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港股正处于风格转换的关键阶段，这个时候又新增了几家新兴产业公司的IPO。而其中一家来自横琴粤澳深度合作区的医疗机器人公司真健康医疗 $真健康医疗-B(02697)$ ，最后录得1790.4倍的超购，开盘首日大涨超216%，市值来到140亿以上，显然，吸引了不少市场注意力。 医疗机器人，正是当下备受关注的物理AI赛道，但手术机器人赛道的关注度，却没有像过往那么火热，尤其是在港股。这里面有行业原因，但更多是市场原因。不过对于投资者来说，不要错过任何一个有起飞潜力的新股，才是正道。 就真健康医疗而言，这家公司固然在财务上还处于前期，但从赛道的长远空间来看，也满足经典的“长坡厚雪模型”，在穿刺手术机器人这个赛道，公司跑得最早，且需求即将爆发，其成长路径也与医疗机器人标杆达芬奇类似。 确实很难不对这家公司产生兴趣。 一、一根针的战争 要理解真健康在做什么，先理解它要替代的那个动作。 经皮穿刺——简而言之，就是用一根细针穿过皮肤和软组织，抵达体内的病灶，取样活检或消融治疗或注射药物等。听起来简单，但在人体这个三维空间里进行"盲穿"，难度不亚于在黑暗的房间里用一根吸管精准地戳中一枚硬币。 CT影像可以告诉医生病灶的位置，但它是一张二维的截面图。医生需要在脑子里把几十张二维图像拼成一个三维模型，计算出进针的最佳路径。这个计算的过程，完全依赖医生的经验、空间想象力和手感。而真健康医疗的穿刺手术机器人可以通过自研的算法系统进行三维重建，把立体的肺部构造和病灶位置清楚呈现在医生面前。 对于介入科医生最怕遇到两种情况：一是病灶在心脏附近，针偏一毫米可能造成心包填塞；二是结节太小——5毫米以下的微小结节，在CT上只是一个点，手动穿刺的成功率会断崖式下降。 对于少量的，低难度的手术，手动穿刺模式尚可接受，但是面对集中的手

今年以来国内最靓的仔的AI指数毫无疑问是芯片，科创芯片指数近1年涨了近190%，市场目光几乎全在这里，无论是散户、机构还是自媒体，讨论AI行情时芯片几乎是唯一的关键词。 但看一个更近的时间窗口：截止6月24日，上证科创板新材料指数 $科创材料(000689.SH)$ （简称：科创材料）月内涨了23.3%，同期科创芯片涨了21.6%，科创50涨了13.6%。 虽然这个差距不到2个百分点，但在这个时间窗口上，材料端的动能开始跟上，甚至开始有跑在芯片端前面的迹象。 信号很小，但值得认真看一眼。 图片 一、上游为什么正在追上? AI基础设施建设有一个底层逻辑，很少有人把它说透。 算力需求爆发→GPU出货量大增→晶圆厂产能扩张→硅片、电子特气、CMP材料、封装材料的消耗量线性增长。 以上每个环节都是串联的，就像一条流水线，前面转得快，后面必须跟上，否则整条线就卡住了。没有人能在缺少材料的条件下造出芯片，这是物理层面的约束，不是资本层面的问题。 图片 从7nm推进到3nm，每片晶圆需要经历的工艺步骤增加了40%以上，每一步都在消耗材料。先进封装（CoWoS、3D堆栈）让HBM和逻辑芯片贴在一起，封装材料用量远高于传统封装。市场上有个粗略共识：芯片需求翻倍时，材料需求的增量可能更大，这是工艺步骤叠加和先进封装带来的倍增效应。 2023到2025年，行情沿着这个链条逐层展开：第一轮买GPU和光模块，第二轮买HBM和存储，第三轮买先进封装设备和PCB，第四轮买半导体设备——然后到了最近，终于轮到了最上游的原材料。 六氟化钨的供给危机把“材料短缺”这件事摆到了最显眼的位置。六氟化钨是半导体CVD工艺的关键电子特气，用于在晶圆表面沉积钨金属薄膜——7nm以下逻辑芯片、HBM高带宽存储器、3D NAND闪存的

过去几年，大模型让AI完成了从“会聊天”到“会思考”的跨越。随着模型能力不断提升，产业关注点也开始从数字世界逐步走向现实世界，AI将越来越多地参与任务执行和服务交付已成为行业共识。而无论是人的出行、商品配送还是服务履约，本质上都需要现实世界中的移动能力作为支撑。  正是在这样的背景下，曹操出行 $曹操出行(02643)$ 在2026香港国际汽车及供应链博览会上正式宣布全面AI转型，并发布RoboX战略，目标打造全球领先的物理AI移动科技平台，提出到2030年累计部署10万辆Robotaxi及10万辆Robovan的“双十万计划”。 从战略定位来看，RoboX其目标并非打造单一自动驾驶服务，而是Robotaxi、Robovan、Robobus及Robotruck等多元化的落地场景，背后共同指向的是一个覆盖人流、物流与服务流的智能运力网络。 与此同时，公司宣布香港成为RoboX国际化布局首站，并与八达通达成战略合作，标志着这一战略开始从规划阶段走向实际落地。 换言之，RoboX战略所代表的，是曹操出行从共享出行平台向Physical AI时代运力基础设施运营商转型的尝试。这或许也是市场重新审视其长期价值的重要起点。 图片 一、三位一体能力体系：构建物理AI时代的运力基础设施 从自动驾驶商业化的全球产业发展来看，Waymo验证了自动驾驶技术的可行性，Tesla探索的是自动驾驶的规模化路径。而曹操出行希望回答的，则是更接近产业终局的问题——如何构建一个覆盖人流、物流与服务流的智能运力网络。 围绕RoboX战略，曹操出行提出到2030年累计部署10万辆Robotaxi和10万辆Robovan的“双十万计划”。实现的关键因素，在于曹操出行是吉利控股集团RoboX最重要的商业化载体，已积累了十余年

近期，市场焦点几乎都集中于Ai板块，而Ai股稀缺和受政策流动性干扰的港股，风雨飘摇，A股美股新高，它新低。 很多人觉得是传统行业的问题，却没有注意到，港股特色的医药板块持续震荡，生物科技行业也没有跟上这波科技浪潮。是基本面的问题吗？2026年以来，中国医药公司BD交易（许可引进/对外授权）继续刷新历史纪录，尤其是首付款的增速，增速超过去年同期，呈现出二阶导加速的局面。 图片 但市场却不像去年那样认可医药股——BD签得多≠股价涨得好，固然投资者越来越挑剔，行业正在从讲故事阶段，过渡到拼执行、拼数据、拼收入的新阶段。但资金面的匮乏，科技行业的成长投资偏好资金注意不过来，也是一个大问题。 医药板块要整体回暖，是具有足够的支撑条件的：增长。 要修复行情，其实不需要很复杂的东西。现在看来，最好的路径是有几家标杆公司先「打样」，告诉大家医药股也有很好的多年的增长预期，也能跟其他的Ai成长股一样，给未来的利润，在股市中定价。那可能再现去年年中的行情，就水到渠成了。 而最近准备IPO的礼邦医药 $礼邦医药-B(09637)$ ，则可能是给市场打样的创新药企业。作为新股，自然是更容易吸引流动性的。然而在基本面上，礼邦医药也可圈可点。 礼邦没有扎堆双抗多抗、CAR-T、基因疗法等热门赛道，而是选择了被主流药企长期忽视的慢性肾脏病（CKD）领域。肾病赛道的特征：患者基数大（全球数亿人）、竞争少（全球仅2款在研高磷血症临床分子）、临床需求严重未被满足。同时公司的产品梯度建设完备，每年的步伐连贯，既有在售业务贡献财务增长，又有大产品接力读出数据。短期业绩和远期数据相互支撑估值。 所以，对于这次礼邦的IPO，驱动医药股的人气修复，是有可能的。 一：药物管线——三段接力，增长连贯 首先要看到，礼邦的管线不是「赌一个爆款」，

6月16日，励晶太平洋集团（0575.HK） $励晶太平洋(00575)$ 发布公告，宣布旗下早泄治疗药物Senstend™的新药申请已正式获得中国国家药品监督管理局上市批准，并附带为期4年数据保护期。 对于公司而言，这是一个具有核心转折意义的里程碑，标志着其由过去较具多元化投资属性的平台，成功转型为商业化阶段的生物医药公司。 过去一段时间，由于励晶太平洋公司规模不大，外界对其业务进展的认知相对有限。但从公司历史看，集团过往亦具备一定投资积累和股东回报记录，自1997年5月首次公开募股以来，集团已为股东带来约2.98亿美元回报。 近年，公司业务重心进一步聚焦于医疗健康和生命科学领域，并希望通过药物权益授权，与大型药企合作推进商业化，从而持续获得里程碑付款和特许权使用费。 因此，Senstend™此次获批，不只是单一产品取得监管突破，也让市场有机会重新评估公司轻资产生物医药模式的兑现能力。 Senstend™为一种专有配方的计量气雾剂，是目前获国家药品监督管理局批准用于早泄治疗的仅有两款药物之一，不仅填补了中国市场巨大且未满足医疗需求，亦为患者提供了极具吸引力的全新治疗选择。与此同时，该产品获批也将较快反映到公司财务层面。 根据独家许可协议，国家药监局上市批准已触发商业战略合作伙伴江苏万邦生化医药集团有限责任公司向励晶太平洋支付500万美元（约3900万港元）的里程碑款项。 随着万邦医药预计于2026年下半年启动首次商业销售，届时将再触发200万美元付款（约1560万港元）。因此，公司预计2026年内合共收取700万美元（约5460万港元）现金里程碑付款。 对于一家体量不大的港股公司而言，这现金流有助于市场重新审视其资产价值、商业化能力及未来成长弹性。 一、获批意义：切入长期未被充分满足的男科治

过去两年，AI已经成为全球资本市场最重要的投资主线。从大模型、算力、光模块到AI应用，市场不断围绕“AI生产力革命”寻找机会。但如果说大模型和算力解决的是数字世界的智能化，那么机器人就是AI进入物理世界的重要载体。 机器人板块在经历前期狂热和调整后，反而出现了更具性价比的战略配置窗口。短期看，宇树科技冲刺上市和产业资本投入仍会提升板块关注度；中期看，行业定价重心也将从概念演绎转向订单、收入和利润验证。 这与当前AI产业链交易风格一致：资金不再只看想象空间，而是更重视利润和现金流确定性。映射到机器人板块，下一阶段更容易获得关注的，未必只是最炫目的人形双足机器人，而是已经跑通真实场景、形成收入增长，并具备盈利底支撑的公司。 猎豹移动（CMCM.US） $猎豹移动(CMCM)$ 正是在这一逻辑下值得重新审视的标的：它不是单纯讲概念的机器人公司，也不再只是传统互联网工具公司，而是一家已有盈利底、现金流支撑，并正在向机器人平台转型的低估值企业。 而随着公司即将于明日6月10日公布最新财报，市场也将有机会进一步验证其互联网业务的盈利韧性、机器人业务的增长节奏，以及转型逻辑是否正在持续兑现。 一、猎豹不是传统互联网公司，而是正在成型的机器人平台公司 理解猎豹移动，关键在于不应将其视为传统互联网公司，而应关注其正在构建的机器人平台能力。 过去，猎豹最被市场熟知的标签是工具软件及海外互联网流量；但经过多年转型，公司已逐步将业务重心转向AI与机器人。如今，互联网业务更多扮演利润基石和现金流来源的角色，而非决定公司估值上限的核心因素。 从财务表现来看，这一转变已初见成效。2025年，互联网业务进一步由传统广告模式转向订阅与增值服务，用户付费收入占该板块总收入的65%，业绩稳定性持续增强，有助于公司提供更清晰、可预期的

在经历了长达两年的估值修复与情绪磨砺后，2026年的港股IPO市场正展现出质的跃迁。不同于以往充市场的消费零售或烧钱换规模的SaaS服务商，上海拓璞数控科技股份有限公司 $拓璞数控(07688)$ 正式公开招股，将于5月20日在港交所挂牌交易。这家被业界冠以“工业母机”巅峰代表的高端制造企业，将在维港跨越资本的龙门。要看清拓璞的本色，不能仅停留于财务数据的表面，而必须深入到中国高端制造业的底层逻辑，去探究这家能在航空航天核心领域撕开国产化口子的企业，究竟具备怎样的生命力。 “工业之母”的巅峰对决与五轴联动的战略价值 机床被公认为“工业之母”，而五轴联动数控机床则是这顶皇冠上最耀眼的明珠。在制造业中，加工三维空间中的复杂曲面，如飞机发动机叶片、火箭结构件以及大型船舶螺旋桨，五轴联动是唯一的解决途径。这项技术之所以长期被视为战略技术，是因为它不仅考验机械制造的精密极限，更考验底层算法与数控系统的协调能力。 拓璞的价值起点，便在于它选择了一条最难的路。它没有在低端民用机床市场拼价格，而是直接杀入难度最高的航空航天领域。根据招股书披露的行业报告，拓璞数控已成为中国航空航天五轴数控机床市场的领军者，2025年的市场份额高达10.0%，位居国产品牌首位。这种市场地位的取得，建立在对高精尖技术长期近乎偏执的投入之上，也让其在国产替代的大潮中占据了绝佳的生态位。 自主可控的底层逻辑与技术护城河的修筑 在全球地缘政治格局剧烈波动的当下，高端五轴机床的“自主可控”已上升到国家战略高度。长期以来，欧美及日本企业凭藉先发优势，在高端机床领域筑起了高耸的墙，不仅在设备供应上设限，甚至在售后监控乃至加工零件的权限上都拥有极大的话语权。拓璞的崛起，本质上是一场深度的国产替代运动。 公司建立了五大核心技术平台，涵盖了从精密机

港股市场波动中，一家公司的战略抉择，往往是打破估值桎梏的关键。 4月27日，国富氢能（2582.HK） $国富氢能(02582)$ 宣布认购美股上市公司U Power Limited约8.5%股本。这一看似寻常的股权投资，实则是打开东南亚市场的“金钥匙”。 U Power Limited的业务是运用其专有的 UOTTATM 电动车（EV）电池更换技术，其核心股东背景正是泰国商业巨擘——正大集团的核心成员家族。这是一次“明牌”式深度绑定。 紧随资本动作之后，产业落地的靴子随即落地：国富氢能同步宣布，已与正大家族核心成员的家族基金旗下控股公司达成深度合资合作，将正式设立合资公司。双方将携手开启东南亚AI数据中心供电产品与氢能装备设施的布局新征程。 更值得玩味的是，正大集团资深董事长谢展先生，将亲自出任该合资公司的法人代表及董事长。大佬亲自挂帅，意味着该项目已被列入集团最高战略优先级。 这并非简单的业务合作，而是基于“电力短缺”与“绿色算力”痛点的深度绑定，更标志着国富氢能从传统“制储运加”设备商，正式迈入高增长的“数字能源”新赛道。 在这一刻，市场或许需要重新审视这家公司的底色——它不再仅仅是一家氢能设备制造商，而是一个正在通过“资本+产业”双轮驱动，拥有着“氢能+算力”跨界组合想象力的能源科技企业。 一、从“全产业链”到“全球布局”：一家氢能龙头的进化论 要读懂这份公告的含金量，首先需要了解国富氢能的“基本盘”。作为中国氢能装备行业的领军企业，国富氢能早已在“制、储、运、加、用”全产业链建立了一体化优势。 在中下游的应用方面，从车载高压供氢系统到加氢站设备，公司长期占据国内市场头把交椅。上游方面，通过布局ALK（碱性）和PEM（质子交换膜）双路线电解槽，国富氢能完成了绿氢版图的最后一块拼图。这让

在全球能源转型加速的当下，储能行业迎来爆发式增长，成为资本市场的焦点赛道。众多企业争相布局，但真正能实现规模与盈利双突破、走出差异化路径的玩家寥寥无几。 成立仅四年的思格新能源（6656.HK） $思格新能(06656)$ 于昨日正式启动招股， 这家有望刷新大陆企业赴港上市最快纪录的储能新锐，有望成为可堆叠分布式储能“第一股”，为资本市场提供了一个极具吸引力的高增长样本。 公司不仅在营收上实现了从0.58亿元到90亿元的惊人跨越，更凭借“AI+模块化”的互联网思维与深度全球化运营的融合，成为储能赛道的“平台型玩家”，在红海中开辟出了一片高利润的蓝海市场，实现远超行业的盈利质量。 这并非又一个简单的硬件制造商故事，而是一个关于技术重塑行业价值、全球网络构建竞争壁垒的“AI+储能”深度叙事。 这一叙事逻辑也得到了全球顶级资本的强力“投票”：据招股书显示，思格新能源此次IPO吸引了包括淡马锡、瑞银资管、高盛资产管理、高瓴资本、法巴资管、博裕资本在内的19家全球顶尖基石投资者。在行使绿鞋（超额配售权）前，基石认购总额已占到发售股份约50%。不仅锁定了市场半数筹码，更彰显了国际长线资本对公司“AI+储能”跨代竞争力的绝对信心。 一、业绩核爆：两年营收增长超150倍，盈利质量碾压行业 观察思格新能源的财务报表，最直观的冲击力来自其极具爆发性的财务曲线。 从2022年成立至今，公司实现了从初创到规模爆发的跨越式发展，营收从2023年的0.58亿元，飙升至2024年的13.3亿元，并在2025年进一步突破90亿元。这意味着在两年时间内，其营收增长超过150倍，展现出了惊人的市场扩张速度。 更难得的是，与许多牺牲利润换取规模的增长模式不同，思格新能源在营收狂飙的同时，实现了盈利质量的同步飞跃。 2023年尚处投

在第三代半导体板块里，天岳先进 $天岳先进(02631)$ 是一个典型的“产业很强、定价偏弱”的样本。 如果只看二级市场，它并不像某些热门标的那样早早享受高估值。但如果回到产业链去看，会发现天岳先进卡住的并不是普通材料环节，而是碳化硅产业链最底层、最关键的基础材料环节——衬底。 这意味着，市场对它的理解，可能还没有走到位。 一、为什么要重新看天岳先进？ 先说结论：天岳先进并不是基本面偏弱的主题公司，反而越来越像一家具备全球龙头特征的碳化硅衬底公司。 过去市场对这类公司的关注，往往集中在行业景气、价格波动和阶段性盈利上。但如果只用这个框架去看天岳先进，容易忽略一个更重要的事实：它在产业链中的位置，决定了它不只是一个“跟着周期走的材料公司”。 从公开信息和产业逻辑看，天岳先进已经具备几个很强的标签： ※ 6英寸导电型SiC衬底全球市占第一 ※ 8英寸导电型SiC衬底全球市占第一（且超过50%），而这是未来主流方向 ※ 率先推进12英寸SiC衬底量产交付 ※ 上海临港、济南、济宁三大基地逐步投产，产能进入释放阶段 把这些点连起来看，天岳先进的核心特征已经很清楚：它不是在追赶，而是在卡位。 但资本市场并没有完全按这个逻辑去给它定价。与部分第三代半导体公司相比，天岳先进在PB、PS等维度上并不显得激进，某些阶段甚至偏低。也就是说，市场已经给部分同行较充分的成长性溢价，但对天岳先进“基础材料龙头”的位置，仍然定价不足。 这背后真正的矛盾，不是公司有没有价值，而是市场对它的价值认知还不够完整。 二、市场还没有完全反映的预期差：天岳不是普通“材料股” 很多人对天岳先进的理解，停留在一句话：它是SiC产业链里的材料公司。 这句话没错，但不够。 因为“材料公司”内部差别很大。有些材料处在中游，有些材料处在上游；有