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361度披露2025Q4经营情况公告，全渠道流水维持良好增长势头。根据公司披露，2025Q4361度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水录得高双位数正增长，整体表现符合预期，同时我们预计2025Q4末品牌线下库销比在4.5~5左右，环比或保持一致，营运状况保持稳健。

361度成人装：强化品牌建设，同时推动产品优化升级。2025Q4361度成人装线下渠道流水同比增长约10%，品牌策略坚持“科技为本，品牌为先”，增速优异。 1）产品端：旗舰科技产品密集发布，覆盖全场景专业运动。期内跑步领域推出竞速家族““飞燃5”及““飞燃5FUTURE”，并推出全面升级的“速湃FLOAT3”以及“速湃CQT3”，缓震以及保护能力优异；同时推出高性能越野跑鞋“凌刺1代”，2025Q4我们预计公司跑步品类流水增速仍然优异。篮球领域约基奇第二代签名鞋“JOKER2”于美国首发，戈登第六代签名鞋“AG6”同步上市。此外，品牌在户外、女子健身及综训领域持续发力，满足消费者的多样化需求。 2）品牌端：提升361度品牌在多项运动领域的影响力。期内，361度官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期；并成为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商。自有赛事方面，跑步赛事“三号赛道”总决赛及篮球赛事“触底即燃”总决赛圆满收官。在福州及唐山马拉松赛场，品牌代言人李子成蝉联冠军并刷新纪录，有力验证了专业竞速装备的市场竞争力。 3）渠道端：线下超品店推进迅速，带动线下零售效率提升。截至2025年12月31日，361度超品店于中国内地累计数量达126家，拓店迅速，我们判断2025年公司优异的增长表现，部分来源于超品店的超预期贡献。同时，品牌首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着国际化零售布局迈出实质性步伐。

361度童装：童装流水增速稳定，专业性童装定位明确。2025Q4361度童装线下流水同比增长约10%，期内推出儿童轻户外鞋“征途1.0”，搭载雨屏科技4.0及分区抓地系统，进一步完善专业儿童运动装备布局。

361度电商：电商业务快速增长，拓展即时零售业务充实增长动能。2025Q4电商平台流水录得高双位数正增长，期内千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略，通过线上线下深度融合，进一步提升配送效率与消费体验。 展望2025年归母净利润增长9.5%，2026年快速增长趋势延续。2025年公司实现了稳健的销售表现，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，我们预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.5%。展望2026年，我们预计随着

361度持续强化在产品、品牌端的运营能力，公司有望保持快速增长表现。 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速优异，我们预计公司2025-2027年归母净利润为12.58/13.97/15.71亿元，现价对应2026年PE为8倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。