彭博 BCOM 再平衡关注—规则驱动的明牌
1. 彭博 BCOM 再平衡＝“被动抛售”而非“恐吓”
2026 年 1 月 8–15 日，彭博商品指数（BCOM）年度权重调整落地。由于黄金、白银过去三年连续跑赢，权重超标，跟踪该指数的 600 多亿美元被动资金必须“技术性降权”。机构测算，白银需卖出约 9% 的期货持仓，对应 25 亿美元抛盘，是黄金的三倍，短线压制肉眼可见 。——这是规则驱动的明牌，不是谁吓唬谁。
2. COMEX“可供交割”库存到底有多少？
截至 2025 年 12 月 16 日，COMEX 白银期货未平仓合约 11.24 亿盎司，而仓库里“可立即注册交割”的现货仅 1.4 亿盎司，比例 1∶8，逼空空间客观存在 。网传“3600 万盎司”可能是把“注册仓单”与“总库存”混为一谈，但 1.4 亿盎司本身已是 2016 年以来最低水平，足以让空头夜不能寐。
3. 银行“内部邮件”要求砍仓？
暂无一家华尔街大行公开承认“清空所有白银空头”，但 CFTC 持仓报告显示，2025 年 12 月第三周，掉期交易商（主要是银行）净空头寸一周内骤降 21%，为 2021 年“散户逼空”以来最大单周降幅；同时，多头持仓增加 11%，呈现明显的“空翻多” 。结合伦敦一年期白银掉期利率比同期美元利率低 748 bp（现货对期货溢价 7.5%），说明现货奇缺，银行提前减仓符合逻辑 。
4. 实物端“断货”到什么程度？
北美最大白银 ETF——SLV 的授权参与商（AP）在 12 月 20 日当周连续 4 天从 COMEX 仓库提走 4 760 万盎司，创 ETF 成立以来最快提库速度 。美国铸币局 2025 年 12 月鹰扬银币溢价已升至 11 美元/盎司，为 2022 年 3 月以来最高；德国、加拿大多家 1 kg 银条批发商挂出“售罄，交期 8–10 周”提示。零售端虽不等于期货市场，但实物真空会放大空头的心理压力。
5. 技术位：144美元是“斐波那契幻想”还是“可行靶心”？
白银现货 2021 年高点 30.07 美元至 2020 年低点 11.64 美元的 1.618 黄金分割位恰好落在 144 美元附近；历史上，1980 年亨特兄弟逼仓曾把银价推到 49.45 美元（相当于今天 CPI 调整后的 180 美元）。因此，若出现极端逼空，144 并非天方夜谭，只是需要“美元实质利率转负 + 库存持续低于 1 亿盎司 + 散户情绪共振”三要素同时点燃。
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