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见证了太多历史的2025年，结束了。

最后一个交易日，上证综指收于3968.84点，全年上涨18.41%，沪深300上涨17.66%。

截至2025年12月30日，代表主动权益基金的偏股基金指数全年收益33.81%，在连续三年跑输大盘后，终于迎来了春天。

主动偏股基金中超九成基金实现正收益，有83只基金年内净值实现翻倍（仅保留A份额）。

永赢科技智选混合A提前十余日锁定冠军，以239.78%的累计收益，刷新王亚伟保持18年的226.24%公募年度收益纪录。

这也导致今年基金首尾业绩差“犹如鸿沟”，达到259.21%。排名倒数前三的难兄难弟包括：鑫元消费甄选A亏19.43%，中信建投智享生活A亏17.28%，申万菱信医药先锋A亏16.92%。好吧。

这也是自2003年以来，主动权益基金首尾业绩差最大的一年。

反映出市场结构性行情较为极致，业绩领先的基金多集中在科技、医药等成长赛道，而部分重仓传统行业的基金表现相对较弱。

截至2025年12月30日，在31个申万一级行业中，2025年有28个行业跑出正收益；涨幅前五的行业分别是有色金属（92.64%）、通信（87.27%）、电子（49.39%）、综合（44.9%）、电力设备（43.12%）；

排行后五的行业分别是食品饮料（-9.15%）、煤炭（-4.77%）、美容护理（-0.44%）、交通运输（0.47%）、房地产（0.71%）。

从行业看，自2024年“9·24”政策转向后，科技成长新叙事下的“人工智能”是贯穿全年的绝对主线；但二季度爆发的创新药与三季度末受益于“反内卷”政策的新能源行情，都给沉寂已久的行业产品回了“一大波血”。

而受地缘政治紧张局势升级、美元走弱、需求复苏等多重因素影响，有色金属不声不响的到了行业第一。

我们在做绩优基金盘点时，有几只产品之所以能跑赢市场平均水平后今年还有40%的收益，其中的超额就来自对有色金属的配置（点此查看：《今年收益超40%，过去五年还能每年跑赢市场平均水平……》）

继去年公募基金资产规模5次刷新历史纪录，截至2025年11月底，公募基金总规模首次达到37.02万亿元，连续八个月创历史新高。

从具体的公募基金发行来看，截至12月25日，年内基金发行数量达到1498只，创下历史第二高纪录。

其中，指数基金一年发行量，占2002年至今全部指数基金数量的1/4。有意思的是FOF产品，迎来了2017年至今少见的“小阳春”，10亿的“小爆款”年内频频出现。

2024年“E”军突起后，2025年的ETF市场年内规模增长近2.3万亿元，截至12月30日，全市场ETF总规模60,187.37亿，较年初增长超60%。

且核心宽基ETF规模持续突破历史纪录，华泰柏瑞沪深300ETF规模突破4000亿元，易方达沪深300ETF规模突破3000亿元。

截至年底已有7只ETF产品规模超过1000亿元，还有频频露脸的华安黄金易ETF从去年底的286.76亿，受益于黄金的持续上涨，迈入了900亿的“千亿俱乐部候选席”。

我们照例做了年度盘点，一些重要信息和数据还是需要关注下：

1、今年公募基金的冠军是极致科技行情下的最终赢家，以超第二名近50%的业绩差，提前锁定胜局。但回顾全年，相比半年度的收益排行榜，年底的榜单前列面孔变化极大。

2、主动权益基金规模在经历三年下滑后，终于迎来回暖，但依然处在“越涨越赎”的处境之中。截至2025年三季报末，总规模较年初增加约7000亿元，总份额反而减少约2900亿份，规模增长主要源于业绩增长。

3、聪投TOP30基金经理中，华商基金周海栋与景顺长城基金经理鲍无可离职；以成长股风格见长的摩根杜猛、易方达陈皓在管产品业绩爆发；中泰资管姜诚、大成刘旭虽然业绩平平无奇，但在四季度的几次市场大幅震荡中，稳稳的很安心；而易方达萧楠、景顺长城刘彦春在重仓消费的路上，业绩表现较弱。

以下是详细分析：

“冠军光环”与“冠军魔咒”

今年的冠军基金很需要拿出来说一说。

永赢基金任桀管理的永赢科技智选，成立于2024年10月30日，这也是他资管生涯的初始之作。

该产品合同规定投资于科技主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%。

可以说，这只产品印证了“选对路，比努力管用”。

但永赢科技智选在众多同样重仓科技的基金中脱颖而出，也是任桀通过深度研究，挖掘出了属于他的阿尔法。

任桀是2018年加入永赢基金，从研究员做起，2022年担任科技组长后，不再拘泥于电子、通信、计算机等传统的行业划分，而是转向围绕产业趋势进行投资布局。

2025年一季度，产品组合主要布局在国内云数据中心产业链。

在定期报告中，任桀基于“‘五一’期间海外科技巨头对资本开支的乐观指引，标志着全球算力投资正从‘主题预期’阶段进入‘基本面驱动’的长期景气周期”的判断，二季度换仓到AI算力产业链，认为光通信模块作为算力基础设施的关键环节，将在AI浪潮中持续受益。

截至二季度末，基金净值上涨47.43%。

三季度任桀的持仓变化不大，主要减持换仓了之前涨幅较大的个股，做了高位止盈，比如，胜宏科技退出前十大重仓股。

随着科技行情在三季度的爆发，任桀在管产品规模迅速突破百亿，提前小半个月锁定胜局，截至12月30日，永赢科技智选全年上涨239.78%，与第二名拉开近50%的业绩差距。

同时，打破了原“公募一哥”王亚伟单年基金业绩的记录。

我们也拉出了2007年末华夏大盘精选的前十大重仓股和永赢科技智选三季度重仓股来看对比。

数据来源：Choice

相隔18年，时代的迭代感，一下扑面而来。

我们也趁此机会对历年的冠军基金经理做了一次梳理。

数据来源：Choice，截至2025年12月30日

以沪深300指数做对比，冠军基金第二年跑赢沪深300的有15位，跑输的有8位，分别在2006年、2008年、2010年、2011年、2015年、2016年、2018年，以及2022年。

从沪深300的走势看，这些跑输的年份，市场行情表现都较为极致，尤其2008年沪深300下跌超65%。

整体来看，胜率上有一定优势，但不算太明显，“冠军光环”或“冠军魔咒”效应其实并不特别重。

细究起来，让“冠军魔咒”深入人心的主要是在2020年、2021年。

以2020年主动权益TOP10的基金为例，在2024年“9·24”之前，近三年收益全部为负，截至2025年12月30日，仍有六只产品近三年收益为负，四只产品近五年收益为负。

无独有偶，2021年主动权益TOP20的基金，同样在2024年“9·24”之前，近三年收益全军覆没，截至2025年12月30日，有五只产品近三年收益为负，一只产品近五年收益为负，情况较2020年稍好一些。

之后三年的三位冠军选手，都在次年稳住了业绩表现。

三人也各有特色，黄海长期重仓的煤炭、石油等能源板块为他在2023年的产品业绩做了有力支撑。

但随着市场主线的切换，周期股开始“散场”，黄海在2024、2025年的业绩表现并不尽如人意，尤其是他所管理的万家宏观择时多策略，截至12月30日，还略有亏损。

顾鑫峰则是在管产品设计较为讨巧，2023年拿下冠军后，连续两年都做出了不错的超额收益，一方面源于北交所市场近两年火热的行情，另一方面也是顾鑫峰在不断深入发掘其中错误定价的机会，寻找超额的机会。

而本就在科技赛道深耕的雷志勇，能继续在2025年抓住科技行情的机会，也合乎常理。

极致行情成就极致“冠军”

冠军基金的背后，一方面是要敢下手、敢押注；另一方面更是要与时代同频。

虽然有细分机会可以捕捉，但没有跟上时代脉络，很容易被抛弃。

从之前的统计来看，在过去的二十三年里，有六年主动权益基金首尾业绩差超过150%，再回顾这六年的市场行情，无一不是大时代下的极致风格。

最早的一次就是2007年，当年市场普涨，上证指数一度飙升超6000点。

从行业细分来看，“煤飞色舞”行情明显，申万煤炭行业指数涨超260%；而王亚伟又捕捉到岳阳兴长的重组股的机会，在12月底连续10个涨停板的助推下，拿下当年冠军。

2015年，十二届全国人大三次会议正式提出“互联网+”概念，计算机、传媒等“互联网+” 相关行业在一季度领涨，二季度开始电子板块领涨；截至年底，申万计算机指数当年涨幅超100%。

而2013年底接管易方达新兴成长混合的宋昆，在2014年就对计算机板块有所布局，在察觉政策支持与行业景气共振时，2015年一季度大笔加仓了计算机板块。

在沪深300仅有不到6%的涨幅中，拿下了171.78%的业绩回报，首尾业绩差189.53%，是2025年之前，首尾业绩差最大的一年。

再之后2019到2021年，是新能源浪潮与核心资产牛市的同频，在行业赛道布局越极致，越能收获到好成绩。

押注新能源的基金经理刘格菘、赵诣、崔宸龙先后拿下三年的冠军，但当行业陷入低迷，遭遇的损失也是首当其冲的。

截至2025年12月30日，刘格菘曾经的冠军产品广发双擎升级，近三年、近五年收益依然为负。

值得注意的是，12月24日刘格菘宣布卸任其执掌逾八年的广发小盘成长，刘格菘在管产品数量缩减至4只，最新在管规模从334亿元降至约275亿元。

这是刘格菘近三个月内第二次卸任重要产品。在2025年9月，他已经卸任了管理近七年的广发多元新兴股票。

在他们之外，还有一批以刘彦春为主的消费基金经理，至今也尚未脱离2020年的“回本”之苦。

再回到今年市场迅速轮动的结构性行情。

根据今年以来的业绩回报，我们将排名前20的主动权益基金罗列了出来。（主要针对普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金，有重复份额的仅保留A类）

数据来源：Choice，截至2025年12月30日

截至12月30日，排名第三至第十位的基金，在收益率尚未拉开太大差距。

细看业绩排名前十的基金重仓股，从细分行业看，不难发现有很明显的同质化。

除了王秀管理的同泰产业升级外，“易中天”几乎是每个人的标配，截至12月30日，新易盛、中际旭创股价涨超400%，天孚通信上涨228.3%。

而年内股价翻了6倍的胜宏科技，以及涨超200%的东山精密，是最常见的搭配。

比如排名第二的中航机遇领航，胜宏科技自2024年四季度新进前十大重仓股后，重仓持有至今，完整吃到了这波涨幅；东山精密三季度新进为中航机遇领航第十大重仓股。

而冯炉丹三季度加仓了单季度上涨超60%的阿里、中芯国际，以及单季度也有30%涨幅的腾讯，10月底中欧数字经济单位净值创成立以来新高。

我们同样拉取了2025年的半年度冠军来做对比。

数据来源：Choice，截至2025年12月30日

在创新药行情的突飞猛涨中，医药主题基金在上半年持续霸榜；偶尔活跃其中的，则是这两年贝塔行情很好的北交所主题产品。

但这些产品的重仓细分行业同样有同质化的问题。

也因此在下半年创新药行情的回调中，创新药主题基金净值也持续回调。

截至年底，仅有两只产品留在了全年TOP20的榜单里。

其中，值得多说两句的是王秀管理的同泰产业升级，这只“翻倍基”细究下来，名不副实，还有些魔幻色彩。

3月31日，同泰产业升级混合基金净值单日暴涨68.73%。

据基金一季报所示，该基金在报告期内遭遇大额赎回0.76亿份，当期资产变动率-100%，期末净资产仅剩下不足1万元，成为名副其实的“空壳基金”。

因此，一季度末的净值暴涨，是由于机构投资者大额赎回产生的赎回费计入基金资产所导致。

5月26日，同泰基金才迟迟发布公告，剔除异常值后，今年二季度同泰产业升级混合的真实回报率为-0.29%，上半年的真实回报率为20.38%。

但之后，这次净值异动却并未明确提示，而是被突出为业绩表现。

在二季度末，该基金规模暴增至1.5亿，摆脱清盘危机，并在定期报告中表示，重点关注港股和北交所机器人方向。

收益数据是事实，但对于数据背后的真实来源，应该多些深究。

一些老将的逆袭和一点稳稳的小幸福

最后是照例复盘一下聪投TOP30的基金经理，今年华商基金周海栋与景顺长城基金经理鲍无可先后离职。

截至12月30日，28位基金经理在管的136只基金（只保留A类且成立满一年）中，今年以来有130只取得正收益，其中86只基金跑赢沪深300（18.21%）。

其中，以成长股风格见长的摩根杜猛、易方达陈皓在管产品业绩爆发。

数据来源：Choice，截至2025年12月30日；注：同一人管理的产品，仅保留一只

从杜猛的代表产品摩根新兴动力的重仓股来看，是“易中”+胜宏与东山的结构；依靠今年以来超90%的业绩表现，近三年、近五年收益回正。

陈皓目前在管产品管8只基金，有7只基金净值年内创成立以来新高，据Choice数据统计，截至12月30日，其代表产品易方达科翔，今年以来收益73.57%，任职总回报740.48%，任职年化回报20.05%。

其中，易方达改革红利混合今年以来业绩表现最好，今年以来收益92.36%。

陈皓的产品业绩逆转源于今年以来的大力度换仓，增持AI产业链、有色、储能。

陈皓从2022年9月开始一直管理8只基金至今，尽管在熊市中基金份额普遍遭遇净赎回，但其管理规模整体回落有限，并于今年三季度开始反弹。

规模主要是涨上来的，三季度陈皓在管产品中有四只基金净值涨幅超50%，其在管规模从283.96亿元上升至298.87亿元。

在三季度，陈皓进行了大幅调仓，以易方达科翔为例，有六只新进重仓股；

分别是AI算力、PCB标的的工业富联、中际旭创、沪电股份、深南电路；有色板块的铜陵有色；储能电池的欣旺达。

其中工业富联、中际旭创、沪电股份与深南电路单季度股价实现翻倍上涨。

陈皓的换仓并非一时之快，他在2024年就布局过中际旭创，中芯国际，沪电股份，深南电路，只是当时的仓位较低，对基金净值影响不大。

对此他在季报中表示“三季度，AI产业链受益于技术突破与供需关系重构的共振：海外AI商业化闭环加速落地，模型能力持续进步，云厂商加码AI基建相关资本开支，相关算力、存储、电力及储能需求激增，景气上行。”

单从TOP30的业绩榜单来看，今年业绩靠前的有好几位老将。

周蔚文独立管理的中欧新趋势，截至12月30日，今年以来收益66.71%，自11月底以来，基金净值连续突破产品成立以来新高。

自2011年8月接管以来，总回报494.89%，任职年化回报13.20%。

从中欧新趋势重仓股来看，今年以来，周蔚文陆续加仓了兆易创新、生益科技等科技股。

同样在三季度有较大幅度的换仓，减持医药、养殖，新进工业富联、新易盛、中际旭创三只AI产业链标的为前十大重仓股；还增持了贵金属板块的洛阳钼业、兴业银锡，三季度股价均涨超80%。

他在三季报中也谈到了自己的换仓原因，“人工智能产业链一直是今年中欧重点布局的方向。

自二季度开始，海外AI需求超预期，推动相关产业的商业化闭环雏形初步形成，使该领域成为当前确定性最高的投资机会。

基于此，我们增加了海外算力和服务器相关个股的配置，同时降低了尚处于商业化初期的国内AI应用领域的投资比例。”

而毕天宇在2024年报中就提及，“2025年最大的机遇来自AI、人形机器人、智能驾驶等前沿领域，要重视中国制造业出海的历史性机遇。”

其在管产品中今年业绩表现最好的富国高端制造行业，在三季度做了大幅换仓，布局了AI产业链新易盛与出海制造的亚普股份。

今年同样翻身的傅鹏博，我们对他三季报做了详细分析，（点此查看：《凭借6倍股翻身的傅鹏博，三季度大幅增持阿里巴巴，减仓胜宏科技、寒武纪近50%……》）

虽然科技股作为今年的主线剧情，涨幅非常诱人；但经历其间波动，是很让人煎熬的。

从申万二级指数看，截至12月30日，通信设备全年上涨134.93%，最大回撤-29.2%；元件上涨109.09%，最大回撤-28.3%；消费电子全年49.35%的涨幅，最大回撤超30%。

作为普通投资者，真的很难从波动大的基金中赚到钱。

我们筛选了TOP30中近三年最大回撤小于15%，且任职满三年，规模超过1亿的基金。

数据来源：Choice，截至2025年12月30日

虽然收益略有不足，但安全性十足，尤其是在前几年市场低迷中业绩含金量很高的中泰姜诚、大成刘旭。

今年是刘旭交出自己第一个十年的答卷，连续九年跑赢沪深300（2016-2024年）。

据Choice数据统计，截至2025年12月30日，其代表产品大成高鑫股票，自2015年7月29日接管以来，任职总回报420.4%，任职年化回报17.13%，同类排名第一。

今年以来，大成高鑫股票收益15.96%，近三年最大回撤-12.39%；近五年最大回撤不超过30%。

刘旭的产品基调不是“冲锋陷阵”，而是一种“安心底仓配置”。

姜诚的产品也是如此，据Choice数据统计，截至2025年12月30日，其代表产品中泰星元今年以来收益8.15%，自2018年12月5日任职以来，任职回报186.79%，年化回报16.25%。

我们在12月初，对他近期的一次例行交流进行了整理，（点此查看《下阶段A股主要矛盾是基本面！中泰资管姜诚近期交流：知识要挑难的学，投资决策要挑简单的做》）

如果将视线放宽一点，从全市场筛选。

数据来源：Choice，截至2025年12月30日

老将之中，鹏华基金自主培养的基金经理伍旋也值得关注。他的投资框架比较简单，就是“精选低估值股票，好价格买好公司”。

据Choice数据统计，截至11月20日，其管理时间最长的产品鹏华盛世创新今年以来收益20.50%，连续九年（2017-2025年）跑赢沪深300，近三年最大回撤-14.82%，近五年最大回撤-22.17%。

自2011年12月28日管理以来，任职回报508.82%，年化回报13.75%。

鹏华盛世创新的行业配置长期以银行、食品饮料、基础化工为主。

写在最后

去年底，我们用“均值回归的信仰会体现在很多地方。2025年，且期待呢！”来给盘点收了尾。

一年过去，市场确实实现了很多期待，也见证了很多的历史。

其中最重要的是偏股基金指数跑赢大盘，证明了主动权益基金的超额能力。

但同样真实的，首尾业绩差拉开了259.21%，这不是“普涨的温柔”，而是结构性极致行情的一个“放大镜”。

可以说，只要站在风口上，就可以起飞。

所以，在这个冠军故事最耀眼的年份，应该要给那些看起来不够刺激，但能把回撤压住，带来长期超额收益的产品多一点镜头。

他们可能收益未必冲在最前，但在极致行情不可持续的背景下，至少有足够的安全性。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

编辑：关鹤九

责编：艾暄