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$MINIMAX-WP(00100)$  

1 月 9 日正式挂牌的 MiniMax-WP（00100.HK），把这轮港股 “AI 新股窗口期” 的情绪推到了一个更极端的刻度：在发行价上限定价、上调发行规模的同时，国际配售（剔除基石口径）仍录得 70 倍以上、市场口径约 79 倍的超额认购，且订单来自 460+ 家机构。在近几年港股科技新股里，这种 “机构端给到近乎碾压级的需求强度” 并不常见。

更直观的验证来自昨日下午暗盘：富途暗盘收报 205.6 港元，较发行价 165 港元上涨 24.6%；辉立暗盘收报 209.2 港元，较发行价上涨 26.8%。值得注意的是，暗盘开盘受到智谱走势低于预期影响，开盘只有 10% 左右涨幅，后续不断有机构大户收货，拉升到 25% 涨幅。

一个容易被忽视、但对首日交易很关键的点是：基石占比高、再叠加上限定价，在 “需求不减” 的前提下，往往意味着二级市场可流通筹码更 “紧”。公开报道显示，本次引入 14 家基石（包括阿布扎比投资机构、未来资产等），基石金额口径约 3.5 亿美元，在原发行规模口径下占比较高。

国配 79 倍，市场在买什么

这次最关键的并不只是 “79 倍” 这个数字本身，而是它背后代表的结构性信号：这不是单纯的散户情绪冲顶，而是机构用配置动作把 “AI 基础模型稀缺资产” 的叙事推到了台前。

第一，需求强度是 “压倒性” 的。订单覆盖面广，参与机构数量在同批新股里属于非常突出的一档。你可以把它理解为 “从点状抢筹变成面状抢筹”，这会显著提高首日的交易弹性。

第二，买家结构偏 “长钱”。市场消息显示，本次下单机构中不乏长线基金与国家主权基金，且有多家主权类资金认购金额达到较高水平，长线订单总量也不低。长钱出现的意义，往往大于 “谁来站台”：它意味着这单 IPO 在定价与可比逻辑上，至少能够穿透一部分全球长线资金的风控与投委门槛。

第三，“稀缺” 是最强的短期催化剂。港股 AI 相关标的近期供给确实在增加，但真正 “模型平台型” 的资产仍然不算多。供给增加并不必然稀释热度，反而可能把资金的偏好集中到 “更像平台、更像生态” 的少数标的上。MiniMax 的机构端表现，很像这种资金集中效应的结果。

结语：机构强追捧已落到数据上，首日大概率不差，但波动会更大

综合国配（剔除基石）约 70 倍以上/约 79 倍的超额强度、460+ 机构的订单广度、长钱参与带来的结构支撑，以及暗盘 “高位收住” 的价格行为，MiniMax 在 1 月 9 日首日走出相对强势行情的概率确实更高。

但也要承认：越是筹码紧、情绪满，越容易出现日内的大波动。对参与者而言，今天更像一场 “流动性与情绪” 的交易，而不是基本面定价的终局。市场气氛烘托到此，若首日放量且回撤可控，后续几个交易日的强弱，才会真正决定这单新股能否从 “热” 走向 “稳”。