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摘要：巴奴国际于2025年12月17日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金、招银国际，公司是知名火锅品牌。2024年收入为23.07亿，净利润为1.23亿元，2025年前九个月收入为20.77亿，同比增长24.51%，净利润为1.56亿，同比增长58.46%。

2001年成立，公司以「毛肚+菌汤」为招牌产品，根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国质量火锅市场中按收入计的最大火锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。截至最后实际可行日期，公司的直营门店网络已覆盖全国46个城市，门店数量达到162家。

截至同日期，公司有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。

公司餐厅采用自营模式运营，绝大部分收入来餐厅运营相关服务，也有一部分来自销售调味品及食材以及其他。

财务分析

截至2024年12月31日止三个年度及2024、2025年前九个月：

收入分别约为人民币14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元、16.68亿元及20.77亿元，年复合增长率为26.88%；

净利润分别约为人民币-0.05亿元、1.02亿元、1.23亿元、0.99亿元及1.56亿元；

净利率分别约为0.36%、4.82%、5.33%、5.91%及7.52%。

来源：**大数据

 公司近三年营收持续增长，2023年扭亏为盈。截至2025年9月30日，公司经营活动现金流为3.36亿，理财产品为4.87亿，账上现金0.7亿。

行业前景

中国品质火锅市场规模

根据弗若斯特沙利文的资料，由于消费者对于优质食材、差异化体验和健康安全标准有需求，质量火锅因此更具核心竞争力，其市场规模由2019年的人民币602亿元迅速增长至2024年的人民币741亿元，复合年增长率约为4.2%。未来，质量火锅市场预计将快速增长，并于2029年达到约人民币1,078亿元，复合年增长率为7.8%。

行业地位

根据弗若斯特沙利文的资料，中国的火锅市场相对分散，按2024年的收入计算，前五大参与者所占市场份额约为8.1%。按收入计，公司为中国火锅市场第三大品牌，于2024年占据0.4%的市场份额。此外，截至2024年底，公司拥有144家门店。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：海底捞（6862.HK）

主要股东

创始人夫妇杜中兵、韩艳丽通过D&H(BVI)持股75.26%，通过员工持股平台BANU UNITED持股8.11%，合计持股83.38%。

其他投资者包括GYH L Limited（Gao Defu）（4.48%）、番茄资本（7.95%）、个人投资者Wei Jianfeng等，其中九毛九(9922.HK)作为番茄5号的有限合伙人参与投资。

管理层情况

董事会将由九名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事和三名独立非执行董事。杜中兵为董事会主席兼执行董事。

上市前融资

公司历经多轮投资，最新投后估值50亿人民币。

中介团队

据**大数据统计，巴奴国际中介团队共计10家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现普通；公司律师共计3家，综合项目数据表现尚可。整体而言中介团队历史数据表现中规中矩。

来源：**大数据

（本文首发于活报告公众号，ID：**）