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事件概述 公司公告2025Q4运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比录得高双位数正增长。 　　

分析判断: 根据公司公告，361度25Q4线下增速环比25Q3持平、线上增速环比略有放缓。分渠道来看，1）25Q4主品牌、儿童线下流水增速环比较25Q3持平（25Q3主品牌/童装零售流水同比增长约10%/10%）。2）公司线上流水增速环比略有放缓（25Q3电商流水同比增长约20%）。 从产品来看，361°始终秉持「科技为本，品牌为先」的品牌策略，为体育用品行业的高质量发展注入强劲动能。在跑步领域，全新竞速家族飞燃5、飞燃5FUTURE上市，速湃家族3代全面升级，速湃FLOAT3以全新中底科技实现更优缓冲保护和回弹加速；高性能双密缓震越野跑鞋凌刺1代破界登场，为跑者在山地环境中提供卓越抓地力与足部防护。在篮球领域，尼古拉约基奇第二代签名蓝球鞋「JOKER2」于美国首发，搭载碳临界中底科技及前掌轻弹科技框架，满足多类型消费者实战需求；阿隆‧戈登第六代签名篮球鞋AG6上市，产品采用OARING-AREA弹跳分区和C-FLOW特调中底，为篮球爱好者带来更强的启动感受。在户外领域，推出「翼屏风衣」「URBAN冲锋衣」及「溯风鞋」等新品。在女子健身领域，小蛋壳1.0系列、新肌SE系列焕新上市，兼顾轻盈保暖与灵活舒适。在儿童领域，361°推出儿童轻户外鞋征途1.0，搭载雨屏科技4.0和分区抓地系统，为儿童探索户外提供保障。 品牌建设方面，361°于十二月二十六日品牌日官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期；并与康纶航天、天津体育学院进一步达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源，共同推动竞技运动发展。期内，361°携手全球知名的特种化学公司赢创共同亮相第八届中国国际进口博览会，联合举办第二代MassBalance低碳环保跑鞋361°飞燃5全球首发预热仪式。飞飚FUTURE2、栗蜂2、VENTUS等专业竞速跑鞋矩阵齐亮相2025美国TRE峰会，展示品牌科技实力。在第十五届全国运动会期间，361°为天津代表团与内蒙古自治区代表团提供全程赛事支持，为运动健儿们量身打造专业运动装备，助力运动员赛出风采。 赛事方面，361°正式官宣获指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商，以丰富的大赛赞助经验助力国际顶级网球赛事高标准呈现。361°连续第二年作为福州马拉松的顶级战略合作伙伴，实力助阵该项中国田协A1认证、世界田联精英标赛。于该场赛事中，361°品牌代言人李子成强势卫冕，夺得男子全程马拉松冠军。361°作为2025唐山马拉松顶级合作伙伴，其品牌代言人李子成，跑步代言人姚玉舟、冯丹，精英跑者叶拉斯‧哈依拉提强势出击，包揽唐山马拉松全程、半程冠军并刷新男子全程赛会纪录。2025三号赛道10KM竞速系列赛总决赛再度升级，赛事含金量不断提升。触地即燃总决赛圆满收官，全国草根篮球精英齐聚佛山，激发中国篮球运动的向上势能。一拍即合羽毛球城市赛先后落地南京、温州，特邀世界花游冠军、世青赛冠军亲临现场，共同点燃城市运动热情。 渠道建设方面，361°电商布局再提速，千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略。截至二零二五年十二月三十一日，361°超品店于中国内地累计数量达126家，ONEWAY门店数量为6家。首家海外超品店于柬埔寨盛大开业，标志著品牌海外市场布局迈出新步伐，零售网络国际化与本地化运营能力持续深化。

投资建议 我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361度受益。跑鞋方面，飞燃、飞飚等跑鞋销售表现出色，专业马拉松竞速跑鞋飞燃5、飞燃5FUTURE上市，速湃家族3代全面升级，速湃FLOAT3以全新中底科技实现更优缓冲保护和回弹加速；高性能双密缓震越野跑鞋凌刺1代破界登场，为跑者在山地环境中提供卓越抓地力与足部防护，为跑步爱好者打造升级脚感。篮球鞋方面，尼古拉约基奇第二代签名蓝球鞋「JOKER2」于美国首发，搭载碳临界中底科技及前掌轻弹科技框架，满足多类型消费者实战需求；阿隆‧戈登第六代签名篮球鞋AG6上市，产品采用OARING-AREA弹跳分区和C-FLOW特调中底，为篮球爱好者带来更强的启动感受。（2）超品店25年开店超预期，且连带率、拉新率表现靓丽，26年超品店有望持续开店、并贡献店效增长；（3）奥莱、即时零售（与美团闪购及美团团购合作）有望为公司业绩增长提供新增量；（4）ONEWAY门店数量为6家，未来有望持续开店，为公司收入增长提供新动力。维持盈利预测，维持25/26/27年收入预测116.16/133.53/153.17亿元；维持25/26/27年归母净利为13.95/16.30/18.73亿元；对应25-27年EPS0.67/0.79/0.91元，2026年1月12日收盘价5.79港元对25-27年PE分别为7.7/6.6/5.7X（对应1港元=0.90元人民币），维持“买入”评级。

风险提示：运动市场竞争加剧；店效提升不达预期风险；库存风险；系统性风险。