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昨晚英伟达因黄仁勋的离职而小跌，但为何这样做，最大获益者是谁，不言而喻，英伟达重新被美国掌控而不是华裔掌控，自然就有涨的动机了。为什么很多股票涨不动，大佬还没上车呢。 此举是对Ai发展以及对全球华裔科技人才的打压，当然也意味着对华Ai链的收紧，至少走私卡要被完全堵住了，所以看到，达链的大股票们都在继续大跌，国产大模型也继续担忧卡不够的问题。一时间，国内Ai板块好不容易建立的反弹又终止了。 问题只是，黄仁勋被搞下去，对于中美的Ai差距到底是拉开还是缩进。从短期和长期看，显然有不同的看法，有人是只看到短期内走私不了卡会受影响。但如果黄仁勋不在美国发光发热了，这肯定是坏事。 而观察到，无论A股和港股，今天都出现了新低的股票，这也意味着，下跌趋势仍然未终止。而这样的趋势下，继续是银行抱团，而银行抱团力量不足，那就多拉几个，白酒，家电。所以沪指护得很好，而像美的，还在今天的护盘作用下新高了。 走牛的港股，也因为权重股的抱团乏力，重归下跌，但话说回来，不好买卡，腾讯阿里等自然就减缓了资本开支压力，这也算不上什么坏事，毕竟它们搞的不上不下的大模型，现在看来也跟浪费钱差不多。既然美股对meta、对谷歌会有预期资本开支改善的逻辑，那么国内的大厂，也同理。 市场对于眼前的利空放大，却没有关注到长期的局势变化，是问题，只是在估值事实面前，确实硬不起来，像韩国台湾，就还是对这种消息免疫，因为这两地的估值相比确实是太低了。A股当前的核心任务，依然是磨估值，消化利空。 1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要； 2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业/行业/股市形势的影响。  3、有价值的第三方报告+纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。 4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。

英伟达传来的消息出人意料，对于一个爱泼斯坦泛滥的国家，这种事就要卸任CEO，明显是民主党又要拿中国议题开刀。毕竟华裔把持美股第一公司，也有人不喜欢。 这种状态下，数据中心等的延期问题，恐怕还在后头，停Ai发展自然是不可能的，不让股市涨，更不是民主党风格，只是，涨的时候还没买够，那就别涨，同样地，数据中心不是真吵到大家了，是民主党还没从中获得什么利益。 对于Ai算力，问题就在这里，后面还是可能迎来英伟达链的重塑，好好审查亚太合作商，所以A股的中际等，以为自己跟上了美股各种硬件，却盘中醒悟过来，自己就是达链的一部分，疯狂跳水。 本周也涨了3天了，跳水回吐也很正常，毕竟成交量，估值摆着在，A股的Ai没有必涨的理由。而逻辑上受益国产芯片替代，但看估值，更是莫名其妙，中际旭创的市值都没寒武纪高了，但明年后年，利润还是能拉一大截。 这样的话，互相拉扯在所难免。最后就是都不涨，而无人在意的角落，宇树和芒果超媒大回调，虽然光跌国芯涨，但成交额全被它们吸回去了，物理AI和短剧，确实无法长期吸收市场注意力。 这个时候，A股和港股行情都是乏善可陈，炒妖股和次新当道，美股则要看，英伟达跌后，是更资金面利好其他芯片的兑现，还是集体担忧建设落地节奏和民主党乱搞，继续探底。 1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要； 2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业/行业/股市形势的影响。  3、有价值的第三方报告+纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。 4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。

昨晚的美股Ai迎来了反弹后的小回调，英伟达仍大跌，但医药和软件等已经开始回调，硬件的注意力在加强。盘后纷纷大涨，带动了今天A股的大反弹。 A股端有美股还没有的利好，光模块的限制似乎有消息要不搞了，所以光重新成为主角，普涨10%+，是熟悉的感觉，不知不觉，这一周都没跌过了，底部信号越来越明确。 当然，危险还没解除，因为光模块的限制就没有落地过，之前都是喊口号，现在是虚空造靶然后打，事实是就是把A股当狗遛，所以这肯定不算大利好。只是显露了A股的脆弱性，超涨超跌，小作文就能收割一堆人。 只是小作文的持续性，是有限的，A股目前，Ai硬件的估值不够好看，另外，市场的资金量也不够，今天猛成这样，还是1万多亿成交额。 不过好的是，像机器人或者软件影视这些妖股，看到算力回归，就不敢冲了。毕竟这些无估值的天天涨，才叫群魔乱舞，Ai股普遍有估值，只是稍微比美股要贵。只要Ai还是市场的主角，这些妖股题材就没有关注度了。 包括像白酒今天大跌，其实都说明，之前白酒都是热钱在炒，甚至不排除是Ai基金去搞，就炒一个肌肉记忆，哪怕白酒Q3大部分都很差，现在好了，镜像行情。不是热钱去炒的老登，也不会有很大的镜像表现。而关于这些抱团资金的撤退，看银行还是最重要的，银行指数还是稳定，说明大部队还在，哪天Ai涨得银行指数破位大跌，行情风格就真回归Ai了。

昨晚美股大涨，一下子似乎又回归常态了，英伟达的大跌其实对于硬件来说都有利，因为之前就出现过英伟达等大硬件虹吸所有硬件，独自新高的现象，现在牺牲一个换来普涨，反倒更多赚钱效应。 只是倘若英伟达止跌，硬件板块真的还有反弹的力量吗，因此，硬件板块远远未到反转。 中美市场，此时都玩起了资金的特色板块牛市，美股是医药，大面积的医药医疗器械股来到新高。这其实跟Ai都不需要沾上关系了，也没什么新的技术，就是纯炒一个板块。 A股嘛，炒自己的机器人，宇树继续暴涨，继续炒短剧和各类影视。也不用看估值和逻辑，能把低位割肉Ai的资金吸引过来就够了。双方市场都是以这样的姿态，进行一些定向的收割。而越是小盘的，A股越吃香，因为好炒，AI化后，业绩才有“预期差”。但回头看，游戏影视，蹭上Ai已有3年，怎么硬件股里，目前3年10倍股还有一堆，这边是兜兜转转3年0收益，值得深思。 而今天A股的硬件，大部分还是疲态，国产替代看到英伟达不跌就不炒了，其余的都是高开低走。但好的是，成交开始淡下来了。量的萎缩，接下来就是跌势的放缓。 而没有题材，继续各个方向博傻。妖股交易是当下唯一的赚钱方向，唯一的问题是如何见好就然。当前，拉长时间看，确定性的机会在变多，只是这些机会的兑现需要耐心。

上周五美股半导体强势反弹，但美国非农就业强于预期，市场对12月加息的押注升温，叠加AI数据中心审批及融资风险，美股整体继续承压。同时，英伟达消息进一步增加不确定性，市场对AI硬件的信心尚未恢复。 AH股今日高开低走，半导体表现参差。虽然国产替代逻辑仍有支持，但反弹明显缺乏承接。市场仅愿意短线买入部分超跌股。 目前AI长期需求尚未被证伪，大摩亦预计CSP资本开支维持强度，但真正的问题已从需求是否存在，转向资本开支能否顺利兑现。大摩预计美国2028年数据中心相关建设需求由25GW下调至20GW，约5GW推迟至2029年，反映电力、审批和融资约束加剧。 大型CSP凭借充裕现金流、已锁定的电力资源及融资优势，相对更能承受成本上升，但依赖借贷融资的二三线算力项目面临更大压力。资金链未必立即断裂，但融资成本和再融资难度上升，足以压制估值及市场情绪。 港股互联网板块方面，美团成为今日最大拖累。主要催化是大摩下调评级，理由是中国电商增长放缓，外卖及本地生活竞争持续消耗利润。 内资看重外卖单均盈利已有改善，但外资更担忧盈利修复的持续性与能见度。这与当前AI板块的分歧类似，更重视投入何时能够转化为可持续的利润和现金流。 目前科技股缺乏明确方向，防守及资源板块继续占优，煤炭股全面走强，银行股延续韧性。预计年底前美股仍将持续高波动与结构分化。这周重点关注美国CPI、英伟达股价反应，以及CoreWeave等算力运营商的业绩与融资情况，但如出现反弹，大概也是资金再次做空的机会。 1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要； 2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业/行业/股市形势的影响。  3、有价值的第三方报告+纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。 4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。

A股本周情况在好转，之前是一周跌4天，偶尔来一天小反弹给点盼头，最后一周跌幅很深。本周跌三天涨两天，整周跌幅不大，已经是进入探底阶段。 但这个之后，美股来个爆破，还是惊到了A股，指数无法避免地下跌，今天也不只是Ai独跌了，整个市场，都无法避免地大跌，情绪有点失控。 美股依然牵动全球，民主党说是会放缓Ai建设，但是它背不起美股崩这个锅，况且，民主党现在连个领导都没选好，怎么就有人统一口径输出对Ai的方针呢，所以要么是市场越跌越多鬼故事，自我验证多杀多，爆杠杆。要么就是特意制造民主党上台就会伤害美股的摊子，挽回一点颜面。 对于这种情况，如果是后者，美股不会很严重，但如果是机构互搏，美股爆仓，那就不是很好玩了。 当然，美股全年涨幅还很厚，像美光这些，全年涨幅还有1倍，即使怎么跌，也难以回到2倍PE不到的起点。这也解释了，为什么A股Ai很多年涨幅已经是-40%以上，而美股还那么多翻倍的，因为本身就没什么估值溢价，最高峰也是个位数。但是另一方面，美股的软件板块，医药板块，甚至csp，实际上才是估值难以理解。一起跌是可以的，这样跌幅也不会小。 而A股没有能力独立，GJD看美股形势不对，见风使舵，也不救市了。下周形势依然严峻，而至于老登股，大部分都是不跌，形成超额表现来避险，当然，像芒果超媒这些，做Ai短剧也没个声响，然后本周独立涨了5天的，可以视作一种妖股行为。熊市多妖股，连续涨停的都有，不能以正常的投资角度去看待。跟商业航天类似，能买到起点是牛逼，但是拉长时间看，也是尘归尘土归土。 现在行情，还是保证耐心，等待A股早日出清，早日换仓，让Ai的长短线筹码交换，让老登把收息股卖给新进来避险追涨的人。A股开始强于美股，不受影响，实际上就是见底的第一信号。

昨夜美股是互联网巨头大涨，硬件大跌，大家的预期就变成民主党压制ai基建速度，帮助巨头现金流改善的叙事。 从交易风格上看，基本都是围绕民主党两年后执政来做交易。包括医药股的上涨，还有石油股的下跌，毕竟共和党爱石油，民主党爱医药，这个都成惯性了。 但是，市场显然想得过早，很多事还没有落地呢，更重要的是，ai的发展，两党都只能顺其自然，你放缓了，中国追赶超车了，这个责任担当不起。从历史角度看，民主党都是更喜欢支持科技的那一方。 回到A股，今天是石油和算力携手下跌的一天，也算是奇观了。然后像中际旭创这样大涨又大跌，可谓是多空双杀，其实都已经底部放量了，肯定是很多资金在这里是有分歧的。但问题就在于像美股像美光这些都有创新低的迹象。A股止跌，现在完全取决海外。但能观察到的是其他的股票都已经不怎么新低了。 而再看到港股，算力还没来得及放入恒指，不受影响。加上流动性薄弱，互联网巨头们映照海外，腾讯大涨。这一周以来港股基本都是在连涨。没有吃到AI硬件的红利，自然也吃不了它的崩溃。但说真的，现在的涨跟56月的跌差不多。就是跟AI做反向，而不存在太多的基本面逻辑，甚至是跌的越多，然后对指数贡献越大就越好了。比如美团和小米总是联手涨，这两个逻辑也没有相关性。问题是，这些互联网蓝筹，真实pe，就算利润自由现金流恢复到历史最高点，现价pe多少呢？敢跟AI硬件的PE比比吗？ 市场就是极端化，哪怕很差的公司在6月那一波洗完后，现在的反弹动能都不小。同理，ai股反扑，同样在酝酿机会。

昨日美股小幅反弹，今天开盘韩股不讲武德大跌，继续带崩A股，但午后风云突变，突然Ai股从下跌拉到集体+10%，指数爆发大涨近6%，本周的大涨基调已经确立，叠加放量，连跌势头即将止住。 虽然海外不算配合，但是A股本身已经呈现了极端的局面，什么Ai应用、甚至商业航天，都趁着Ai调整向上，不知不觉，连中国卫通这种年初乱炒完一直在还业绩下滑的债的题材股，年涨幅都一度跑赢新易盛等。 Ai估值贵了，但增长是真的，没增长又估值贵的，怎么能趁机爬上头呢，说白了就是融资盘在爆，其他的股票筹码早就稳定了，既然这样，Ai股的反弹动能，确实一触即发。 而民主党中期选举获胜，看上去还是一个幌子，因为本身中期选举，历来都是要换的，而无论哪个党，都要拉股市，哪怕可能比当前的政策更保守些。它既能解释为不利于Ai，但涨起来了，大家又当做有利Ai了。 A股反弹的根本，还是其他乱七八糟的板块比不上Ai，亏损的股年涨幅大于今年高增长的，明眼人都看不下去了。只是反弹空间，依然被美股限制住了。现在看，市场仍然不会说轻易回归，只能说连续熊市止住了，这一周也不大可能连跌了。但跌完70%，再想涨回去，基本就是做梦了。 目前看，医药和Ai应用成为新的想象方向很合理，但是还是那句话，明年没有业绩的，最后都变成新的商业航天。

昨晚美股反弹，整体虽谈不上企稳，但至少AMD也在业绩后上涨。 与此同时，海外不确定性落地，美债收益率和美元盘中回落，为亚洲市场提供了喘息空间，A股今天表现更强，半导体设备、存储芯片和贵金属全面爆发，资金重新集中到高弹性成长板块。 虽然海外AI产业链仍然受到资本开支和估值压力，国内资金却更愿意炒作自主可控，所以短线可能继续反弹。 光通信同样出现修复，当前仍然是AI硬件中盈利兑现较强的环节，但要观察海外LITE、AAOI等公司的财报和股价表现，确认反弹能否延续。 另外，黄金股也全面爆发，主要受美元及美债收益率回落、金价重返4,000美元推动。仍然，要金价反转上行，中东战争缓解、或是跌透了导致通胀回落，预期美联储放水才行。当前股票以及贵金属的表现本质上都是要油价跌、利率跌。 相反，平台股并非今天主角，阿里、美团仅小幅上涨，蜜雪集团、海天味业等部分消费、地产股反而下跌。 整体来看，亚洲其他市场算不上同步反攻，A股较为独立，港股得以跟随。而美股方面暂时还是要维持谨慎，例如下周NBIS和CRWV等财报，也是充满不确定性。

美股半导体继续杀跌，Lumentum、Marvell等硬件股出现双位数跌幅。虽然有个别自身的收购及融资因素，但市场释放的信号很清楚，不再愿意为未来的高增长无限支付溢价。 更令人担心的是，现在业绩好未必能涨，一旦现金流或指引稍有不及预期，股价就可能大跌。 这种压力今天继续蔓延至亚太AI板块。不过，恒指反而连续第三日上涨，背后一方面是南向资金重新大幅流入，另一方面则是资金开始提前布局互联网平台即将公布的业绩。 相比海外AI巨头，国内互联网平台在AI资本开支上相对克制，现金流也较稳定，加上估值已经回落不少，自然更容易获得资金支持。 当然，这不代表港股已经全面转强。今天表现最好的京东和携程，某程度上也是此前跌得较多、预期压得较低的股份。资金从高估值AI硬件转向估值便宜、盈利有机会修复的内需板块，加上空头回补，推动股价明显反弹。 对于京东，市场关注的主要是外卖亏损能否持续收窄，以及零售业务能否守住利润率。如果这两点兑现，明年盈利有望明显修复，甚至只有约5至6倍PE，确实有一定吸引力。不过，低估值能否转化为持续上涨，最终仍要看盈利兑现，以及回购、派息等股东回报能否进一步提升。 携程逻辑也有些类似，就是市场开始相信最差的时期可能已经过去。暑期旅游需求虽然谈不上特别强劲，但整体仍有韧性，国际业务继续成为增长动力。问题在于，酒店业务受到监管整改及竞争压力影响，抽佣率仍是潜在风险，这就要看管理层对Q4的指引。 与此同时，资金明显流向消费及金融。消费股长期受内需疲弱困扰，但还是要分清楚，预期改善不等于基本面反转，股价反弹也不代表消费已经真正复苏。 展望本周，首先关注今晚美国中期选举及AMD财报。前者影响政策预期和全球风险偏好，后者则是检验AI数据中心需求，以及硬件股能否重新获得市场信心的重要指标。尤其是AMD，INTEL虽涉及代工业务，但其大跌令AMD估值显得更贵。