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AI算力新贵？暴涨近40%的甲骨文，是机会还是陷阱？

单日市值飙升2510亿美元，近万亿美元的市值关口前，数据库巨头正在上演一场令人瞠目结舌的AI豪赌。

周三早上，甲骨文股价暴涨近40%，创下自1992年以来的最大单日涨幅。该公司市值一度逼近1万亿美元，一夜之间增长了约2510亿美元。

甲骨文表示，其尚未执行的合同义务达到4550亿美元，同比激增359%，远超市场预期的1800亿美元。而最新数据显示，这一数字已增至5233亿美元。

01 股价走势

甲骨文的股价表现令人瞩目。年初至今，其股价累计上涨约45%，不仅超越了“美股七雄”，也跑赢了标普500大盘的表现。

在今年12月10日，甲骨文股价单日暴涨近40%，创下自1992年以来的最大单日涨幅。

这一波动使公司市值一度逼近1万亿美元大关，据分析师Ben Reitzes直言，这份数据“是历史性的”，因为RPO规模是华尔街预估的数值的数倍。

02 业绩驱动

甲骨文的惊人表现背后，是其在AI云基础设施领域的强势布局和超预期的业务增长。

核心财务数据方面，甲骨文最新季度总营收160.6亿美元，同比增长13%。云业务已成为公司的“顶梁柱”，收入达到80亿美元，占总营收的50%，同比增长34%。

特别值得注意的是云基础设施业务，收入41亿美元，同比增长68%，其中GPU相关收入直接增长了177%。订单储备呈现“富得流油”的状态。

截至最新季度，甲骨文的在手订单高达5233亿美元，同比增长438%，相当于其2026财年670亿美元营收目标的近8倍。

03 市场布局

在竞争激烈的云市场，甲骨文正在通过差异化策略寻求突破。

面对亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云三巨头合计65%的市场份额，甲骨文选择了独特的发展路径。

公司采取“双供应商战略”：一方面与英伟达合作，计划部署6.4万块英伟达GB200 GPU；另一方面与AMD合作，签署了包含3万块AMD MI355X GPU的订单。

多云策略成为甲骨文的另一张王牌。目前，甲骨文在AWS、Azure、GCP三大云平台上已经有45个多云区域，计划再新增27个。

04 挑战与风险

尽管前景光明，甲骨文在AI豪赌中仍面临严峻挑战。

财务状况的隐忧显现。公司最新季度的自由现金流为-100亿美元，远超市场预期的-52亿美元；经营现金流也从上个季度的81亿美元骤降到21亿美元。

债务问题同样不容忽视。截至2025年8月，甲骨文的短期和长期债务合计达1116亿美元，而现金及等价物仅为104.5亿美元。AI业务的盈利能力未达预期。

甲骨文OCI数据中心的AI利润率目前仅为14%，离管理层承诺的30%-40%目标还有明显差距。

05 未来展望

甲骨文对未来的规划展现出极大的野心。

公司预测云基础设施收入将呈指数级增长：预计2026财年达180亿美元，之后四年逐步攀升至3200亿美元、7300亿美元、1.14万亿美元与1.44万亿美元。

为支持这一增长，甲骨文计划大幅增加资本开支。2025财年资本支出已超过210亿美元，比2019年至2024年总投入还多。

管理层预计2026财年资本支出将增至250亿美元，甚至有消息称这一数字可能上调至500亿美元。

当甲骨文的联合创始人拉里·埃里森站在全球首富位置的边缘，他的净资产正快速逼近马斯克。市场的狂热情绪已经将甲骨文推向“下一个英伟达”的期待高度。

随着AI推理市场的规模预计将远超AI训练市场，甲骨文面临的真正挑战不是需求，而是能否将天文数字般的订单转化为可持续的利润。

该公司的数据中心硬件能进行“小时级重新配置”，这种灵活性使其能够快速适应客户需求变化。甲骨文运营着147个数据中心区域，还有64个在规划中，数量超过所有云竞争对手。

埃里森放言：“我们将建设的数据中心数量超过所有竞争对手的总和。”