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把「能源」放在 AI 浪潮的核心，其实是在回到最朴素的工程常识：算力的上限，往往不是晶片而是可用电力、可并网容量与供电稳定度。过去十多年美国电力需求长期平缓，但随著生成式 AI 带动的新一轮资料中心扩建，市场开始重新定价「能供电、能快速供电、且能提供低碳电」的资产。

S&P Global 旗下 451 Research 的一项最新预测指出，公用事业供给给超大型、托管与加密矿场等资料中心的用电，2025 年将增加约 11.3GW、达到 61.8GW，并在 2030 年接近「翻近三倍」的规模。但更重要的是，资料中心通常具有很高的负载率（接近工业级连续用电），例如有报告引用 Dominion Virginia 的大型资料中心负载率在 2024 年达 82%，Duke 亦以约 80% 作为新大型负载规划假设。这种「高负载率、长时间运作」的特性，使得电力公司不只是在卖电量，更是在卖确定性。

在哪里、何时、用什么电?

AI 资料中心把用电需求变成三道选择题：第一，区位——电网有没有可用容量、变电站与输电能否跟上；第二，时序——能否在开工到投产的 24–36 个月内拿到可靠电力；第三，碳属性——大客户往往同时要求低碳或零碳电力凭证，形成长约（PPA）与「电力＋属性」的整套采购。对投资者而言，这意味著受益者不会平均分布，而会集中在「资产结构对、地理位置对、合约能力对」的公司上；同时，电网瓶颈也可能把资料中心推向自备电源与园区级发电，让天然气发电、核能延役与新核能选址再度成为资本市场主题。

第一梯队：核能与大型发电资产的「长约化」

在「要稳、要大、要低碳」三者同时成立时，核能成为最容易被写进长约的选项。Constellation Energy（CEG）是美国最大的核电营运商之一，并已把「资料中心＋长期购电协议」做成资本市场可理解的叙事。其与 Microsoft 签订的大型、长期购电协议，并以此推动在宾州重启 Three Mile Island（TMI）1 号机组、增加约 835MW 的无碳电力供给，是典型的「以长约为资产融资背书」案例。这类模式的价值在于：把原本受电价循环影响较大的发电资产，部分「类基建化」，降低现金流不确定性，并把 AI 客户的信用放进合约里。

另一家被反复提及的是 Vistra（VST）。Reuters 报导指出，AI 带动的电力需求上升使核电营运商成为受益者之一，Vistra 股价在 2024 年大幅上涨，管理层亦直言「新的范式正在发生并将延续」。由于 Vistra 同时拥有多元发电组合与市场化电力销售特征，投资人往往把它视作「AI 用电紧缺」的高弹性标的，但也要留意其对电价、燃料成本与极端气候的敏感度较高。

‌$Vistra Energy Corp.(VST)$  ‌‌$Constellation Energy Corp(CEG)$  ‌$NRG Energy Inc(NRG)$  ‌‌$CHINA RES POWER(00836)$  ‌‌

第二梯队：零售电力、天然气与「快速交付」

如果说核能解决的是「稳与低碳」，那么天然气与分散式电源更像是解决「快」。当电网扩容与新输电线动辄多年、燃气涡轮设备又出现交期拉长时，能整合发电、燃料与零售端的公司，可能在区域市场抢下先机。市场讨论中常把 NRG Energy（NRG）与前述核能股并列，认为其在 AI 基建周期中具备受益条件。对 NRG 这类公司而言，故事不只在「卖更多电」，更在于透过结构化合约、尖离峰产品与企业级能源管理服务，把资料中心客户的用电特性变成可定价的金融产品。

同时，AI 也把「供电设备链」拉进舞台中央：从大马力发电机、燃气发电设备到热管理。即便它们不是传统电力股，市场也开始用「AI 电力瓶颈」去重新理解其订单能见度。这提醒投资者：AI 能源主题的外溢效应，会延伸到「能让电更快到位」的整条产业链。

综合来看，美股电力能源公司在 AI 浪潮中的机会，核心并不是单纯「用电量成长」，而是谁能把三种稀缺品——并网容量、稳定供电、低碳属性——打包成可签约、可融资、可扩张的产品。投资者要记住，真正的赢家往往不是喊得最大声的，而是最能把电「准时、稳定、合规」送到机柜旁的企业。

(撰文：美股上市公司iO3(NASDAQ:IOTR)投资者关系部)