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公司近况

公司公告 2025 年第四季度经营情况：361 度主品牌、童装线下流水均同比增长约 10%，电商平台流水同比增长高双位数。

评论

4Q25 延续良好增长，折扣库存保持稳健。虽然有行业竞争激烈、终端零售环境波动的不利影响，4Q25 361 度主品牌与童装线下流水均实现约 10%的同比增长，延续年初以来的良好表现。

季内零售折扣约 7-7.1 折，同环比相对稳定；库销比 4.5–5.0x，保持在较为良性的区间。线上方面，4Q25 线上流水同比增长高双位数，线上折扣、新品比例整体保持稳定。超品店业态推进顺利，开店进度好于管理层预期。公司持续推进超品店新业态布局，截至 2025 年12 月底，中国内地累计开设超品店126 家（童装超品店 21 家） ，其中一二线城市门店占比近50%，开店数量好于管理层年初指引的 100 家开店预期。超品店单店面积平均为800–1,200 平方米，拉新效果及运营效率有明显提升，且售罄率与连带率均优于常规门店。我们认为，超品店新店型的差异化布局有望进一步提升 361 度品牌认知，并对销售带来良好支撑。

品牌建设持续加强，2026 年展望良好。361 度秉持“科技为本、品牌为先”的品牌策略，持续推进专业产品打造和重点赛事营销，公司与亚奥理事会已开启战略合作新周期，也被指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商，品牌建设持续加强。2026 年前两季度公司订货会表现良好，整体达成公司预期，订单增长主要由量增驱动，ASP提升相对有限。展望 2026 年，公司有信心继续实现好于行业平均的业务增长，并规划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额。

盈利预测与估值

维持公司2025 年EPS预测 0.61 元不变，考虑零售环境仍有波动，下调2026 年EPS预测 6%至0.68 元，引入2027 年EPS预测0.74 元，当前股价对应 7.7/6.9 倍 2026/27 年市盈率，维持跑赢行业评级。相应下调目标价 3%至6.77 港元，对应 9/8 倍2026/27 年市盈率，较当前股价有 17%的上行空间。

风险

终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，开店不及预期。