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昨日之花园，只活于昨日的记忆；而明日的种子，已在静默中握于你手 ——纪伯伦

朋友们新年快乐！本老哥2026首发小文仍是蒙蒂尔投资策略分享，还剩下最后一篇（投资信条终极—正直与诚信）留待春节前发布。

再过几天，我将为虎友们推出——“有望在2026年大放异彩的小型科技股”名单，欢迎阅读。

格雷厄姆认为宏观因素对于公司分析至关重要。然而，许多价值投资者却认为，宏观因素是无关紧要的。

蒙蒂尔：“我很自豪地说，我是格雷厄姆和多德的原教旨主义者。自上而下与自下而上的分析，在很大程度上是不可分割的——这很像价值与增长，二者并非相互排斥。

我的解读：

一、自上而下：始于宏观图景

自上而下的分析，遵循着 “宏观经济 → 行业/板块 → 具体公司” 的顺序。投资决策始于对经济形势、利率、通胀、政策等宏观“大图景”的判断。

这种策略通常更适合大型投资机构与对冲基金。其庞大的资金体量与定期的业绩考核，要求它们必须具备全球视野，进行跨行业、跨地域的资产配置。然而，“自上而下”并不意味着降低公司分折的重要性，只是决策的依据放在了不同位置而已。

二、自下而上：始于公司基本面

自下而上的路径则相反，其顺序是 具体公司 → 行业 → 宏观经济”。决策始于深入研究公司的财务报表、商业模式、管理层、竞争优势等个体基本面，宏观环境往往是次要或后续的考量项。

个人认为，普通中小投资者更应倾向于这条分析路径。尤其是在产业变革加速、投资者普遍追逐阿尔法收益的时代，找到价格合理的下一个英伟达或特斯拉，其重要性远超对下任美联储主席人选或某月非农数据的猜测。

这让我想起巴菲特的一句黄金告诫： “投资的关键是不要看行业对社会发展有多大影响，而是看公司与对手相比的可持续竞争优势”。他举过一个经典例子：当年汽车产业热潮席卷美国时，制造商比全国的公路还多，然而蜂拥而入的投资人大多血本无归，只有做空马鞭子业务的人赚了大钱。

反观当下，新能源对世界经济的影响毋庸置疑。但如果你几年前仅凭这份“宏大叙事”就冲进恒大汽车、蔚来，或是美国的法拉第未来、马伦、Lucid，今天的结局又如何？

参与宏大趋势，从不直接等同于轻松的成功，甚至会轻易地掉入非理性繁荣的陷井之中。

当然，中小投资者也不应完全忽略“大画面”的背景。举例来说，TMC（The Metals Company）这家一年10倍的海底采矿公司，哪怕PPT写得天花乱坠，没有特朗普政府的产业政策出台，恐怕早已被遗忘在粉单市场的角落里。

结语

自上而下与自下而上，并非相互冲突，就像价值与成长。蒙蒂尔的信条提醒我们：真正的智慧，在于拒绝教条式的切割。自上而下帮我们避开系统性泥石流的冲击，自下而上让我们捕捉到个体的价值光芒。 将对宏观的警觉与微观的严谨相结合，才是应对复杂市场终究解决方案。

$The Metals Company(TMC)$ $奥德赛海洋探索(OMEX)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $Sangamo Therapeutics Inc(SGMO)$