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壁仞科技 $壁仞科技(06082)$ 暗盘上涨80%，完美符合预期

而今天壁仞科技更是直接翻倍开盘，涨幅比暗盘来得更猛，说明了国产GPU直接引爆了打新情绪

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如果你这波错过了壁仞科技的肉，财哥想说不要紧，因为又有一家壁仞科技的同行天数智芯 $天数智芯(09903)$ 招股了，也是高确定性的公司

一、公司是做什么的？

天数智芯成立于2015年12月29日，是一家专注于通用GPU（GPGPU）芯片及AI算力解决方案的领先提供商。

作为国内通用GPU领域的开拓者，公司创造了三项行业里程碑：首家实现推理通用GPU芯片量产、首家实现训练通用GPU芯片量产、以及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的中国芯片设计公司。

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截至2025年6月30日，天数智芯已向超过290名客户交付超过5.2万片通用GPU产品，在金融服务、医疗保健、运输等20多个行业完成超900次部署。公司以其"天垓"系列（训练）和"智铠"系列（推理）产品，构建了覆盖云边协同、训推一体的全方案能力，在国产算力自主可控战略中占据重要地位。

财哥一针见血环节：

从上面招股书我们可以得知，天数智芯是目前最火热的GPU赛道

上一个同行壁仞科技刚暗盘大涨80%，A股的摩尔线程和沐曦股份首日更是暴涨好几倍，能中签的伙伴早早完成2025年的盈利目标了

单单这点上，不看业绩或者估值，天数智芯就是放心冲的那种

再说下天数智芯在GPU领域的一些不为人知的细节：

作为中国首家实现通用GPU量产的企业，天数智芯创下了令人瞩目的“五个首家”纪录：首家开展通用GPU自主研发、首家实现训练通用GPU芯片量产、首家实现推理通用GPU芯片量产，以及首家构建覆盖软硬件一体化的全链路生态。

其“天垓”和“智铠”两大产品线，已形成完整的算力系统解决方案。天垓系列专为AI模型训练打造，单卡可支持参数规模约700亿的大语言模型运行；智铠系列则强化推理能力，兼容主流AI框架与推理引擎

二、公司前景分析：

中国通用GPU市场正处于高速增长期。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国GPU市场规模预计在2025年将超过2000亿元，2025年至2029年出货量年复合增长率（CAGR）有望保持33.0% 的高增长。

更值得注意的是，国产通用GPU产品的市场份额预计将从2024年的17.4%快速提升至2029年的超过50%，这意味着国产替代进程将加速推进，为国内GPU企业带来广阔的市场空间。

财哥一针见血环节：

财哥认为国产GPU的故事才刚刚开始。

随着国产化率从目前的个位数向30%以上迈进，那些已经实现量产、拥有真实客户场景的企业，必将成为这轮浪潮中的核心受益者。

正如壁仞科技李新荣所说：“人工智能还处于早期发展阶段。”

天数智芯，包括头部的几条龙，都会在这个浪潮中受益，无论在A股还是港股，首日表现都不会差！

三、公司质地如何？

天数智芯展现出强劲的收入增长势头：

2022年至2024年，营收从1.89亿元增长至5.40亿元，三年复合年增长率达68.8%。2025年上半年，公司实现营收3.24亿元，同比增长64.2%。

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公司目前仍处于高投入期，尚未实现盈利：2022年、2023年、2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，三年半累计亏损28.72亿元，2025年上半年亏损6.09亿元。

巨额亏损主要源于高额研发投入，2024年研发费用达7.73亿元，占营收比重143.2%，这是芯片设计企业的典型特征。

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财哥一针见血环节：

天数智芯收入处在爆发增长的高景气期，最新一期的收入增速仍然跟前三年的复合增速相当，没有出现降档的情况，这点上相当难得

至于仍然亏损的利润，这是国产GPU的典型特征，毕竟投资这种赛道的公司，正如国内著名的私募经理李杰（水晶苍蝇拍）所言，收益最丰厚的，就是“未来优势性公司”

如果就因为利润仍然亏损的话，你就会错过摩尔线程、沐曦股份首日几倍的收益，你也会错过壁仞科技80%的收益

财哥有一个方法判断这种利润亏损的“未来优势性公司”，就是看收入+毛利率都没有降档

收入方面天数是没有降档的，毛利率方面，虽然不及几年前59%的毛利率，但相比去年同期毛利率同比增加了5个百分点

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天数智芯收入增速+毛利率都没有降档，反而毛利率还同比增加了，质地上相当不错

四、基石：机构态度如何？

天数智芯此次IPO引入了18家顶级投资机构作为基石投资者，包括中兴通讯（香港）、UBS AM Singapore、华胜天成（香港）、第四范式、安擎国际、汇添富（香港）、华夏基金（香港）、芯鑫控股、明山资本等知名机构。基石投资者合计认购约15.83亿港元，占发售股份的43.02%，锁仓期为6个月。

财哥一针见血环节：

豪华的“朋友圈”不仅提供了资金支持，更是一种信用的背书。

如此高比例的基石认购和强大的阵容，反映了专业投资机构对公司长期价值的认可，也为上市初期的股价稳定提供了支撑。

同时，本次还有两只注定的国内顶级不败基石坐镇，大大增加了新股的确定性

在有历史数据查询的当下，基石华夏香港基金，自2015年以来战绩不败

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基石汇添富香港，2025年不败！

五、估值分析：让利于打新人

天数智芯发行市值约338亿元人民币（约367.74亿港元），对应2024年5.4亿元营收的市销率（PS）约为61.35倍。

无论打新或者正股，财哥喜欢招那些找“一眼就能看出便宜”的机会

天数智芯61倍PS是什么概念呢？

对比A股的同业公司，摩尔线程、沐曦股份上市首日的市销率分别达到292倍和132倍。

即使考虑到港股通常有一定的流动性折价，但壁仞科技依然高达232倍PS

财哥粗略估算，若其PS向估值最低的沐曦股份看齐，天数智芯市值能上涨三倍，妥妥的让利于打新人，公司这定价是大大的良心了！

天数智芯分析总结：

1、优势明显：天数智芯是中国GPU赛道的核心企业，作为国内首家实现通用GPU量产的公司，其创下的“五个首家”纪录彰显了强大的自主研发与产业化能力。公司产品线布局完整，“天垓”系列专攻AI模型训练，“智铠”系列强化推理应用，已形成软硬件一体的解决方案。

2、当前，国产GPU替代浪潮正兴，国产化率有望从个位数向30%以上快速迈进。天数智芯能享受这个时代红利

3、天数智芯身处高景气赛道，收入持续爆发增长，增速未见降档，且毛利率同比提升5个百分点，质地优良。尽管当前利润仍处投入期的亏损状态，但这正是“未来优势型公司”的典型特征。

4、从估值看，其发行市值对应约61倍的市销率（PS），与A股同业公司（如摩尔线程292倍、沐曦股份132倍）相比存在显著差距，即便考虑港股流动性折价，其估值比壁仞科技仍具吸引力，为投资者留下了潜在空间。

5、高比例豪华基石，华夏香港基金与汇添富香港等顶级基石投资者的全额认购与不败战绩，也为本次发行提供了强大的信用背书与稳定性支撑。

综合来看，天数智芯在技术、景气周期与估值层面均具备竞争优势。

天数智芯是这波扎堆新股中的确定性标的，财哥会全力申购！

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