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12月30日，日韩股市迎来2025年收官。韩国KOSPI全年收涨75.6%，创1999年以来最大年度涨幅；日经225累计上涨逾10,000点，站稳50,000点关口。

就在收官当日，摩根士丹利发布韩国半导体产业链最新研报，核心论断：2026年关键变量将从资本开支转向先进制程产能利用率——不是谁建厂多，而是谁的厂真正在跑片。

韩国今年强势离不开半导体集体爆发。三星全年飙升125%，SK海力士暴涨274%，双双刷新历史纪录，背后是AI算力需求释放、HBM供不应求的产业逻辑。

大摩指出，5nm以下节点投片量正在回归正常化；英伟达与Groq的非独家授权协议意味着更多先进逻辑产能可能流向替代性代工厂；三星2nm GAA工艺的Exynos 2600也在推进，将提供产能利用率下限。

研报强调："The internal logic volumes stablize the lower bound of throughput expectations for advanced nodes."（内部逻辑芯片产量稳定了先进制程的产出预期下限。）

2026年主题性机会聚焦光罩保护膜、空白光罩、激光退火设备等与利用率直接挂钩的细分领域。日本市场全年涨超25%，反映日元贬值下出口盈

利改善与海外资金流入。展望明年，东亚市场能否延续强势仍需观察AI产业链景气度，已上传星球。也就是说，继续保持AI高投资就可以有高回报....

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