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又有8家公司过聆讯，大多要赶在12.31前开簿：

5. 金浔资源

6. 精锋医疗

7. MiniMax

8. 白鸽在线

拖更了好久，今天说后4家。享受一下知识流入大脑的感觉....

一、金浔资源

在非洲刚果金和赞比亚做阴极铜的，老矿工了。

• 市场地位：按2024年产量计，是刚果金和赞比亚产量排名第五的中国阴极铜生产商 。

• 赛道逻辑：铜是工业之母，也是新能源EV、电网的命根子。公司现在不仅挖铜，还利用非洲矿石“铜钴共生”的优势，在憋钴的大招 。

典型的资源出海，0.8%-0.9%市占率不高 ，矿业本身就是高度分散的市场，它在非洲的资源整合能力是有的。

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搞矿的壁垒通常有两层：一是拿矿的能力，二是冶炼的效率。

• 全产业链：从矿石加工、冶炼到全球贸易，金浔做了整合，在赞比亚有3处个厂，刚果金有1个厂。

• 核心痛点：矿产公司最怕停电，尤其在非洲，24年刚果金的电力稳定，阴极铜销量直接翻倍，从7212吨猛增到1.3万吨（但最近M23又在和刚果金打仗啦）

在非洲搞冶炼，要搞定当地政府、搞定电力、搞定供应链，这些是商业壁垒，同时，这行也极其依赖LME铜价，如果铜价崩了就麻烦了。。。。。

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二、精锋医疗

精锋做手术机器人的，全球只有两个玩家，达芬奇和其他。 

达芬奇一台机器卖2000w，还要每年收几百万的服务费，关键是耗材也是天价，典型的卖剃须刀+卖刀片商业模式，赚钱赚到手软。

• 市场需求：国内渗透率极低，美国机器人辅助手术渗透率约15%，中国连1%都不到。

• 国产替代：医保控费的大环境下，2000w的达芬奇太贵了,精锋如果能把价格打下来，市场空间是很大的，是个好赛道。

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精锋的核心产品是多孔手术机器人（精锋多孔）。

• 进度：在泌尿外科领域，是国内首个完成三期临床并提交注册申请的国产机器人，比起一众还在PPT阶段的竞品，进度是领先的。

• 全产业链：精锋机械臂、主控制台、影像系统都是自己研发的。

但要注意达芬奇的注册了一堆专利，国外厂家经常用先发优势，在专利上搞事，精锋如何在不踩坑的情况下实现商业化，非常考验律师能力....

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风险点也不少：

1、手术机器人不是买白菜，医院招标周期长、程序多，精锋就算拿到了证，能不能卖得动？医生愿不愿意放弃用惯了的达芬奇去改用精锋？

2、万一以后手术机器人耗材也被纳入集采，高毛利的商业模式持续不了哦。

3、BD商业化也非常费钱，要招大量的销售和维护团队，也存在风险。

总之公司商业模式是好的，最后能不能跑出来，我也很期待。

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三、Minimax

大模型赛道不用多说，懂的都懂。

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Minimax和核心产品是Talkie、星野、海螺AI。

• 用户增长：Minimax月活2023年的310万，2025年9月的2760万，旗下产品如Talkie、星野、海螺AI累计用户2.12亿，速度是看得见的。

• 商业化：2023年收入346万美元，2024年至3052万美元，2025年前9个月就到了5344万美元，这速度也是你看得见的...

大模型，行业空间很广阔，全球大模型预计到2030年将3000亿美元，赛道是真的好啊....

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技术比较领先，商业壁垒有：

• 架构优势： 采用MoE架构，大幅降低推理成本。

• 努力出海：旗下的Talkie在海外很火很火，不在国内卷，已经卷到海外去了...

很多大模型公司还停留在卖API阶段，MiniMax商业模式是基础模型+生产力工具（海螺AI）+娱乐应用（Talkie/星野），我觉得这种商业模式非常聪明，基本已经跑通了！

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财务方面，18C的公司，肯定是亏损，还在研发，可以理解。

股东阵营极其豪华，阿里、腾讯、红杉中国、高瓴，都齐了，阿里在24年领投了6亿美元的融资，当时估值25亿美元。

预计IPO上市估值肯定是不便宜。

四、白鸽在线

做保险经纪的.....今年的几个上市的保险公司，都.....

白鸽做的嵌入式保险生意的，在手机上点外卖、叫车、运动健身时，后台自动匹配的几毛钱、几块钱的险种（如意外险、骑行险），很多是白鸽撮合。

它主要靠佣金吃饭，占收入80%-90%

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大致情况：

• 赛道定位：根据灼识咨询，它是中国第三方场景互联网保险中介排名第一的公司（按2024年总保费计），市场份额3.4%。

• 使用场景：在出行、医疗、教育、物流这些场景，都是一些高频、刚需、低件均保费的模式，互联网保险增长最快的一些子领域。

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财务状况不错，是赚钱的。

毛利率维持在9%左右，虽然毛利低，轻资产、高流水的业务，规模效应起来后，利润还是可以的。

主要是业务没有想象空间，护城河也不太深，赛道空间也不能说巨大，商业模式各方面都一banban。

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总结：

1、发行估值普遍很贵，知道今年HK的IPO市场流动性好，资本家的大镰刀举得高高的，随时手起刀落。

2、前3家的商业模式各有特点：

比如挖矿的金浔就是独占一个小赛道的细分领域。今年有色大年，全都疯了，预计金浔也是超级疯子。

比如精锋的医疗机器人概念很新，创新研发进度也快，可能是未来之光，据说基石和国配已经抢疯了。

比如Minimax重点在做AI应用的生态，也是资本的宠儿，预计肉的一塌糊涂

3、这些老板都挺有意思，非常有想法，走的路和常人不同，才能成功。

4、白鸽在线与前3家不同，属于轻资产中介，虽然流水高，但赛道太细分，毛利薄，缺乏护城河，未来增长不确定性极强。没有国配的安排的话，分分钟死给你看。

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