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现在宏观上最大的矛盾就是供给和需求的矛盾。

与AI相关的供给端投资和需求暴涨，带动了与AI算力相关的资产，从GPU到半导体行业、储能、有色金属，甚至电力。

但另一方面，民生端的消费需求却在持续下行，咱们这边就不多说了，大家都知道。美国那边其实也一样，美国的CPI也是在往下走。当然，他们现在也在努力压制CPI，但其实CPI是被贸易战掩饰过的。

在去年贸易战开打之前，美国那边的商品其实已经呈现通缩状态了，衣食住行这些东西都在往下走。今年因为有贸易战和关税，所以CPI反而显得高一些，等贸易战影响结束后，我相信美国那边的CPI也会快速掉下来。

当然，这也和我们这边输出通缩有一定关系。

在AI算力相关供给端需求暴涨、民生消费相关需求走弱的情况下，对应到资产价格上，就是冰火两重天。

与AI算力需求相关的资产都有几倍的增长空间。反之，与AI算力需求无关，或者说与民生消费需求更接近的资产，无论是科技还是传统消费，其价格都在往下。

大家可以看一下今年的股价。算力相关的股票涨幅巨大，而非算力相关的股票，即便有上涨的也多是偏AI概念的，涨幅可能只有百分之十几、二十或三十。但如果与AI完全无关，或者关联度很低的科技或消费类资产，其实都是下行的。

这反映到宏观价格上，就是所谓的PPI与CPI的脱节——PPI往上走，CPI往下走。

当然，今年我们这边的PPI还受到供给侧改革的影响，我们对上游的一些行业进行了“反内卷”。这肯定是对的，因为原来确实比较内卷。但从另一个角度看，这反而加剧了PPI与CPI的脱节。

其实国外的一些资产并没有“反内卷”，一些全球定价的资源价格也在上涨，为什么呢？根本原因还是在于，以算力为代表的供给端需求与民生消费端的需求是劈叉的，最终形成了PPI与CPI的脱节。