大模型的盈利曙光：智谱给出确定性答案
在资本市场，由于大模型前期投入巨大，很多投资者将其视为“吞金兽”。过去两年，二级市场里最常见的一句调侃是：“大模型就是个无底洞，烧的是投资人的钱，听的是 PPT 的响。”但现在，智谱正在用一份硬核的成绩单将这一切改写。
从财务维度看，智谱展现了极高的资本效率。2022-2024 年累计研发投入超 44 亿元，这在硬科技领域并非天文数字，但关键在于 “投入产出比”—— 三年营收复合增长率高达 130%，2024 年营收 3.124 亿，毛利率常年稳定在 50% 以上，2023 年更是达到 64.6%。在算力成本（带宽、电力、算力租赁）极高的大环境下，维持超过 50% 的毛利，意味着智谱已经具备了极强的议价权和精细的成本控制能力，这在 MaaS 领域是极其罕见的。
此外，智谱并非只在国内 “温室” 内增长，它是目前唯一在北美市场实现盈利的国产大模型厂商。面向全球开发者的 GLM Coding 套餐，上线 2 个月付费开发者超 15 万，ARR 快速破亿，以 Anthropic Claude 七分之一的价格，提供同级别的 Coding 性能。北美客户对技术底座的挑选近乎苛刻，他们不看关系，只认性能。能赚到美元，意味着智谱的产品力、定价权和商业逻辑已经通过了全球最高维度的压力测试。
当一家公司同时具备 “高研发强度 → 高毛利回报 → 全球化变现” 的特征时，它给出的就是大模型时代的 “确定性溢价”。要知道，这家冲刺全球大模型第一股的厂商，付费流量收入超所有国产模型之和，盈利曙光早已照亮前路。
#全球大模型第一股