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转自：王药药的小日常

匹米替尼获批，是 $和誉-B(02256)$ 成立以来最最重要的一个里程碑节点。这几天看了下，海外和国内券商都迅速给出了新的评级和目标价。个人也都仔细学习了下，做个简单记录。

1）Leerink Partners：上调目标价至19港元

先来看海外的。在匹米替尼获批后，专注于生命科学和生物制药领域的知名投行Leerink Partners发布了关于和誉医药的最新研报。海外投行能够这么快覆盖，也确实说明有很多外资在关注和誉这类优质的中国创新药资产，这个信号我认为比较值得关注。

看具体的，Leerink Partners对于匹米替尼的获批，总体评价很高。

第一，是肯定结果。Leerink Partners认为这是和誉医药发展的重要一步，并将继续关注后续监管进展及其第二适应症——慢性移植物抗宿主病（cGvHD）的相关指引。

第二，是高期待。Leerink Partners预计匹米替尼销售峰值约10亿美元，并将中国市场的成功概率（POS）从85%上调至100%。综合调整后，将目标价由18港元上调至19港元。

第三，预测了美国上市申报时间。Leerink Partners预测，默克已于2025年下半年向美国食品药品监督管理局（FDA）递交新药上市申请（NDA）。

2）中金公司：目标价20港币

国内方面，也有很多大投行对和誉进行了跟踪。比如，12月22日匹米替尼获批，12月23日中金就进行了跟踪，说明对和誉确实看好。

观点方面，大致是三个。

第一，对获批节奏的超预期。匹米替尼仅用时6个多月获批，中金公司认为是超预期的。确实，这个速度非常快，也证明了临床证据确凿。

第二，维持2025 年/2026 年归母净利润预测 0.48 亿元/3.20 亿元不变。中金公司根据DCF模型，维持跑赢行业评级和目标价 20 港币不变，较当前股价有 48.8%的上行空间。

第三，2026年关注点更多。中金公司认为，今年关注点包括：匹米替尼美国上市进展、依帕戈替尼 2L注册临床进展和 1L临床计划、 ABSK061、ABSK043 的潜在数据读出机会、早期分子包括ABSK131、ABSK141 的开发进展等。

3）申万宏源：维持买入评级

在12月29日，申万宏源也对和誉进行了跟踪，核心内容大致为两点：

第一，看好放量。原话是“凭借匹米替尼在产品力上差异化的优势，以及默克强大的全球商业化能力，我们看好该产品上市后的放量情况”。

第二，维持“买入”评级。申万宏源维持此前盈利预测，预计和誉2025-2027年归母净利润分别为 0.63 亿、1.51 亿、1.33 亿，对应 PE为 131X/55X/62X。公司首款自研新药获批上市，开启商业化新征程，同时在研管线稳步推进，实现“自我造血”的良性循环，因此维持“买入”评级

4）天风证券：维持买入评级

在昨天，也就是1月5号，天风证券也发布了对和誉的报告。从内容来看，天风证券也比较看好，核心是基于匹米替尼的潜在全球BIC属性。

天风证券认为：目前全球范围内获批用于治疗 TGCT疾病的药物较少，已获批药物吡昔替尼第 25 周客观缓解率达 39%，但可能存在混合性和胆汁淤积性肝毒性风险，被 FDA 给予"黑框警告"；小野制药的 Vimseltinib 第 25 周的 ORR 为 40%。匹米替尼无胆汁淤积性肝毒性且 ORR更高，相较于现有药物具有疗效和安全性的双重优势（非头对头）。

同时，天风证券的关注点，还在ABSK043身上。ABSK043 联合伏美替尼的 II 期临床数据显示，在 21 例 EGFR 突变且 PD-L1阳性的经治晚期 NSCLC 患者 （17 例患者接受过第三代 EGFR-TKIs 治疗） 中，DCR 达到 71%， ORR 为 25%， 暂未观察到 DLT 和 ILD，最常见的 TEAE 为 1-2级，未观察到 4 级或 5 级 TEAE。此积极结果为该联合疗法正在开展的剂量扩展阶段用于 EGFR 突变且 PD-L1 阳性的 NSCLC 1L 奠定了坚实基础。

天风证券预计和誉 2025-2027 年的营业收入分别为 6.30 亿元、 6.85 亿元和 6.37亿元。预计公司 2025-2027 年的归母净利润为 0.45 亿元、0.70 亿元和 1.02亿元。维持“买入”评级。

5）总结

从海外投行的研报来看，对于和誉的共识比较高，看好的点主要集中在：

1、匹米替尼的BIC属性所带来的竞争力。

2、默克赋能下商业化变现的确定性。

3、ABSK043等管线进展积极，催化剂较多。

也就是，匹米替尼很强，有了默克的协同确定性升级，但同时和誉不只有匹米替尼，未来还是值得期待的。

$和誉-B(02256)$