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精锋医疗

很荣幸上周去了精锋医疗参观路演，好消息是，深入了解了一家优秀的创新医疗器械公司，坏消息是，跨年夜要加班了（暴风哭泣）。

上篇已经写过精锋医疗，已经说了的就不再赘述，现在主要说说一些新信息和昨天没有写到的点。

1. 之前担心医生存在学习成本和转换成本，而事实是，公司的腔镜机器人非常容易上手，就我这个跟医生八竿子打不着的路人，使用他们的设备（没错，我们上手试玩，哦不，体验了），也能精准穿线过球，操作非常丝滑，更不用说已有职业基础的医生们。

2. 公司的远程手术技术很牛，据实控人介绍，5000km以内医生手感与本地部署完全一样，超过5000km才会感觉到延迟，另外掉线的问题虽然目前还没有出现过，但是公司已做了充分测试，一旦掉线，可以由本地医生（可能不如主刀医生资深）无缝接管，风险降到了最低。

3. 目前推行DRG医保模式，即按年龄、病症等要素规定一个医保报销额，超出部分由医院自行承担。我们担心这项ZC会不会阻碍公司的创新性产品推广，公司表示，受影响地区只占10%左右，创新医疗技术是在DRG范围以外的，只有少部分地区不进行区分。

4. 公司下半年业绩相当不错，可以期待一下年报。

5. 实控人及创始人王总是标准的实干派，亲手搭建研发、销售等各个团队，在进入一个市场之前会做充分调研，这也是公司海外业务发展超预期的原因之一。

“求真务实”四个大字挂在墙上，他说他在这个会议室骂的最多的就是那些不讲实话打哈哈的员工（乐~）。另外，这位王总还入选《财富》“中国40位40岁以下的商界精英”榜单。

Minimax

Minimax自然就是和智谱比啦，先说结论，我偏向Minimax。

1. 从营收增长来看，公司2025年前9个月营收是2024年全年的176%，智谱上半年营收是2024年全年的约61%，智谱增速明显较低，但需考虑他商业化更早，后续增速放缓也正常。

不过结合估值的话，智谱100倍，Minimax 111-121倍，如果把增长考虑进去算PSG，那么Minimax将比智谱便宜的多。

2. 公司2023年刚刚刚刚商业化时，销售费用占比极高，但随着收入规模扩大，公司销售占比逐年降低，符合正常企业发展趋势。反观智谱，销售占比不降反增，甚至出现4500万营收，4400万销售人员工资的奇观。

3. 综合来看2者均为国内大模型T2水平（T1为豆包、千问、DeepSeek），各有所长，就不一一列举了。

4. 67.9%的基石，名单不一个个列了，整体阵容比智谱豪华。

5. 智谱一手11620港币，公配7.5万手，Minimax一手3300港币（上限定价的话），公配25万手。目前智谱孖展是Minimax的两倍多，想中签打Minimax，想中大签（但不一定中得到）打智谱。

打新指数：★★★★-★★★★★

天数智芯：

天数智芯有时算四小龙，有时又不算，属于薛定谔的龙，故名气不如壁仞。

壁仞和天数都是通用GPU，壁仞高端芯片性能领先，天数性能不及但胜在下游商业化落地，2025年上半年6个多亿，壁仞几千万，壁仞460亿发行估值，天数350亿。

壁仞今天暗盘涨80%，天数不说一定能超过去，大几十起码应该有。

打新指数：★★★★-★★★★★

$精锋医疗-B(02675)$ $天数智芯(09903)$ $MINIMAX-WP(00100)$