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据国家统计局最新资料显示，2025年12月居民消费价格指数同比上涨0.8%，创下自2023年3月以来的最高增速。这一资料的公布犹如冬日的暖阳，照亮了中国经济温和复苏的前景。

随著元旦临近，居民消费需求增加，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等商品价格均有上涨，涨幅在1.4%至3.0%之间。于是就与市场分析人士指出，扩内需促消费政策措施的持续显效，正推动中国经济从规模扩张向品质提升转型。

资料背后的关键信号

与市场预期的温和回升相比，0.8%的同比增速确实带来了积极信号。这一资料的背景是，扩内需促消费政策措施持续显效，叠加元旦临近，居民消费需求增加。国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。

更为关键的是，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，连续第四个月保持在1%以上。这一核心指标稳步回升，反映出居民日常消费需求的逐步回暖。

从细分数据看，食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响增加约0.17个百分点。其中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%。同时，服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点。

工业生产者出厂价格指数（PPI）方面也呈现积极变化，环比上涨0.2%，连续三个月上涨。部分重点行业价格出现企稳回升迹象，如煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均连续五个月上涨。

这一系列资料表明，中国经济运行中的价格机制正逐步改善，供需关系在政策引导下寻求新的平衡点。

结构优化的新逻辑

2025年12月CPI资料不仅仅是表面数位的改善，更是中国经济深层运行逻辑的体现。随著国内各项宏观政策持续显效，部分行业价格呈现积极变化。

从生产端看，PPI环比连续三个月上涨，表明工业企业生产活动有所活跃。重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，部分行业供需结构出现改善。

特别值得关注的是，新质生产力的培育壮大，正带动相关行业价格同比上涨。数字经济相关产业发展势头强劲，新原料新材料生产快速增长。

消费潜力也在有效释放。随著提振消费专项行动的深入实施，文体类、品质类消费呈现较快增长。这一趋势从CPI资料中可见一斑——扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，其中金饰品价格涨幅扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%。

外存放装置及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%。这些细分数据反映出中国经济结构转型和产业升级的稳步推进。

与2025年6月CPI同比由降转升的情况相比，当前的回升势头更为稳固。当时的经济学家分析认为，物价逐步回升的趋势正在形成。

对于未来的经济走势，有研究机构预测，2026年中国实际国内生产总值（GDP）增速将达到4.8%，高于市场普遍预期的4.5%。

这一预测建立在货币政策宽松力度加大的假设之上，包括可能的降息和广义财政赤字率的扩大。随著政策效应的持续释放，供求关系有望持续改善，经济回圈也将更加顺畅。

价值重估之后的连锁反应

中国最新CPI资料公布后，亚洲市场反应不一。香港恒生指数小幅上涨0.12%，而内地股市则呈现不同走势。这一市场反应反映出投资者对经济资料的不同解读。

从历史经验看，价格资料的改善往往能够提振市场信心。高盛研究团队在亚太范围内继续建议高配A股和港股，预计中国股市将延续牛市。

这一判断基于对中国经济前景的相对乐观预期。高盛预测2026年和2027年中国股市料将每年上涨15%至20%，分别由14%和12%的盈利增长，以及约10%的估值向上重估所支撑。

对于港股市场而言，当前面临的机遇与挑战并存。中信证券研究指出，2026年港股有望迎来业绩触底反弹与第二轮估值修复的双重利好。目前港股仍是全球主要市场中的估值洼地，恒生指数的动态市盈率仅为11.3倍。

随著国内「反内卷」政策的落地和人工智慧商业化的推进，宏观层面的改善也将逐步兑现到港股上市公司的业绩。

从流动性层面分析，中美关系的边际缓和可能带动主动管理型外资回流港股市场。同时，国内个人投资者和养老资金也有望通过交易所交易基金（ETF）产品持续增配港股。

对于具体板块，有分析认为短期可逐步看好红利板块，中期可重新布局恒生科技指数，随后转向国内科技和港股创新药。

在港股市场中，一些科技和消费类公司可能从经济复苏中受益。例如科技领域的腾讯控股（00700.HK）、消费领域的安踏体育（02020.HK）以及受益于消费升级的华润啤酒（00291.HK）都值得关注。

同时，随著核心CPI的稳步回升，反映居民日常消费的板块也可能迎来机遇。美团（03690.HK）等本地生活服务公司，以及李宁（02331.HK）等体育消费品牌，都可能受益于居民消费意愿的提升。

展望2026年，港股市场有望迎来业绩修复与估值提升的「按两下」机遇。一方面，国内物价的温和回升与企业盈利环境的改善，将逐步夯实上市公司的基本面。另一方面，当前恒生指数动态市盈率约11.3倍，仍处于全球主要市场的估值洼地，具备显著的修复空间。

驱动估值修复的催化剂将来自内外双重因素——内部取决于「反内卷」等政策对企业盈利品质的提振效果，以及人工智慧等新技术商业化带来的增长故事；外部则依赖于全球流动性环境的预期转向，若美联储降息周期开启，叠加中美经贸关系的边际缓和，将极大可能引导主动型国际资金重新回流配置港股。

综合来看，尽管复苏之路未必一帆风顺，但中国经济周期与港股市场周期的拐点已依稀可见，市场正从估值挤压的下半场，逐步转向对盈利增长进行定价的上半场。对于有耐心的价值投资者而言，系统性的布局视窗或许正在开启。

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