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周二凌晨，上海期货交易所（SHFE）金库录得2020年以来最大单日出库：88吨白银被运走，库存从669吨骤降至581吨，降幅13%。几乎同一时段，上海黄金交易所（SGE）也流出44吨，库存跌至773吨

——两大交易所合计单日去库132吨，相当于中国工业两周的用量。现货溢价瞬间飙升，SGE白银T+D合约收盘锁价每盎司87.25美元，对伦敦现货溢价扩大到空前4.1美元。

1. 谁在“搬”白银？

- 据路透社援引的货代数据，出库车辆目的地为长三角三家光伏焊带厂，它们正为2026年Q3TOPCon组件扩产囤积银浆。

- 上海本地一家国有精炼厂交易员透露：“订单已排到今年9月，客户要求‘一次性提完库存’，我们只好把原料从交易所金库直接拉走。”

- 更令人侧目的是，一家注册地在香港的ETF做市商上周在SGE注册了150吨提货权，“把白银当黄金一样搬”——这是2020年SLV逼空以来首次出现。

2. 太平洋对岸同步拉响警报

美国最大在线贵金属零售商APMEX周二更新交货周期：

- 1盎司美国鹰扬银币——7周

- 1盎司加拿大枫叶银币——6周

- 100盎司RCM银条——5周

公司公告直言：“铸币厂产能已饱和，我们每天都在和造币厂争取配额。”

与此同时，Money Metals、JM Bullion等主流经销商同步上调银币溢价至每盎司+7.5美元，为2022年3月俄乌冲突以来最高。

3. 历史镜像：2011年“银币荒”重现？

2011年4月，银价尚处47美元，但美国造币厂因“银币毛坯不足”暂停鹰扬销售，零售溢价飙至+20%，引爆情绪化追涨，两周后银价冲顶49.8美元。

2026年的剧本更极端：

- 2011年全球交易所库存>1.2万吨，如今SHFE+SGE+COMEX合计不足6,000吨；

- 2011年光伏耗银仅1.4亿盎司，2026年预计2.1亿盎司；

- 2011年美军未入场囤货，今天五角大楼通过田纳西冶炼厂锁定未来5,000万盎司/年。

4. “临界点”信号速览

5. 市场评论

“白银市场正在脱离贵金属框架，变成半导体+军工的必需原料。”

——Jeff Currie，原高盛全球商品主管，6月24日接受CNBC采访时称。

“当上海金库单日去库超过100吨，意味着工业用户不再信任‘纸面’库存，他们要把金属攥在自己手里——这是逼空行情最经典的先兆。”

——《Mining Weekly》专栏，6月24日头条。

6. 结论：零售暴涨只差“最后一根火柴”

- 工业囤货已把交易所库存拉到危险水位；

- 铸币厂产能瓶颈让“小散”最先感受到缺货；

- 租赁利率>8%令套利商不敢做空，空头回补随时加速；

- 五角大楼74亿美元项目把“国家战略”写进需求侧。

历史告诉我们，当“交易所库存+铸币厂延迟+现货溢价”三要素同时亮起红灯，零售价格会在跳涨。

我们正在见证的，不是普通的供需紧张，而是白银从“贵金属”升级为“战略金属”的历史性重定价。[财迷]