要：品牌边界正在扩大，单品依赖降低，公司的增长来源也在重新分配。 蔬菜制品逼近三分之二收入，卫龙正在摆脱单一辣条品类的增长约束 卫龙这轮产品迁移背后，是休闲食品竞争维度的增加。从头部企业近两年的新品选择看，仅靠味觉刺激已经很难构成完整的产品理由，原料、营养负担、便携性以及消费场景被同时纳入产品设计。 卫龙2026年继续围绕魔芋、海带开发产品，同时推出高蛋白臭豆腐系列；盐津铺子也在今年一季度将魔芋、蛋制品和海味零食列为收入增长的主要驱动力。魔芋正在从单家公司率先做大的品类，成为休闲食品企业集中投入的赛道。 卫龙自身的变化更加直接。2023年蔬菜制品收入21.19亿元，占比43.5%；2024年增长至33.71亿元，占比53.8%，全年口径已经超过调味面制品；2025年继续增长至45.06亿元，占比62.4%。2026年上半

8月14日，快手内容消费中心数据显示，原生短剧版权方7月分账金额环比6月翻倍，单月规模创历史新高。其中，Top10版权方分账金额达1300万，环比增幅113%。据悉，快手短剧8月将再加码政策和资源，预计分账规模再翻倍。 $快手-W(01024)$

港股研究社讯，2026年6月29日，地平线正式发布全场景辅助驾驶系统HSD V2.0版本，这是HSD量产以来最大规模的一次OTA升级。iCAR V27作为首批搭载车型，已于6月30日起分批次向车主开放升级。 $地平线机器人-W(09660)$ V2.0基于世界模型与端到端强化学习进行底层迭代，行车方面新增三点掉头、ETC自主选道、导航终点自动靠边停车等能力；泊车方面做到"有空就能泊"，并新增自定义车位、车头泊入等功能。安全层面，Occupancy Network网络延伸至AEB、AES等主动安全场景，对异形障碍物的应对能力显著增强。 数据层面，HSD V2.0实现无接管里程提升56%，交互博弈能力提升167%，系统响应延时下降20%。在提供HSD选装的车型中，77%的用户主动选择该版本，HSD智驾里程占总里程近50%。截至2025年底，HSD已获10家车企、超20款车型定点。从V1.5到V2.0，地平线仅用不到半年时间，跑通了智驾系统持续进化的闭环。

8月14日，小马智行与全球出行平台Uber宣布，双方进一步扩大战略合作，将在欧洲5个城市部署超过2000辆小马智行Robotaxi。这是小马智行推进全球增长战略的重要里程碑，标志着欧洲自动驾驶行业将迈入千辆级规模的新阶段。 $小马智行-W(02026)$ 此次合作将在克罗地亚萨格勒布现有商业化Robotaxi运营的基础上，扩展至包括萨格勒布在内的5个欧洲城市，各城市具体落地计划将在后续分阶段公布。双方同时宣布，萨格勒布服务即将接入Uber平台，用户打开Uber App即可呼叫小马智行Robotaxi。除欧洲外，双方还将深化中东地区合作，扩大全球运营版图。 这是小马智行“共建车队”合作模式在海外取得的里程碑式突破。该模式通过引入出行服务及车队运营合作伙伴，以多方共赢的方式向全球输出车辆和商业能力，支撑公司全球化战略落地。 “共建车队”模式整合了Robotaxi规模化运营所需的三大核心能力：自动驾驶技术、出行平台的用户触达，以及车队日常运营。在这一框架下，技术方、平台方和运营方高效协同，各方也可根据市场条件承担多重角色，车辆的资金投入和资产归属更为灵活。 小马智行创始人兼CEO彭军（右） 与Uber CEO Dara Khosrowshahi（左） 在此次合作中，小马智行提供L4级虚拟司机、经过规模化验证的用户体验及运营经验，Uber则提供全球出行平台的用户触达、叫车、支付、客服以及混合运力网络。日常车队管理将由双方选定的本地合作伙伴负责。今年5月，小马智行、Uber与克罗地亚本地公司Verne合作，在萨格勒布推出欧洲首个商业化Robotaxi服务，验证了这一模式在欧洲市场的可行性。 小马智行全球快速扩张的支撑点，是其在Robotaxi技术能力、安全记录、产品体验、运营体系上的领先优势。第七代Ro

2026下半年，全球AI资产的资本叙事重塑，从“跑分时代”进入“结果时代”。 $德适-B(02526)$ 港股大模型“德智米三杰”（德适、智谱、MiniMax）崛起，英伟达“AI Factory”概念兴起，Palantir财报日大涨近30%，市场关注点从有没有模型，转向AI应用与生态的商业价值。 医疗行业是最适合观察这一变化的行业之一。 今年以来，全球顶尖大模型企业纷纷重注医疗，OpenAI for Healthcare，Anthropic的Claude for Healthcare，Google更新开源医疗大模型MedGemma，在医疗基准测试、场景渗透上持续突破。 然而，医疗机构不同科室和科研项目的需求与隐私差异较大，通用大模型确实难以完全满足，而定制化开发专属大模型又费时费力。 市场能否打造一套“交钥匙”式的全栈解决方案，高效、低成本自研专属模型？ 德适用中报给出了肯定答案。 德适以87%的模型收入占比，展现了医疗AI生产力落地的确定性，并指明了下一阶段价值飞跃的方向：规模化复制“智能生产力”。 从iMedImage®医疗影像基座大模型，到iMedLoop™医疗影像AI“研究与生产加速平台”，医疗AI工业化的未来已来。 兑现真金白银，收入结构向AI生产力转变 这份中报最醒目的变化，是德适的资产属性质变。 传统医疗服务模式卖设备及软件项目，产品交付即结束，收入高度依赖单次销售。 而德适成长为跑通“基座模型（iMedImage®）+数据平台（iMedLoop™）+临床交付（AI AutoVision®获批NMPA三类证）”全链路的科技公司，交付的本质从“产品”升级为“可复用、可规模化、可持续迭代的模型能力与平台服务”。 这套模式可跨影像类型、器官、疾病复用，边际交付效率与盈利弹性显著提升。具

2026年，算力产业利好不断，造就了一轮史诗级行情。 申万宏源指出，2026年是算力投资高景气与大模型商业化形成共振的元年。A股行云科技、利通电子、宏景科技等年内涨幅动辄数倍。在港股，晋景新能由于在短短一个多月里迅速敲定收购云计算资产、采购服务器和签订长约订单，近期股价也涨超50%。  而就在8月12日美股盘后，算力赛道的Coreweave和Nebius均发布了业绩大涨的季度报告，再度验证了行业的一条规则：只要能够手握长约订单，就会具备稳定盈利的能力。 （图源：Nebius业绩材料） 这恰恰反映了产业链估值正在发生的走向分化：公司及其商业模式的质地，正在决定更多东西。  目前全市场总体算力仍趋于紧缺，但相较于过去拼“囤卡”、拼规划，当下产业开始更多关注消纳应用问题，能把算力变成收入的公司才值得拥有更大前景。风向切换的节点上，晋景新能获得市场关注并不意外。它所揭示的产业逻辑、隐含的成长预期，都值得继续深挖。  一、囤卡逻辑趋于退潮，长约渐成算力资产的定价核心  算力概念激发的市场超额收益并非凭空得来。按照发改委7月31日新闻发布会上的披露，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。而汇丰则预计中国智能算力数据中心需求2025至2028年复合增速高达74%，同时催生了AI云服务涨价潮，形成量价共振趋势。 这是算力市场超额收益的基础：由需求拉动的基建水平。因此，算力基建在近两年一直是企业蝶变升级的快速通道。A股“算力转型三剑客”利通电子、宏景科技、协创数据就是分别从精密制造、智慧城市建筑、消费电子三大赛道跨界而来，行云科技也是在跨境电商有棵树的基础上整合转型而成的算力企业。  在港股，原本聚焦绿色能源回收领域的晋景新能，也因为极度高效的转型节奏赢得了市场关注：  6月22日，发布公告称拟以 22 亿港元的基础代价收

8月12日，多点数智发布2026年中期业绩，财务表现十分突出，尤其是海外。 $多点数智(02586)$ 上半年收入11.55亿元，同比增长7.05%；公司权益股东应占利润1.09亿元，同比增长60.85%；经调整净利润1.18亿元，同比增长52.7%。与此同时，AI零售核心解决方案收入达到6.47亿元，同比增长24%，海外收入占比升至12.2%，同比增长84.8%。公司还披露，AI补货智能体已在胖东来试点上线。 多点数智的变化，并不是简单的“AI+零售”。3月，公司与沐曦股份合作建设软硬一体的AI零售解决方案；4月，在中国超市大会上提出零售AI智能体战略；6月成为微信AI生态首批内测开发者，并与胖东来完成从需求表达、选品到支付履约的O2O智能体适配； 如今到中报，AI补货智能体已经进入真实门店经营环节。技术合作、产品框架、消费端入口和供应链场景正在被逐步串起。 零售数字化的下一阶段，竞争焦点正在从“记录经营”深入到“参与经营”。多点数智值得观察的地方，也由软件覆盖多少流程，转向AI能否承担更多高频、复杂、可量化的经营决策。 零售软件正在从信息系统进入决策系统，补货是验证AI经营能力最直接的硬场景 零售业并不缺数据。商品、库存、订单、促销、会员、天气、节假日和客流，每天都在生成新的变量。数字化解决了“看见数据”的问题。 诺贝尔经济学奖得主赫伯特·西蒙曾提醒：“信息的丰富会造成注意力的贫乏。”，那么看见数据之后呢？于是智能体开始尝试解决“数据之后做什么”。 补货是一件值得细细斟酌的事，因为补多了，占用现金、增加损耗；补少了，缺货直接损失销售。一个补货决策同时连接需求预测、安全库存、供应商交期、促销节奏和门店执行。 因此比客服、文案生成更接近零售AI的核心价值。系统能够持续识别异常、生成方案并根据反

8月12日晚，布鲁可发布2026年中期业绩：上半年收入17.76亿元，同比增长32.7%；期间利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整期间利润4.01亿元，同比增长25.1%。 $布鲁可(00325)$ 同一天，Circana公布美国玩具行业上半年数据，销售额同比增长17%，这是近六年来上半年数据最好的一年；两天前，Circana披露其追踪的全球市场上半年玩具销售额增长14%。美国市场上半年18岁以上消费者玩具销售额增长25%，12—17岁人群增长33%，授权玩具销售额增长24%，占整体销售的39%。 不管是行业数据还是布鲁可公司内部数据，给的方向都是一致的。玩具消费正在重新活跃，新增需求的年龄边界也在迅速扩大。 2026年纽伦堡国际玩具展把“AI Loves (to) Play”列为年度两大趋势之一，AI开始进入陪伴机器人、会话玩偶和智能教育产品；另一条已经形成规模的产业线索，则是收藏、IP、拼搭和成人兴趣消费持续扩张。 在此基础之上，可以更好地理解布鲁发布的最新财报，布鲁可目前的利润主要来自后一条路径。不过因为8月12日中报没有披露AI或人工智能相关业务，还不能把3.87亿元利润直接归因于AI玩具。可以确定的是AI不仅提供未来产品想象，同时当前也已经实打实地落在收入表里的IP、价格带、渠道与全球化。 玩具正在从儿童用品扩展为兴趣消费，IP资产的商业效率被重新放大 荷兰文化史学家赫伊津哈在《游戏的人》中有一句著名的话：“游戏比文化更古老。” 一直以来，游戏与玩具都不只是儿童成长阶段的消耗品，还承载着身份、想象和社交。如今电影、动漫、游戏和体育IP不断进入实体商品，玩具越来越接近文化内容的物理接口：消费者购买的不只是塑料与零件，还包括角色认同、收藏欲和社群参与。 Circana今年6月发布

8月12日，腾讯公布2026年第二季度业绩。 $腾讯控股(00700)$ 收入2047.85亿元，同比增长11%；毛利润1184.33亿元，同比增长13%；IFRS归母净利润560.22亿元，同比增长0.7%，Non-IFRS归母净利润684.15亿元，同比增长9%。 腾讯Q2收入、利润均有小幅增长，资本开支的增幅则更引入瞩目。单季527.84亿元，同比增长176%，自由现金流转为负138亿元。 从数据直观来看，AI正在迅速消耗腾讯的利润和现金流，具体看财务细节会有更准确的解读。 Q2联营及合营企业损益由去年同期盈利44.73亿元转为亏损99.93亿元，形成约145亿元的同比摆动，因此IFRS利润增速放缓不能全部归因于AI。 与此同时，公司经营活动净现金流仍有527亿元，现金流之所以转负，主要是因为计算资源采购预付款增加；若剔除这部分预付款，自由现金流仍有376亿元。 也就是说腾讯的传统业务的能量还在，变化更多集中在资金使用方向：更多现金被提前配置到模型、推理和基础设施。腾讯Q2财报提供的核心信号是：AI第一次如此集中地同时影响收入、利润和资本开支，腾讯开始进入一轮更深的业务结构调整。 AI投入已经越过研发费用，腾讯正在用成熟业务支撑下一轮基础设施扩张 Q2腾讯研发投入272亿元，同比增长35%；资本开支528亿元，同比增长176%。Q1资本开支为319亿元，两季合计约847亿元，已经超过腾讯2025年全年约790亿元的资本开支。 腾讯投入强度的变化相当直接：AI已经从产品团队内部的研发项目，上升为集团层面的资本配置。 腾讯同时给出了一个颇有分析价值的利润拆分。 Q2 Non-IFRS经营利润为756亿元，同比增长9%；剔除Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和小微等新AI产品后