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来源丨**大数据

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2025年12月21日，稀宇科技MiniMax-PW通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金、瑞银集团。

公司是全球化的AI大模型公司，2024年收入0.31亿美元，同比暴增九倍，净亏损4.65亿美元，同比扩大七成，毛利率12.25%；2025年前9个月收入0.53亿美元，同比增长一倍，净亏损5.12亿美元，同比扩大近七成，毛利率23.35%。

**获悉，稀宇科技MiniMax Group Inc.-PW（简称“稀宇科技MiniMax”）于2025年12月21日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市。

公司是一家全球化的AI大模型公司。公司由一群极具前瞻性的工程师创立，致力于推动人工智能科技创新，实现可执行各种人类智力任务的能力，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识。

公司属于少数自创立之初即专注全模态模型研发的大模型公司之一，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的企业。公司以一种更高成本效率的方式推动AI发展，在实现高性能的同时确保技术普惠全球用户且价格可负担。

公司持续迭代模型，提升智能水平。如今，公司以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合，具备长上下文处理能力，可理解、生成并融合文本、视觉、音频等多种模态。这些模型支持着公司的核心AI原生产品——包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，以及面向企业和开发者的开放平台，为全球用户提供极致的智能体验。

MiniMax M2在全球权威测评榜单Artificial Analysis上总分全球前五、开源第一，视频模型Hailuo 02系列在多个榜单中位列全球前三，语音模型Speech02系列在国际权威榜单中力压OpenAI登顶全球第一。

截至2025年9月30日，公司的AI原生产品累计为来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户，以及来自超过100个国家及地区的10万余名企业及开发者提供服务。

公司的开放平台为全球100多个国家和地区的企业客户及开发者提供可扩展、高可用性的AI服务。通过开放API及服务，企业和开发者可访问公司的大模型，并将文本、视频和音频模型能力集成至自身的产品和服务中。

公司的开放平台支持智能终端、医疗健康、文旅、金融和互联网服务等关键行业的快速业务部署。按日均token调用量计算，目前已是全球最大的企业级及开发者开放平台之一。

财务业绩

截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前9个月：

收入分别约为美元0.00亿、0.03亿、0.31亿、0.19亿、0.53亿，2025年前9月同比+174.68%；

毛利分别约为美元0.00亿、-0.01亿、0.04亿、0.01亿、0.12亿，2025年前9月同比+2346.27%；

研发分别约为美元-0.11亿、-0.70亿、-1.89亿、-1.39亿、-1.80亿，2025年前9月同比+30.02%；

净利分别约为美元-0.74亿、-2.69亿、-4.65亿、-3.04亿、-5.12亿，2025年前9月同比+68.24%；

毛利率分别约为0.00%、-24.68%、12.25%、2.62%、23.35%；

研发费用率分别约为0.00%、2023.18%、619.14%、712.88%、337.43%；

净利率分别约为 0.00%、-7781.68%、-1524.22%、-1564.42%、-958.16%。

公司过去两年收入实现快速增长，毛利从2023年的毛损0.01亿美元转为2024年盈利0.04亿美元，盈利能力初步显现；研发投入持续加大，2023年为0.7亿美元，2024年增至1.89亿美元；净利润仍处于净亏损状态。

公司收入主要来自两大核心板块，重大部分来自AI原生产品，2024年该板块收入占总营收的71.4%，涵盖MiniMax、海螺AI、Talkie/星野等产品的订阅及应用内充值服务；开放平台及其他基于AI的企业服务获得的收入比例相对较小，2024年占比28.6%，主要为企业客户及开发者提供API调用、专属资源部署等服务。

截至2025年9月30日，公司经营活动现金流为-2.1亿美元，期末现金约为3.6亿美元。

可比公司

同行业IPO可比公司：商汤-W、第四范式、滴普科技。

董事高管

稀宇科技MiniMax的董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中，用不同投票权架构，每股B类股份可投10票，每股A类股份可投1票：

闫俊杰博士，贠烨祎女士持有B类股份。其中：

闫俊杰博士通过其控制的实体持有，其合计持股约28.25%，拥有约74.91%的投票权；

贠烨祎女士，间接持有2.50%，拥有6.65%的投票权；

其他投资者均为A类股股东，包括资深独立投资者米哈游、IDG、阿里巴巴(09988.HK)、腾讯(00700.HK)，其他投资者包括XAM Holdings及MNM Holdings、高瓴、MPC、Astrend、红衫、李泽楷先生、Future Capital、中国人寿等。

融资历程

公司上市前经历了多轮融资，累计融资15.6亿美元。在2025年8月的PreB++轮最新融资中，公司的投后估值约为42.4亿美元。

中介团队

据**大数据统计，MiniMax中介团队共计12家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现有待提升；公司律师共计6家，综合项目数据表现有待加强。整体而言中介团队历史数据表现有待提升。

（本文首发于活报告公众号，ID：**）