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国内银行数千家，能出头的银行大多有自己的业务特色。

如农行的特色是“下沉之王”，招行的优势是“零售之王”。南京银行从一家地方银行成长为头部城商行，很大程度上也是因为其具备“债券之王”的差异化优势。

历史上，南京银行债券现货买卖成交量一度超过四大行总和。“债券之王”的称号逐渐在业内传开。时至今日，南京银行金融投资在总资产中占比高达43.5%，仍远超行业平均水平。

金融投资做得好，既是自己的差异化优势也是拓展收入的重要手段。尤其在当下的宏观环境下，如果能抓住金融市场机会，南京银行业绩会强于大部分银行。

但如果想更进一步，从头部城商行跻身到最顶尖的城商行，南京银行还需要激活信贷业务潜力。

本文持有以下观点：

1、金融投资是一把双刃剑。金融投资做得好是优势，但如果过度依赖金融投资，会分散信贷业务的精力和资源。这也间接导致了，南京银行对公业务相对依赖本地政信项目，信贷结构不如同省的江苏银行均衡。

2、零售业务，还有潜力。零售是过去几年南京银行的发展方向之一，公司也实现了消费贷规模的高增长。未来如果能提升零售信贷的风控能力，提高中间业务的竞争力，南京银行的潜力会更大。

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银行界的“债券之王”

南京银行成立于1996年，是在原有的39家城市信用合作社基础之上组建而成。由于历史遗留问题，刚刚成立的南京银行和其他大部分银行一样，面临着资产结构单一问题：

1996—1998年，我国商业银行存贷比分别高达89.18%、90.93%和90.40%，银行资产过多地集中在信贷资产，虽然说明资金使用效率高，但也容易导致流动性风险和信用风险。

恰好，为了进一步完善金融市场，1997年6月银行间债券市场成立。南京银行最早发现了债券投资机会，彼时它提出了“把债券资产作为银行一级备付，让债券资产在再次运作中产生更大效益”的观点。

之后，南京银行在保证主业平稳的基础上，大量涉猎债券投资，形成了债券业务优势。1997年至2002年，南京银行债券现货买卖交易量位居市场首位。尤其在2002年，其成交量超过四家大型银行的总和。“债券之王”的称号逐渐在业内传开。

时至今日，南京银行依然保持着“债券之王”的业务特色。通常银行吸收存款后，会将多数资产配置到贷款中获取利息收入，另外少部分会用于同业拆借或者金融市场投资，如债券、票据、基金、衍生品等，获取利息及资本利得。

南京银行的特征在于，金融投资比例极大。2025年上半年，南京银行的资产配置中，金融投资（含交易性金融资产、债权投资、其他债权投资等）规模达到12639亿元，在总资产中占比高达43.5%。作为对比，上市银行金融投资占比平均水平大部分时间不到30%。

同样在收入结构中，南京银行也比行业更依赖金融投资。2025年上半年，南京银行去掉中间收入的其它非息收入占比高达35%，大幅超过上市银行平均水平（13.4%）。

客观来说，我国不缺银行，缺的是有业务特色的银行，南京银行形成了金融投资优势，既是自己的差异化优势，也是拓展收入的重要手段。

尤其在当下的宏观环境下，如果能抓住金融市场机会，南京银行业绩会强于大部分银行。比如在2024年，南京银行在17家A股上市城商行中，营收增速排名第2。

这样的业绩主要是非息收入的功劳。2024年，南京银行的非利息净收入为236.46亿，同比增长了19.98%，收入占比高达47.04%，几乎可以和息差收入分庭抗礼。而推动南京银行非息收入增长的就是债市走牛，其公允价值变动损益在2024年同比增长329.48%。

金融投资做的好是业务优势，但如果过度依赖金融投资，对业务发展也是一把双刃剑。

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金融投资是一把双刃剑

独特的业务优势，使南京银行跻身头部城商行之列，其营收收入、净利润规模都跻身上市城商行第四名。但如果和最顶尖的城商行相比，南京银行还有从优秀到卓越的距离。

南京银行最好的参照物是城商行收入之王兼同省兄弟江苏银行，两者主要收入都来自江苏省，区位优势接近。虽然江苏银行由省内多个城市的城商行合并而来，起点更高，江苏银行比南京银行规模更大。但抛开成立时的起点差距，近年来两者的业务差距也在拉大。

2016年南京银行营收尚能达到江苏银行八成以上，但到了2025年前三季度，南京银行收入规模只有江苏银行的六成以上。

差距被拉大的原因虽然是复杂的，但和南京银行依赖金融投资也有关系。金融投资做得好固然是优势，但如果多度依赖，就是双刃剑。比如，金融投资既和自身能力有关也受市场环境影响，南京银行业绩很容易因为市场波动。

更重要的是，南京银行的金融投资业务和信贷业务的关联度不高，不仅很难形成联动优势，还容易分散主营业务优势，其中既包括精力的分散也包括资源的分散，最明显的就是，吸储来的资产拿去做投资的越多，对信贷的投放就越少。

这最终也会影响信贷业务发展。因为有相当比例的资产被投放到金融投资，南京银行信贷业务最稳妥的选择就是低风险的政信类项目，比如和本地基建相关联的租赁和商务服务业，南京银行此类贷款占比26.2%。

相比之下，江苏银行的信贷结构明显更均衡，其租赁和商务服务业贷款占比18%，整体上也形成了基建、制造业、个贷均衡发展的业务格局。

客观来说，贷款集中在本地基建项目中，在加上江苏的经济环境打底，南京银行的信贷表现强于大部分上市银行。2025年上半年，南京银行不良率0.84%，表现好于上市银行平均水平（1.23%）。

但若从发展的角度看，本地基建总不能一直保持高增长状态，制造业、个贷等市场化程度更高的领域，才能更长远的支撑信贷业务的增长。

就比如，2020年-2024年，江苏银行营收复合增长率达到11.6%，高于南京银行（9.9%），这其中制造业贷款就发挥了作用。同期，江苏银行制造业贷款从10.7%上升到14.5%。

想要更近一步，南京银行需要进一步挖掘信贷业务潜力。

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零售业务，还有潜力

零售是南京银行近年来努力拓展的方向之一。

2017年，南京银行提出大零售战略，2020年进一步启动大零售战略2.0改革。其中，南京银行在消费贷领域取得一定进展。2024年末，南京银行消费贷余额2038.4亿元，较2014年增长24倍。不过规模和宁波银行等头部城商行还有差距。

未来，南京银行零售业务还有较大潜力挖掘，比如提升零售贷款的风控水平，提高中间业务竞争力等等。

2025年上半年，南京银行零售业务的不良贷款率1.43%，高于上市银行平均水平（1.27%）。零售风险高于行业和南京银行的业务方式有关。

虽然南京银行针对优质客群也有“你好e贷”、个人装修贷等传统产品，但公司在业务扩张中也通过旗下南银法巴消金；并与互联网平台合作助贷业务来覆盖下沉人群。覆盖下沉人群是对的，但与互联网平台合作，或多或少会影响自身风控能力。未来南京银行在覆盖更多用户人群的同时，也应该强化自己的风控能力。

零售信贷之外，南京银行的中间业务也还有发展潜力。2025年上半年，南京银行手续费及佣金净收入同比增长6.7%。虽然中间业务在增长，但南京银行净手续费收入占比9.9%，和上市银行平均水平（14.4%）相比还有提升空间。

而南京银行也有发展好中间业务的外部条件，江苏本身经济活跃，居民收入水平高且大多用户具备理财理念，为江苏银行开展理财等相关中间业务提供了较好的市场基础。如果一旦开展好中间业务，南京银行不仅能增加手续费收入，还能获得更多的零售客户与低价存款，反哺零售与对公业务的发展。

过去“债券之王”带来的差异化优势，让南京银行跻身头部城商行之列。未来，如果能提高零售业务能力，南京银行的故事会更丰满。

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