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2026年的港股开局，比预期中要火热得多。

1月2日的港股市场，恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%。站在2026年这个人工智能深度重塑生产力的关键节点，我们回望过去三年的算力竞赛，会发现一个清晰的真理：“谁掌握了通用算力的解释权，谁就握住了数字经济的定价权。”

最近，壁仞科技首日75.82%暴涨点燃赛道热情，完美符合预期，同时也铺垫了国产GPU的打新情绪。

如果你中了壁仞，那么恭喜了各位。

但是如果你错过壁仞科技的，可千万别再错过天数智芯，因为在我看来天数是这一波里确定性最高的新股之一。

300倍申购，天数引发抢购潮

截至2026年1月5日，天数截至智芯申购倍数近300倍，认购火爆，个人认为港股正在成为中国硬科技与AI公司的定价中心。2025年香港新股融资回升到约365亿美元，上市宗数114宗。 这意味着未来会有更密集的AI资产供给，资金也会更习惯用港股给中国AI估值。

作为“中国大模型算力国产化的关键底座提供者”，天数智芯不仅在技术上实现了全栈自研，更在营收规模和出货量上实现了对同行的超越，成为当前港股新股中极具性价比的稀缺标的。

我们先来看看天数智芯的基本情况。

天数智芯成立于2015年，是国内通用GPU领域的硬核领军者。不同于尚处于研发阶段的竞品，天数智芯是“在国产算力受限背景下，率先实现商业落地的 通用 GPU 厂商之一”。

与许多仍停留在研发阶段的概念公司不同，天数智芯已经在中国AI算力版图中占据了务实且关键的位置，他的定位为“中国大模型不可或缺的国产算力备选方案”。针对不同行业提供通用GPU产品及AI算力解决方案的公司，主要产品包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案(包括通用GPU服务器及集群)，将公司的硬件与专有的软件栈结合，满足客户在训练及推理场景中的特定需求。

在AI算力需求近乎疯狂、大模型应用全面铺开的今天，这家公司讲的不是一个“研发中”的愿景，而是一个“已落地”的确定性，这就是我为什么认为天数是最近确定性最高的新股之一的原因。

为什么天说数智芯是“绕不开”的算力方案？

就拿同期上市的智谱来说，如果说智谱AI代表着应用层的巅峰；那么天数智芯则是国产AI GPU的领航者。因为在大模型训练这个战场上，如果没有稳定的算力供给，再好的算法也是空中楼阁。

我们知道智谱作为大模型开发商，其估值逻辑建立在模型能力、用户增长和商业化前景上。但大模型战场已日趋拥挤，竞争激烈。

而天数智芯的商业模式则更加稳健。作为算力基础设施提供者，无论哪家大模型最终胜出，都需要GPU芯片来训练和运行模型。

这种定位使天数智芯在产业链中具有“绕不开”的特性。中国大模型公司无论是出于供应链安全考虑，还是成本优化需求，都需要国产算力方案作为备份或补充。

这种“体系内关键一环”的定位，也是其溢价的核心逻辑。

招股信息：

全球发售股数2543.18股，每手100股，入场费14605.83港元，募集资金36.77亿港元，基石锁定15.83亿港元，截止发稿，孖展倍数近300倍，一手中签率3%左右。

由于这一波几只新股质地较好，资金分流明显，预计300手稳一手，这也是孖展300倍的主要原因。

公司基本面分析

根据弗若斯特沙利文的资料，中国GPU市场规模预计在2025年将超过2000亿元，2025年至2029年出货量年复合增长率（CAGR）有望保持33.0% 的高增长。

值得注意的是，国产通用GPU产品的市场份额预计将从2024年的17.4%快速提升至2029年的超过50%，这意味着国产替代进程将加速推进，为国内GPU企业带来广阔的市场空间。

而截至2025年6月，天数已为超过290名来自不同行业的客户提供服务。这些客户分布在云计算服务、AI模型开发、半导体制造和消费互联网等多个领域。尤其值得注意的是，公司的产品已在金融服务、医疗保健及交通运输等重要行业完成超900次实际部署。

可以想象，这种已经实现量产、拥有真实客户场景的企业，必将成为这轮浪潮中的核心受益者。

出货量：公司的通用GPU产品出货量从2022年的7800片增至2024年的16800片，2025年上半年更是达到15700片，仅半年出货量已接近2024年全年，呈加速爆发态势。

“天垓100”训练芯片累计订单近2亿元，“智铠”推理芯片成为云厂商刚需，并通过了多个互联网大厂测试，即将明年预期大规模上量。

毛利率：2025年上半年回升至50.1%，显示出随着通用GPU产品收入占比增加，盈利结构正在优化。

财务表现：2022年至2024年，公司收入分别为1.89亿元、2.89亿元和5.40亿元，年复合增长率达68.8%。2025年上半年，公司实现收入3.24亿元，同比增长64%，占2024全年营收的60%。

同时上海临港3.1亿、合肥/成都/贵阳2.4亿，全带30%预付款；政企客户一次部署，三年续费，毛利率锁定。

最大看点：豪华基石阵容

此次IPO引入了 18家顶级机构 作为基石投资者，合计认购 15.83亿港元 ，占发售股份的 43% ，其中包括：

产业资本 ：中兴通讯（香港）

国际资管 ：UBS AM Singapore

AI龙头 ：第四范式

头部公募 ：汇添富（香港）、华夏基金（香港）

而在IPO前，公司的投资方包括红杉中国（2025年,D轮）、元禾基金、大钲资本 、Princeville Capital、星纳赫资本、衢州智造、上海国盛、中关村科学城科技成长基金等一众知名机构。

现在的市场环境正处于“AI爆发+国家队入场+国产替代加速”的三重共振期。天数智芯这种带点“国家队”底色、又是重资产硬科技的企业，天然自带溢价。

打新价值判断

估值对比 ：按2024年5.40亿元营收计算，市销率（PS）约为61倍。这一估值水平在同类标的中极具诱惑力：A股同行： 摩尔线程上市首日PS高达292倍，沐曦股份PS达132倍；港股参照： 壁仞科技目前的PS约为232倍。无论对比A股的疯狂溢价，还是港股的同类公司，天数智芯61倍的PS都处于明显的“估值洼地”。即便考虑港股流动性折价，其估值也仅为壁仞科技的四分之一左右。

从投资角度看：天数智芯的吸引力首先来自其稀缺的产业地位。作为中国首家通用GPU企业，它已经建立起技术、产品和商业化的三重壁垒。公司此次引入的基石投资者阵容强大，包括中兴通讯、华胜天成、第四范式等18家机构，合计认购约15.8亿港元，基石认购43.02%，红杉中国+上海国资双重兜底，。

总结

本次IPO公开发售占比约10%，若回拨至20%，公开发售金额约为7.35亿港元，属于货量较多的大盘股。同时，每手入场费约1.46万港元，门槛较高，这意味着中签率相对可观，且筹码主要集中在大户和机构手中，上市后抛压结构相对健康。参考A股市场，国产GPU概念股（如摩尔线程、沐曦股份）上市后均受到资金疯狂追捧。天数智芯作为港股市场稀缺的通用GPU标的，且具备真正的规模化营收能力，有望承接市场对“AI算力国产化”的极高热情。

估值方面，天数智芯发行后市值约368亿港元，对应的市销率显著低于部分A股同业，为后市表现留出了一定空间。

市场预期，随着国产化率从2024年的17.4%提升至2029年的超过50%，天数智芯这类已经实现量产交付的企业将优先受益。

孖展期间神仙打架，但并不冷，鉴于天数智芯的基本面和行业都不错，以及壁仞科技上市首日良好的股价表现，算得上是2026年确定性最高的新股之一，争取吃到这波国产算力的红利！

$天数智芯(09903)$