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来源丨**大数据

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2025年12月19日，智谱通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金。

公司是中国领先的人工智能公司，2024年收入3.12亿元，同比增长一倍，净亏损29.58亿元，同比扩大两倍，毛利率56.30%；2025年上半年收入1.91亿元，同比增长三倍，净亏损23.58亿元，同比扩大九成，毛利率49.99%。

**获悉，北京智谱华章科技股份有限公司Knowledge Atlas Technology Joint Stock Company Limited（简称“智谱”）于2025年12月9日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市。

公司是中国领先的人工智能公司，致力于开发先进的通用大模型。2021年，公司发布了中国首个专有预训练大模型框架GLM框架，并推出了公司的模型即服务(MaaS)产品开发及商业化平台，通过该平台提供公司的大模型服务。2022年，公司开源首个1000亿规模的模型（GLM-130B）。

公司运营于大语言模型(LLM)市场，其为更广泛AI市场的一个细分领域。公司为机构客户（包括私营企业及公共行业实体）及个人用户（包括个人终端用户及独立开发者）提供通用大模型服务。

截至2025年6月30日，公司的模型已为逾八千家机构客户提供支持，截至最后实际可行日期，已为约8000万台设备提供支持。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。

公司的MaaS平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型及代码模型，以及用于模型微调、部署及智能体开发的集成工具。公司MaaS平台的主要优势为模型能力全面覆盖、应用场景广泛扩展性及多元化算力基础设施适应性。

公司的MaaS平台包含以下三个层级：全面的模型组合、可扩展的应用、便捷的基础设施适应性。

公司的AI模型可分为三个相应类别：反思及沉思模型、多模态模型及智能体模型。

GLM-4.5为公司的旗舰基座模型，发布时即已开源。该模型亦支持多模态扩展与大语境处理功能，可解读高阶提示词并自主生成实用型解决方案。GLM-4.5的模型参数规模达3550亿，同时公司亦研发出轻量级版本GLM-4.5-Air，其参数规模为1060亿。

根据弗若斯特沙利文的资料，GLM-4.5取得以下领先地位：

・基准测试。依据2025年7月进行的12项业界标准基准测试的评估结果，GLM-4.5在全球排名第三、在中国跃居第一及全球开源模型位居榜首。

・全球排行榜。2025年9月，GLM-4.5在Chatbot Arena及WebDev Arena全球排行榜中位列第五，上述排行榜均为业界公认的全球排行榜，分别对大模型的整体功能及编码功能进行排名。

・Token消耗量。自GLM-4.5发布及直至最后实际可行日期，公司在OpenRouter（一家提供各类大模型API访问权限的全球领先平台）上的token消耗量持续居于全球前十及中国前三。

・人气排名。在首发后仅48小时内，GLM-4.5便跃居Hugging Face（全球最大开源模型平台）热门榜上全球榜首。

・幻觉率。2025年9月，根据检索增强生成(RAG)领域的LLM幻觉排行榜，GLM-4.5的幻觉率为全球第二低及中国最低。

2025年9月，公司发布GLM-4.6。2025年11月，GLM-4.6于CodeArena上位列全球第一，该平台是业界最新公认、专为评测模型编码能力而设计的全球性评估系统。

财务业绩

截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前6个月：

收入分别约为人民币0.57亿、1.25亿、3.12亿、0.45亿、1.91亿，2025年前6月同比+325.03%；

毛利分别约为人民币0.31亿、0.80亿、1.76亿、0.22亿、0.95亿，2025年前6月同比+334.56%；

净利分别约为人民币-1.44亿、-7.88亿、-29.58亿、-12.36亿、-23.58亿，2025年前6月同比+90.83%；

毛利率分别约为54.63%、64.62%、56.30%、48.90%、49.99%；

净利率分别约为-250.22%、-632.70%、-946.82%、-2751.23%、-1235.27%。

公司过去两年收入与毛利实现大幅增长；净利润方面，从2023年净亏损7.88亿元，扩大至2024年净亏损29.58亿元，主要因研发及市场拓展相关开支增加。

公司收入主要来自通过MaaS平台提供的大模型服务，重大部分来自本地化部署服务，2023年和2024年占总营收比例分别为90.4%和84.5%；云端部署服务获得的收入比例相对较小，2023年占比9.6%，2024年占比15.5%，虽有提升但仍低于本地化部署。

截至2025年6月30日，公司经营活动现金流为-13.3亿，期末现金约为25.5亿。

行业情况

据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，按收入计，2024年中国大语言模型市场规模已达到人民币53亿元，预计到2030年该市场规模将增至人民币1011亿元，2024年至2030年的复合年增长率为63.5%。

按2024年收入计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商。

可比公司

同行业IPO可比公司：商汤-W、第四范式、滴普科技。

董事高管

智谱的董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

刘德兵博士及其控制的北京链湃、慧惠、智登，连同唐杰博士、李涓子博士、许斌博士、张鹏博士，为一致行动人，合计持股约33.03%。

资深独立投资者包括君联资本（持股6.73%）、美团(3690.HK)（持股4.27%）、启明创投（持股2.49%）；

其他投资者包括星连肇基及通智投资、蚂蚁集团、海河富新优达基金、华控技术、Capital Today Evergreen Fund、达晨财智资本、华控资本、中关村科学城、珠海华发、智慧领航、人工智能基金、腾讯投资、多项网络、中科创星、北京顺赢等。

融资历程

公司上市前经历了多轮融资，累计融资83.6亿元人民币。在2025年5月的B6轮最新融资中，公司的投后估值约为243.8亿人民币。

中介团队

据**大数据统计，智谱中介团队共计9家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现不理想；公司律师共计3家，综合项目数据表现稳妥。整体而言中介团队历史数据表现普通。

（本文首发于活报告公众号，ID：**）