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上周五，日央行加息如期落地，在市场提前反应了一个月的情况下，这次日央行加息并没有引起市场震荡。反倒是日央行对未来加息指引的鸽派发言，引起美股携手风险资产开始反弹了，这对港股来说也是同样。

在过去一个月里，市场的担忧十分之多，先是美联储降息概率下降，市场流动性紧张，再到日央行加息可能引起波动，直到现在日程表里的大事都已经落地了，恰好市场调整跌出了空间，那接下来资金也有理由开启圣诞行情了。

那么，当不确定性事件都落地后，作为风险资产的恒生科技是最直接受益的，在接下来反弹时也可以重点关注恒生科技ETF易方达（513010） $恒生科技ETF易方达(513010)$ 的表现。

恒生科技也将迎来圣诞行情

根据高盛的统计，上周五是美股市场历史上成交量最高的交易日，这是市场的空头迅速平仓回补推动的，而空头回补的原因有两点。

第一个原因是AI主题的美光业绩大超预期，并且给出了超市场预期的强劲指引，市场对AI主题的情绪重新受到提振。

第二个原因是像文章开头所说的，美股进入圣诞行情，接下来一段时间里已经没有宏观大事会对市场造成影响，基本上在日程表上的事件都已落地，市场开始反弹也很合理，资金开始回流AI主线。

值得注意的是，本周美股市场有望进入圣诞行情，港股可能会随着风险偏好的提升出现反弹行情。

根据历史数据，美股在感恩节前YTD涨幅大于10%的年度（今年同样满足该条件），当年的“圣诞行情”里仅出现过5次的下跌。

这五次下跌的圣诞老人行情分别发生在1955年、1968年、1999年、2014年和2023年，其后续表现并不一致，1956年和2015年为横盘年份，1969年和2000年为下跌年份，而2024年则录得较为可观的涨幅。

也就是说，今年的涨幅满足启动圣诞行情的条件，这通常指的是美股每年最后5个交易日，以及新年最初的两个交易日会出现一段集中的上涨。

而圣诞行情在本周出现的可能性挺高的，前段时间市场跌了一轮，现在市场的担忧都已经扫除后，AI主题的情绪在回暖，多头趁机来一波圣诞行情，全球股市有望迎来一轮反弹。

那港股市场的上涨催化剂，一是美股可能会上涨带动港股，二是美元和日元的走软，市场流动性正在改善，而近期人民币汇率在持续走强，这有望带动资金回流港股。

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现在汇率端和港股走势出现了背离，根据中金的统计，历史上人民币走强而股市偏弱的背离仅发生过两次：一次是 2013 年 3 月~6 月、另一次是 2021 年 7月~2022 年 10 月。

最终结果上，前者是股市向汇率收敛，后者是汇率向股市收敛，看似收敛方向不同，但都与政策发力与否有关，前者有政策发力，后者缺乏基本面支撑。

也就是说，历史上出现这样的情况比较少见，后续股市重新走强的可能性更大。

因为在美联储重启扩表后，市场在期待国内也有新的财政刺激，中美两边的宽松信用周期能够帮助恒生科技有更好的表现。

反映到交易层面上，恒生科技权重股的整体估值已处于均值和25分位之间。

恒生科技绝大部分公司都已进入2026年15-20倍PE的合理区间，这意味着未来一旦有公司业绩超预期，将有望享受业绩与估值的双升。

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例如，曾经板块中哔哩哔哩长期处于超高估值，BOSS 直聘、腾讯音乐、网易云音乐等一直处于中高估值水平。

然而，展望 2026 年前瞻估值水平，除哔哩哔哩（20-25X）和快手（10-15X）外，腾讯、网易、BOSS 直聘、腾讯音乐、网易云音乐等重点公司均已处于 15-20X 水平。

中金认为，对于长逻辑向好、短期业绩超预期的公司而言，20-25X 亦属合理水平，目前板块大部分公司的估值，为未来业绩超预期的公司奠定了良好土壤。

从基本面来看，板块整体业绩稳健，广告、游戏等主要赛道仍有健康增速，重点公司例如腾讯等依然表现出利润率提升经营杠杆。

总的来说，中金认为AI仍处于高速发展状态，且相对于海外科技巨头激进资本开支，国内互联网公司投入更加实际，自然也更加可持续，AI将成为未来部分互联网公司重要增量机遇。整体来看，基本面稳健，AI 潜力仍在，但估值在降低，互联网板块吸引力在增强，尤其是腾讯、阿里、网易、快手等互联网龙头公司。

基于上述中金的观点，接下来港股的反弹行情里，优先关注低估值，股价已经充分反映悲观预期的恒生科技。在反弹时，恒生科技的涨幅往往也会比恒生指数要更强劲。

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所以，买恒生科技是最简单直接的选择，可以关注恒生科技ETF易方达（513010），最近的回调里，基金份额呈现出持续增加的趋势，说明不少市场资金还是在趁机布局的。

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