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港股加密资产交易平台双雄比较分析。

一、业务布局：全生态扩张 vs 垂直领域深耕

HashKey：三位一体全链条布局

• 交易促成服务：核心收入来源（占 2025H1 收入 68%），截至 2025 年 9 月累计现货交易量达 1.3 万亿港元。2022-2024 年交易量从 42 亿港元飙升至 6384 亿港元，2025H1 因市场调整降至 2140 亿港元，机构交易量是零售的 5 倍。

• 链上服务：占比 18.7%，截至 2025 年 9 月质押资产规模 290 亿港元，支持 80 多种协议；HashKey Chain 上 RWA 总值约 17 亿港元，单笔交易成本 0.001 美元以下，结算时间 0.01 秒。

• 资产管理服务：占比 13.3%，累计管理规模 78 亿港元，完成 400 + 早期区块链项目投资，是香港较早获牌发行证监会认可加密货币基金的机构。

• 核心产品落地：推出博时 HashKey BTC ETF 与博时 HashKey ETH ETF，与富途证券、老虎证券、信达国际资管、众安银行等建立深度合作，吸引超 100 亿港元资金入驻。

OSL：交易 + 支付 + 托管三维驱动

• 数字资产交易：2025H1 总交易量 680 亿港元，同比增长 340%，是中国香港首家支持散户交易 Solana（SOL）的交易所。2024 年数字资产交易服务收入 2.63 亿港元，同比增长 81.7%。

• 托管与 ETF 服务：截至 2025 年 6 月托管资产 60 亿港元，香港数字资产 ETF 托管市占率达 64%-70%，曾为华夏基金、嘉实国际首批比特币 / 以太币 ETF 提供托管服务与质押服务。

• 支付与全球拓展：OSL Pay 业务驱动欧洲地区收入占比升至 28.6%，通过并购 Banxa 获得 40 + 项全球核心牌照，2024 年 Banxa 贡献收入 16.19 亿港元。

• 创新产品布局：2025 年 2 月上线香港首只零售代币化基金 “华夏港元数字货币基金”，推出 StableX 稳定币发行管理平台、Tokenworks RWA 代币化服务、OSL BizPay 稳定币支付服务等。

二、牌照资质：全球矩阵 vs 区域标杆

HashKey：多司法辖区合规全覆盖

• 香港境内：集齐证监会第 1、4、7、9 类证券牌照及 VATP 零售牌照，实现交易、咨询、自动化服务、资产管理全链条合规闭环。

• 全球布局：持有新加坡、日本、百慕大等多司法辖区牌照，加入香港证监会监管沙盒，通过 ISO 27001 信息安全与 ISO 27701 数据隐私认证。

• 合规体系：与专业机构合作强化 AML 监测，98% 数字资产存储于冷钱包，自研 HashKey DID 身份系统实现 “一次认证、多处通行”。

• 长期规划：未来 5 年计划完善全球持牌矩阵，重点拓展中东、欧洲市场。

OSL：香港先发 + 专项牌照优势

• 核心牌照：香港唯一同时持有 SFC 5 类虚拟资产牌照（含证券交易、咨询、自动交易、资产管理及 AMLO 反洗钱牌照）的平台，还持有信托或公司服务提供者（TCSP）牌照。

• 全球资质：已在日本、欧盟、澳洲、印尼及百慕大取得牌照，通过并购 / 申请推进 10 + 地区牌照布局，覆盖全球主要核心市场。

• 审计标准：财务报表、SOC 1 和 SOC 2 报告均由四大会计师事务所审计，符合国际财务报告准则，2025 年被纳入富时 GEIS 亚太区域小型股指数及 MSCI 香港小型股指数。

三、护城河与核心竞争力：生态壁垒 vs 盈利确定性

HashKey

• 技术基建壁垒：HashKey Chain 定位 “金融与 RWA 首选公链”，基于 OP Stack 构建的以太坊 Layer 2，EVM 兼容、高吞吐量、可扩展，平均出块时间 2 秒，Gas 费 0.1 Gwei，TPS 达 400。测试网阶段累计完成 2581.6 万笔交易，超 87 万个钱包地址注册；主网上线两个多月总交易量突破 834 万笔，总地址数超过 20.8 万。

• 资本与生态协同：背靠万向集团，鲁伟鼎持股 38.78%，获富达国际、高榕创投等投资，9 家国际机构任基石投资者，形成 “交易所 + VC + 基础设施” 协同模式。

• 政策共建优势：深度参与香港《稳定币条例草案》制定，是监管体系 “共建者”，精准承接香港虚拟资产中心建设政策红利。

OSL

• ETF 托管垄断地位：长期占据香港数字资产 ETF 托管市场 64%-70% 份额，形成机构客户粘性壁垒，成为少数能同时服务传统金融机构与数字原生客户的全链条平台。

• 盈利与增长韧性：2024 年营业收入 3.75 亿港元，同比增长 78.6%，实现净利润 5485 万港元，是港股首家盈利的数字资产公司；2025H1 收入 1.95 亿港元，核心业务收入同比增长 187.3%。

• 全球化运营效率：雇员规模从 2024H1 的 167 人扩张至 2025H1 的 568 人，业务覆盖超 10 个地区，技术基建业务收入同比激增 415%，通过 “产品本地化 + 合规全球化” 策略提升托管资产跨境流转效率。

• 精英团队优势：管理层团队汇聚行业顶尖人才，涵盖数字资产、技术、合规和传统金融等多个领域的丰富经验，助力战略落地与业务创新。

四、背景与市值：巨头背书 vs 独立上市

五、发展前景：规模扩张 vs 盈利深化

HashKey

• 增长驱动：推出 5000 万美元 “Atlas Grand 生态激励计划” 扶持 RWA、稳定币赛道；2025 年将上线 MMF 理财平台、RWA Layer 等模块，目标定义全球 RWA 标准。CPIC Estable MMF 运行首日申购规模突破 1 亿美元。

• 风险挑战：2025H1 零售交易量同比下降 85.6%，仍处于持续投入期，需平衡合规成本与规模扩张；依赖单一区域市场，国际化进度慢于 OSL。

• 市场空间：受益于全球 400 万亿美元金融市场的 RWA 代币化机遇，有望抢占基础设施先发优势。

OSL

• 增长驱动：OSL Pay 业务持续扩张，欧洲市场收入占比提升；ETF 托管业务随加密 ETF 市场扩容持续受益，2025 年融资重点投入稳定币与支付业务发展，计划拓展证券公司、金融科技公司及数字银行等机构客户。

• 风险挑战：市值规模远低于 HashKey，研发投入不足，缺乏自研底层公链；国际化依赖并购，自有牌照布局较少。

• 市场空间：聚焦亚太机构服务与全球支付场景，依托 40 + 项全球牌照，承接跨境数字资产支付需求，技术解决方案业务具备规模化潜力。 $HASHKEY HLDGS(03887)$ $OSL集团(00863)$