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壁仞首日收涨75.82%，每股34.46港元，一签收益2972港元，早盘最高涨幅冲击118.77%，最高价42.88港元，最高一签收益4656港元，留的三手分别在38、39、40港元出清，卖得不是特别好，但知足常乐。

港股GPU第一股收了一要大阴棒，确实低于预期很多，尊重市场，做为港股第二只GPU天数智芯，打新情绪肯定会受壁仞影响，却是这一波里确定性最高的新股之一，先来看看天数智芯的基本情况。

天数智芯是一家针对不同行业提供通用GPU产品及AI算力解决方案的公司，主要产品包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案(包括通用GPU服务器及集群)，将公司的硬件与专有的软件栈结合，满足客户在训练及推理场景中的特定需求。

招股信息：

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全球发售股数2543.18股，每手100股，入场费14605.83港元，募集资金36.77亿港元，基石锁定15.83亿港元，截止发稿，孖展倍数48.43倍，甲乙组各12715.9手，预计15-19万人申购，一手中签率2%左右，由于这一波几只新股质地较好，资金分流明显，预计300手稳一手。

公司22-24年营收分别为：1.89亿人民币、2.89亿人民币、5.39亿人民币，年复合增长率68.85%；2025年前六个月营收3.24亿人民币，较2024年同期1.97亿人民币，同比增长64.24%；毛利分别为：1.12亿人民币、1.43亿人民币、2.65亿人民币及25年上半年1.62亿人民币，同比增长82.48%；国内GPU处于研发投入和抢占市场阶段，24年净亏损8.92亿人民币，25年上半年净亏损6.09亿人民币。

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天数主要收入来源通用GPU产品和AI算力解决方案，24年收入分别为3.69亿人民币和1.66亿人民币，占比68.5%和30.8%；而GPU产品中又分为训练系列(天垓)和推理系列(智铠)，收入分别为2.69亿和1亿，占比分别49.9%和18.6%；截止25年6月30日，天垓系列收入1.89亿人民币，占比58.5%；智铠系列收入8701万人民币，占比26.8%，较同期分别增长64.75%和302.69%，推理系列爆炸增长。

天垓训练系列价格：22年2.44万增至23年3.18万，24年增至3.86万，25年6月降至3.04万，主要原因为降低天垓Gen1的售价加速其销售。

智铠推理系列价格：22年1.14万下降至23年8000元，24年增至1.02万元，25年6月降至9200元，价格的降低主要为智铠系列加速销售。

天数智芯首次公开发售前总共完成十轮融资，D+轮投前估值120亿人民币，每股成本67.71港元，较发售价折让53.2%，IPO前投资者禁售期12个月。

基石方面本次引入20家投资机构，认购金额15.83亿港元，占比43.02%，基石阵容虽然没有壁仞豪华，但也不差；基石禁售期6个月。

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国产GPU赛道现在是资金扎堆看好的行业，天数智芯在不同版本里面同属于国产GPU四小龙之一，争议的点是在融资和资本化进度上存在差异，与遂原科技组成两个版本的GPU四小龙；但这五家公司都是国产GPU的最有代表性的企业。

而在营收和量产方面，天数智芯反而更接近沐曦，毛利率方面表现要优于壁仞，但现在几家公司都处于起跑阶段，还看不出来哪家公司绝对领先，就现有数据和资本化情况，几家公司相差不会太大，看其它没什么意思，我把这几家公司的上市前后市值变化，列成表格，更直观的看数据做选择。

按上表所示空间至少50-70%，国产GPU概念热度没有散去，大家估值都贵，但这行业处于高增长期，后期技术突破+产量释放，这点市值都是洒洒水，非要找吐槽点，朝华泰开火。我先下单！

$天数智芯(09903)$

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