社区

(免责声明：期权有毒，小白慎入。)

昨晚对于很多盯着非农数据的空头来说，是一个从“狂喜”到“怀疑人生”的惊魂之夜。

这就好比你看着对面发牌员手里是一把烂牌（经济数据很差），你觉得这次稳赢了，直接梭哈做空。结果发牌员邪魅一笑：“不好意思，今晚这把烂牌，按规则算赢。”

不仅散户空头被拉爆了，很多按照“宏观逻辑”交易的基金经理也被抬走了。

先看看昨晚这副“烂牌”有多烂：

非农就业： 只有5万人。这是衰退边缘的数据。

美联储态度： 失业率反而降了，1月降息概率归零。这就是“既没钱赚，又不给降息”。

地缘政治： 乱成一锅粥。

三重利空加持！

按照教科书逻辑，昨晚美股应该直接跳水，纳指跌个2%不过分吧？ 结果呢？标普500低开高走，最后竟然倒涨0.65%，还顺手创了个历史新高，收在6966点。

如果你在数据公布那一刻，觉得“经济完了”并反手做空，那么半小时后，你就会被那根又粗又长的大阳线狠狠打脸。

为什么利空变成了燃料？ “这是主力在护盘”、“这是看好美国经济韧性”。别信这些鬼话，全是马后炮。

真正的凶手，依然藏在华尔街那个冷血的“期权机器”里。昨晚的暴涨，不是因为基本面好了，而是因为空头被Vanna Charm（瓦纳魅力）和Gamma Squeeze（伽马逼空）给联手绞杀了。

01

暴风雨前的过度拥挤

把时间倒推回周四晚上。 全华尔街都知道周五有非农数据，大家都吓得半死。现在的点位太高了（逼近7000点），谁都怕高处不胜寒。 于是，大量的机构和散户为了防身，疯狂买入看跌期权（Put）。

散户心理： 数据肯定不好，我要做空发财。

机构心理： 我有多单，但我怕崩盘，我买点Put当保险。

因为买Put的人太多，市场的看跌情绪极度拥挤。这就导致了一个关键现象：做市商（Market Maker）手里全是别人卖给他的看跌期权。 为了对冲这些看跌期权，做市商被迫在股票/期货市场上卖出了大量的空单。 此时市场的状态是：弹簧被死死地压到了底，所有人都押注下跌。

这就为昨晚的“逼空惨案”埋下了伏笔。

02

利空落地，弹簧暴力反弹

昨晚8:30，数据公布了。虽然数据很烂，但有一个关键点——靴子落地了。 对于期权市场来说，只要结果出来了，哪怕是坏结果，恐惧感也会消失。 于是，隐含波动率（IV）开始断崖式下跌——这就是传说中的IV Crush。

重点来了！这里就是Vanna效应发威的时刻： 做市商手里的空单，是用来对冲那些“昂贵”的看跌期权的。 昨晚波动率一跌，那些看跌期权瞬间贬值（哪怕指数还没涨）。 电脑模型瞬间告诉做市商：

“哥们，现在市场不慌了，那些看跌期权不值钱了，你不需要持有这么多空单来对冲了，赶紧买回股票平仓！”

于是，全华尔街的做市商算法，在同一时间收到了指令：买入！ 这就解释了为什么明明是非农暴雷，指数却开始诡异拉升。因为买方不是看好经济的人，而是正在被迫回补空单的做市商机器。

这叫Vanna Charm Flows——波动率下降引发的机械性买入。

03

空头踩踏，刹车失灵

如果只是做市商回补，可能涨幅有限。但昨晚最刺激的是后半段——Gamma Squeeze（伽马逼空）。 当指数被第一波回补推到了6920点、6930点之后，事情性质变了。

还记得今天是周五期权交割日（OpEx）吗？ 大量的看涨期权（Call）埋伏在6950点和7000点。 随着股价上涨，这些原本是废纸的看涨期权，突然变成了“实值”。 这时候，做市商的角色又变了：

散户手里的Call赚翻了，做市商作为对手盘亏惨了。

为了不亏死，做市商必须买入更多的股票来追涨（对冲Delta）。

你可以把这想象成一辆刹车失灵的跑车：

Vanna 点火启动了车子。

Gamma 直接把油门焊死。

越涨 -> 触发更多Call行权 -> 机器买入更多股票 -> 股价涨更凶。

再加上那些看非农不好去做空的“老实人”，看着账户亏损不断扩大，最后心理防线崩溃，含泪止损（买入平仓）。 这就好比火上浇油，直接把标普500推上了6966的历史新高。

04

我们学到了什么？

复盘完这个过程，你应该明白了，昨晚做空被爆，真不怪你宏观分析错了。 市场的语言变了。

在期权主导的市场里，“位置”比“消息”更重要。 当所有人都拥挤在空头一侧买保险时，一旦消息落地，哪怕是坏消息，也会因为“保险退保”而引发暴涨。

为什么“坏消息”会涨？ 不是坏消息变成了好消息，而是因为不确定性消除了。只要VIX（恐慌指数）暴跌，机器就会无脑买入。这就是华尔街那句黑话：“Event Vol Roll off”（事件波动率释放）。

05

接下来怎么走？

现在大家最关心的是，这辆疯狂的战车能开到哪里？ 要看两个关键点：

7000点大关： 这是所有人的心理魔障。昨晚收在6966，距离7000一步之遥。在这个位置，会有大量的止盈盘和“恐高症”发作。如果没有新的利好（比如下周财报），很难直接冲过去。

下周一： 周五是因为期权交割引发的逼空。到了下周一，这些期权都过期作废了，那个把股价推上去的“机械推力”就消失了。市场会重新回归理智，重新审视那个只有5万人的非农数据。

所以，现在的策略只有一条：

不要觉得新高了就是牛市新起点，昨晚的上涨是虚火。 如果是短线高手，关注7000点附近的阻力，小心下周一开盘后的回撤杀。 如果是长线投资，请忽略昨晚的噪音。毕竟，在一个并不强劲的经济数据上建立起来的历史新高，地基是松动的。

股市里，看不懂的钱不赚，看得懂的风险要躲，千万别跟机器讲道理。