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金浔资源香港招股

2025年12月31日，金浔资源 (03636.HK) 正式启动香港招股，招股日期至2026年1月6日，拟全球发售3676.56万股H股，每股招股价30港元，每手买卖单位200股，预期将于2026年1月9日在港交所主板上市。

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发行核心数据大表

股票代码：03636.HK

申购时间：2025.12.31-2026.1.6

中签结果/资金解冻：2026.1.7

暗盘交易：2026.1.8

首日交易：2026.1.9

发行价格：30港元

每手股数：200股

入场费：6060.00港元

总发行：11.03亿港元/3676.56万H股

香港公开发行货量：1.114亿港元/18,383手

新股发行占比：25.00%

市值：44.12亿港元

PE：2024年静态PE21.9倍，2025年动态PE15.5倍

基石投资者：Glencore AG等8家机构，合计认购6026万美元，占约42.50%。

保荐人：华泰

绿鞋/稳价人：15%/华泰

公司和业务简介

金浔资源是优质阴极铜领先制造商，在刚果（金）及赞比亚拥有深厚市场影响力。据弗若斯特沙利文数据，截至2024年12月31日，按两地区产量计，公司位列中国阴极铜生产商第五，且是两地前五大中唯一的中国企业；在民营企业中，2024年于刚果（金）产量排名第三（市占率0.9%），在赞比亚排名第一（市占率0.8%），当年两地阴极铜产量分别约1.6万吨、5000吨。

公司聚焦优质铜资源开发与供应，依托非洲丰富铜储量及铜钴伴生优势，实现矿石加工、冶炼、产品销售及有色金属贸易的全产业链深度整合，在刚果（金）及赞比亚布局四家生产设施（含铜冶炼厂、铜精矿浮选厂），并通过新加坡及中国附属公司开展贸易业务。同时，公司积极拓展下游钴相关产品业务，战略布局快速增长的新能源材料领域，精准对接中国庞大铜需求。

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主要财务指标

利润表：

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• 收入主要是2024年快速增长，地球人都知道有色是2024、2025开始爆发的，2025年收入预计还会大幅增长；

• 综合毛利率在20%到26%之间，2025年上半年是23%；

• 过去三年净利润是在2024年爆发的，到了2亿，2025年上半年简单乘以2是2.7亿。

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• 别家这个位置放扣非调整，金浔放的是扣非EBITDA，挺鸡贼的。

资产负债表：

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• 铜冶炼，资产主要都是PP&E，这一块从3亿到5亿再到近7亿，也属正常，毕竟收入大幅上升；

• 存货上升太多了，搞到了4亿，也不知道是贸易板块的，还是冶炼板块的，没工夫细看，反正差评；

• 现金从不到1亿到1.3亿，略有上升，现金流量表再细讲。

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• 各种应付、其他应付从一两亿，增加到4亿；

• 银行长短期借款约2.5亿。

现金流量表：

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• 经营活动净现金流入每年2-3亿。

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• 每年“买买买”差不多2亿。

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• 融资活动主要就是银行借借还还，2023年净借入比较多。

• 2024年突击分红6066万。

总结：赚的钱全砸CAPEX了，存货增加靠应付增加来平衡，从银行借钱比较多，过去三年分红支付的现金7000万。

打分表（满分10分）

• 发行人：从新三板摘牌来的港交所（8分）。

• 行业和业务发展：有色是近两年最红火的行业，不过金浔先是做贸易、然后做了一点冶炼，矿山这块只是在门口蹭蹭，并没有深入进去，市占率和排名就别提了（4分）。

• 货量：1.114亿港元/18,383手，货是不多的，才1亿多，拆的不粗不细，现在是6只票一起上，不然又被炒上天（6分）。

• 发行价：别看PE倍数低，摸不到现金的，待会儿会有专门段落细讲（6分）。

• 基石投资者：8家机构，合计认购6026万美元，占约42.50%，比例还行，第一位的Glencore AG是一家注册在瑞士的全球大宗商品巨头，是买阴极铜的客户（6分）。

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• 保荐人：某泰，呵呵（6分）。

• 绿鞋：15%/某泰，呵呵（6分）。

• 市场热情：从目前的孖展就可以看出没啥热情（4分）。

总结：6分项目，160小姐姐，比屎真香肯定好不少，如果早几个月发，又要被炒上天的。可惜这一批6个都是好票，和其他4个170小姐姐（喵老师认为其中一位不是170，不想惹麻烦，只能闭嘴）站一排，你自己觉得会不会选你嘛？

喵老师有话说

2025年喵老师价投这一块有色也看了一整年了，紫金和洛钼当属最靓的仔，特别是紫金的逆周期布局，大写的赞《紫金矿业股价再创新高，到底是最后的疯狂，还是开启新一轮波澜壮阔的篇章？》！喵老师在写中金和葱金的时候，反复提到矿产金、矿山铜为王，搞冶炼的被卷死不算，这一对卧龙凤雏玩套期还玩废掉了。

金浔本来是做贸易的，后来做了一些赞比亚和刚果金的铜冶炼， 小小的吃到了几口小肉，又全砸进去了，然后想融一笔大的，继续砸冶炼产能。要知道紫金和洛钼各自砸了数十亿美元CAPEX在非洲搞冶炼/湿法厂，搞采选冶一体化。你这迷你的体量，将来有你啥事？

别以为蹭到“有色”两个字，就能鸡犬升天。“铜价周期+产能壁垒+业绩高增”这三句话，是收了多少钱，才能写出来的吹文？

懂有色的都知道，铜市逻辑已转向“矿山为王，冶炼为渣”的时代。矿山是跨周期配置的压舱石，掌握上游资源就掌握定价权与抗风险能力；单纯布局中下游冶炼，将面临原料卡脖子、成本内卷的双重压力。非洲目前冶炼赛道仍有空间，但前面提到的两大巨头引领的在非产能扩张必然会引发“非卷”。喵老师做了那么多IPO，看了那么多项目，这家公司大概率2025年业绩达峰之后就走右半边了。

这个项目喵老师也跟了几个月，一直被要求2比1配货，而疑似某TAI的人又在外面到处兜售没有锁定期的自由锚。说穿了，如果自由锚赚30%，剩下一半基石亏30%，也能打平，2比1配正常人都会犹豫的。

就香港公配市场打新而言，这次又有很多“大哥”神秘兮兮的告诉你，有人搞事情，“会作妖”。关于是否要参与打新，元芳，你怎么看？

选股策略

写了一个初稿《港股打新之十美选秀总结篇——智谱、天数智芯、精锋医疗、MINIMAX、金浔资源、博瑞生物，该如何选？》，1月4日（今天）晚上还会调整一版，晚九点还会有一场培训。

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$金浔资源(03636)$