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锂电行业的故事，完成了从ICU到KTV的反转。 前几年的锂电圈，堪称“内卷炼狱”，产能过剩压得全行业喘不过气，价格战打至白热化，即便是行业龙头，市值也遭遇腰斩式暴跌。 但风水轮流转，自2025年末至今，锂电板块突然迎来大反弹，整体涨幅飙至70.25%，一批上市锂企股价跟着起飞：融捷股份涨超84.08%，永杉锂业疯涨121.86%，盛新锂能也斩获64.19%的涨幅，资本市场用脚投票，喊出了锂电复苏的口号。 股价狂欢，来自利润爆发。2026年一季度，锂电企业集体交出“炸裂级”成绩单。天齐锂业同比暴涨1699%，湖南裕能飙升1338%，融捷股份、天赐材料也分别交出1296%、1006%的惊人增速。 这轮锂电新周期如何来的，本文持有以下观点： 1.锂电需求爆发。此前新能源车是主要的增长动力，但如今在新能源汽车稳步增长的同时，储能电池以超110%的同比增速快速崛起，与动力电池形成双轮驱动。 2.锂电供给受限。为获得更多的产业利润，南美“锂三角”、津巴布韦等资源国纷纷限制锂资源出口，全球锂矿供给增量受限，导致锂价上行。 3.这轮锂电周期更冷静。供给扩张滞后于需求，决定了锂电产业必须经历 “景气冲高-企业扩产-产能过剩-行情回落” 的宿命。但这轮锂电扩张更理性，周期可能更平缓。 / 01 / 量价齐升，利润暴涨 经历了2021年的高光时刻后，锂电行业一度进入漫长的“冬季”。 回顾前两年，受新能源汽车需求下降的影响，锂电价格一度跌跌不休，就比如2023年，电池级碳酸锂价格从年初53.5万元/吨下跌至年底9.7万元/吨。 价格下滑也影响到了行业利润。据电池网统计，73家锂电领域公司的2024业绩，其中半数营收出现下滑，37家净利润出现下滑，17家出现亏损。 在漫长的冬季，也会等到春天。从2025年下半年至今，锂电开始反弹。到今年一季度，锂电已经形成了全产业链爆发。 上游锂企如天齐锂业、融捷股

财报，是观察公司价值的最佳窗口。 兴业银行一季报披露后，机构们迅速给出了自己的定价与判断。其中，中金给出“跑赢行业”评级，26.09元的目标价较当前股价高出46%；华泰、广发、申万宏源等券商也纷纷跟进，一致给出买入评级。 券商们给出高评级，除了看好兴业银行近年来持续稳健的业绩，更深层次的看好逻辑是，兴业银行正在通过深耕产业金融服务，完成一场从“金融服务”到“产业协同”的关键进化。 这场进化，给了兴业银行更高的成长天花板。一方面，其业务将从单纯的金融服务，延伸至综合服务，业务边界被彻底打开；更关键的是，这场进化让兴业银行精准抓住了服务新质生产力相关客户的时代机遇。 这也意味着，兴业银行的未来发展，正与国内产业升级的浪潮深度绑定。 / 01 / 产业金融成业绩接力棒 主导银行座位排次的暗线往往是经济结构变迁。 当年招行果断转向零售，正是敏锐捕捉到中国中产阶级群体的快速崛起，个人财富开始迎来爆发式增长，而彼时滞后的零售服务所留下的蓝海，直接给了先行者不可复制的市场空间与先发优势。 如今，新一轮经济结构的迭代正在发生。当前国内经济增长，正加速从“房地产-基建-金融”的旧路径，切换至“科技-产业-金融”的新范式。实体经济换挡期，既是旧模式的退场，更是新发展模式的崛起，而产业金融，正是这场变革中银行业最明确的新机会。 所谓产业金融，本质上是让金融资源，无论是资金还是资本高效赋能至科技、绿色等新质生产力相关产业。在“科技-产业-金融”深度融合的当下，它既是推动产业升级、支撑经济高质量发展的核心引擎，更是银行业突破增长瓶颈、寻找新动能的关键抓手。 这一点，正从上市银行的经营表现中得到清晰验证。兴业银行，是A股唯一一家连续两年维持营收与净利润双增长的股份制银行，其增长惯性早已领跑同业。 而驱动兴业银行领跑股份行的核心动力，正是产业金融。在“十五五”规划中，兴业银行已明确表态，将围绕现代化产业

在上一轮AI热潮里，医疗曾是最被看好的赛道之一。 2018年，医疗影像AI融资达到顶峰，全年融资金额17.12亿元。 但很快，这个故事就冷了下来。谷歌解散Google Health，依图医疗卖身，就连行业里为数不多上市的鹰瞳科技，市值也长期停在10亿港元左右。 原因很简单，不赚钱。大多数AI产品停留在“辅助读片工具”，既没有进入诊疗核心，也没有收费能力。 但从去年开始，情况开始发生变化。 去年，国家卫健委等五部门联合发布《关于促进和规范“人工智能 + 医疗卫生” 应用发展的实施意见》，明确提出 “到2030 年基层诊疗智能辅助应用基本全覆盖”。 2026年4月，AI辅助诊断被正式纳入医保乙类目录，开始陆续在各地三甲医院落地。这意味着，AI辅助诊断第一次变成了“可以收费的医疗服务”。 与此同时，产业端也开始出现信号。企查查数据显示，2025年国内AI医疗企业注册2.48万家，同比增长22.38%，创下近十年注册量新高。 不久前，康众医疗（688607.SH）以7.5亿元估值收购脉得智能，而后者刚刚拿到甲状腺结节超声影像辅助诊断软件的第三类医疗器械注册证。目前，脉得智能产品已经覆盖一千多家医院，其中有近100家真正完成了设备采购。 更关键的变化在于商业模式。公司正从一次性设备销售，转向“按例付费”的医疗服务模式。 按乐观（用词保守一点）估算，假设一台设备日均服务100例，对应日收入约3000元，年化接近百万元。 今天，我们和脉得智能董事长陈咏虹聊了聊三个问题：受到上市公司青睐背后，公司核心价值是什么？纳入医保，对AI医疗意味着什么？以及，这一轮AI医疗为什么可能不一样。 / 01 / 甲状腺超声AI准确率超过95%，高于传统穿刺 硅基君：脉得智能为什么选择甲状腺超声这个方向进行切入？ 陈咏虹：我们一开始其实并没有直接选定甲状腺这个方向。2019年前，公司也尝试过CT、MRI等多

自2021年起，永辉用五年时间累计亏损超百亿。持续的亏损不断消耗着投资人信心。 信心一度崩塌到什么程度？名创优品官宣投资永辉超市的次日，叶国富身价半小时内蒸发160亿港元。这笔钱，足以买下两个永辉超市。 在市场的漫长蹉跎中，永辉终于在2026年一季度，瞥见了盈利拐点的微光。当季，永辉实现净利润2.87亿元，同比增幅达94%。而这份利润改善的背后，是一个朴素的逻辑：把欲望控制在能力范围之内。 2023年以来，永辉开启持续的尾部门店收缩，门店数量从一千余家锐减至不足四百家。这一收缩动作，不仅成功压低了经营费用，更带动单店收入逆势提升。在规模“做减法”的同时，永辉同步调整商品结构与采购模式，最终推动2026年一季度毛利率提升1.27个百分点。 永辉盈利能力的边际改善，也抛出了一个行业级命题：在消费疲软、竞争加剧的当下，国内超市该如何走出经营泥潭？ / 01 / 通过收缩止血 2021年，是永辉超市的分水岭。在此之前，它是业内公认的“超市教父”；在此之后，“落日余晖”成了它最鲜明的标签。 印象改变，是因为永辉业绩变脸，2021年之后，永辉超市已经连亏5年，亏损规模超百亿。终于，今年一季度，永辉似乎看到了盈利拐点的希望。一季度，永辉净利润2.87亿，同比增长94%。 客观来说，一季度是商超传统旺季，永辉每年一季度基本都处于盈利状态。但这次不同的是，永辉的利润涨幅很高，94.4%的利润增速远超前两年的4.57%、-79.96%。 除了去年同期净利润大幅下滑形成低基数影响，永辉的利润高增速也来自经营逻辑的改变，从过去追求规模效应的粗放模式，转向追求单店健康盈利的精细化运营。 从规模收缩看，永辉2025年明显加快了门店收缩趋势，2022年到2025年，净关店数依次为24家、33家、225家、372家。直到今年一季度，永辉关店数量为13家，收缩才开始降速。 2025年门店大幅收缩对永辉利润至

2026 年，中国现制饮品市场竞争格局持续复杂化。一方面，经过此前一轮平台竞争洗礼，头部品牌均身处行业共振之中，经营节奏与市场环境均受到不同程度影响；另一方面，各线城市饮品供给持续饱和、品类同质化趋势明显，行业竞争正从单点优势比拼，转向综合能力与长期壁垒的较量。 在此复杂环境下，瑞幸咖啡2026年开局依旧交出稳健答卷，以扎实运营实现高质量增长，展现出较强的经营韧性。4月29日，瑞幸发布2026年第一季度财报，当季总净收入达约120亿元，同比增长35.3%；全球门店总数达33596家，环比增长8.2%；月均交易客户数同比增长25.3%至9309万；同时宣布启动总额不超过3亿美元首次股票回购计划，彰显对长期价值的高度信心。从财报数据可以清晰地看到，瑞幸已通过多年布局构筑起难以复制的长期竞争力壁垒，即便在高速扩张与外部扰动并存的阶段，依然实现收入、利润、门店、用户四轮驱动，同店表现保持稳定，印证其综合运营能力已进入高质量增长新阶段。 门店网络全域均衡布局，构筑“场”的韧性壁垒 门店是连接品牌与消费者的物理触点，更是瑞幸规模效应的基石。 2026年第一季度，瑞幸以单店健康表现为前提，稳步推进门店扩张，净增门店2548家，全球门店总数达33596家。在中国市场，其已初步形成覆盖高线城市核心商圈与下沉县域的均衡网络布局，自营门店超21807家，联营门店11789家，为业务提供了强大的抗风险能力和需求承接力。这种“有质量的扩张”策略，使得瑞幸可以从容有韧性的应对变动与承压，一季度门店较快扩张叠加市场不稳定竞争，同店销售依然保持平稳，展现出不凡的定力。需求不是静态的，随着消费者咖啡饮用习惯的逐步养成、门店网络的持续拓展，业界对瑞幸长期同店表现依然保持信心。 同时，国际化业务维持稳扎稳打节奏，本季度在新加坡、马来西亚、美国均有新店落地，一季度末，国际市场门店总数已达177家。 这张高质量的全

近日，各大酒企陆续发布2026年一季报，从这些数据可以看出，白酒行业依然在深度调整的浪潮中“筑底”前行。在存量竞争乃至缩量博弈成为新常态的当下，各大酒企的财报数字固然牵动人心，但比数字更具前瞻意义的，是企业面向未来的战略定力与创新能力。 华创证券等机构发布的研报指出，虽然行业整体面临压力，但以古井贡酒为代表的区域龙头，凭借大众消费基础的坚挺，被市场寄予“后续需求恢复弹性较大”的厚望。在穿越的周期中，“年轻化”不再是可有可无的锦上添花，而是关乎生存发展的必答题。而古井贡酒近期围绕“轻度化”“场景化”及“三贡节”等打出的一系列组合拳，为行业展示了一场关于“Z世代”营销的“范式革命”。 破局“轻度化”：以技术革命重塑“健康微醺”新风尚 长期以来，白酒与年轻人之间似乎总是隔着一道隐形的墙。高度数的辛辣感、复杂的酒桌礼数，让追求“悦己”的Z世代望而却步。打破僵局的关键，在于产品属性的本质回归——从“悦人”到“悦己”。 古井贡酒给出的破题之笔是“轻度化”战略。何为轻度？ 就是消费者体感和心里的度数，是“悦己悦人、新潮新风、轻松愉悦”的饮酒新体验。它不仅是宴席上的推杯换盏，更是春日露营、居家小酌、微醺阅读的松弛感。 以近期上市的“年份原浆·轻度古7”“年份原浆·轻度古8”及此前推出的26度“轻度古20”为代表，古井并未简单地走传统“降度”老路，而是通过自主研发的“温压双控分离降度”工艺，实现了白酒酿造史上的一次技术突围。这项工艺的精妙之处，在于利用精准的温压控制，在温和分离乙醇的同时，最大限度地保留了酒体中的多元醇、酯类物质以及吡嗪类、萜烯类等健康物质。它解决了困扰行业多年的低度酒“水感”痛点，真正做到了“减度不减风味，减度不减质量”。这不仅是产品的迭代，更是对“饮酒健康新风尚”的引领。 古井贡酒轻度古20 依托亳州“世界药都”的地缘优势，古井还开辟大健康赛道，推出“神力酒”健康养生酒与

寻找新故事是焦虑者的本能，越是被焦虑裹挟，就越迫切想要一条挣脱桎梏的路径。 爱奇艺曾寄托着中国奈飞的期许，但上市8年后，股价较巅峰跌近97%后，它可能是单用户市值价值最低的互联网腰部公司。其单用户创造的市值价值是24元/用户，不到阿里的1/100，腾讯音乐的1/10。 估值被压缩，核心是长视频的叙事瓶颈越来越明显： 长视频类似项目制，只能赌爆款：投入巨大，但创造的回报却不一定跟不上，尤其是付费用户到顶后，ROI也持续走低，导致爱奇艺盈利很少见，亏损是常态。 但愈发明显的长视频瓶颈，却撞上了爱奇艺即将到来的港股IPO大棋。 3月30日，爱奇艺公告拟赴港二次上市，美股盘前一度飙涨16%。暴涨关键在于，爱奇艺公告中讲了一套新故事： 这套新故事的第一步，是用真金白银稳住信心，爱奇艺宣布回购至多1亿美元股份。在当下动荡的资本市场中，一定程度上可以“提振市场信心”。 更具想象力的，是这套新故事中承载着估值拉升预期的宏观叙事。 爱奇艺不仅将在今年推出第一部纯AI影视剧，也密集发布了一系列AI影视创作工具。结合爱奇艺的AI动作与说法，它想证明两件事： 其一，AI能降本增效，优化长视频行业高成本、低回报的痛点；其二，AI将驱动内容供给实现指数级增长，助力爱奇艺从传统的项目制内容公司，转型为具备稳定收入能力的内容分发平台，这正是资本市场最乐于看到的商业模式。 密集的市值管理动作，其实也是爱奇艺过去几年的缩影。为了证明自己是一家值钱的公司，爱奇艺曾经试水过VR、社交、K12等多个热点业务，但大多不了了之。 如今，爱奇艺的这轮新故事，会不会与过去，有不一样的结局？ / 01 / 长视频的故事越来越难讲 用户规模是互联网公司核心的估值维度之一。爱奇艺可能是单用户市值价值最低的互联网腰部公司。 爱奇艺坐拥3.58亿月活，但市值只有87亿。换算下来，单用户创造的市值价值是24元/用户。单用户市值价值不到

4月24日晚间，宁波银行正式对外发布2026年度一季报，公司一季度实现归属于母公司股东的净利润81.81亿元，同比增长10.30%；实现营业收入203.84亿元，同比增长10.21%；公司不良贷款率保持在0.76%，资产质量继续保持业内较优水平。 2026年一季度，面对复杂严峻的外部形势和日益激烈的行业竞争，宁波银行始终坚持党建引领，在董事会的领导下，深入贯彻落实国家各项政策精神，秉承“真心对客户好”的服务理念，扎实推进“专业化、数字化、综合化、国际化”服务体系建设，在服务实体经济的过程中实现自身高质量发展。 / 01 / 盈利结构持续优化，经营业绩稳中有进 2026年，宁波银行始终坚持以客户为中心，以服务实体经济为己任，持续深化商业模式创新，依托科技赋能提升服务效能，积极拓展多元化盈利渠道，综合化服务能力稳步增强，推动盈利实现稳健增长。 2026年一季度，宁波银行实现归属于母公司股东的净利润81.81亿元，同比增长10.30%；实现营业收入203.84亿元，同比增长10.21%，其中利息净收入146.88亿元，同比增长14.44%，手续费及佣金净收入25.75亿元，同比增长81.72%。在净利润和营业收入实现“双十”增长的同时，利息净收入、手续费及佣金净收入均表现亮眼，使得宁波银行经营发展根基持续夯实。 / 02 / 各项业务高效协同，服务实体成效显著 宁波银行积极响应国家政策导向，全面落实金融“五篇大文章”的相关要求，聚焦实体经济重点领域和薄弱环节，全面深化“专业化、数字化、综合化、国际化”的服务体系，加大信贷支持力度，统筹推进各利润中心协同发展，积累差异化竞争优势，不断提升服务的广度和深度。 截至2026年3月末，宁波银行资产总额38,592.25亿元，较年初增长6.35%；贷款及垫款18,970.45亿元，较年初增长9.45%；客户存款22,453.06亿元，较年初

你有没有发现，街角的银行网点正在悄然消失？ 2025年，全国共有11249家银行线下网点获准退出。即便扣除新设网点，全年净退出数量也达到了2701家。这个数字，几乎是2024年的两倍。 银行网点收缩主要集中在相对下沉的区域。例如，农村合作银行网点净退出数量同比增速达到760%，远高于银行整体的净退出增速（97.6%）。 对银行来说，下沉市场有些“骨感”。 由于经济活跃度有限，下沉信贷需求相对较弱。例如，农业银行以下沉为特色，网点数量是工商银行的1.45倍，但收入规模反而不如后者。再加上，下沉市场不良率高于全国平均水平，信贷风险较高。这都意味着，银行在下沉市场砸下的网点资源，换回ROI相对较低。 收缩网点，其实是银行提高经营效率的重要手段。有银行的内部考核KPI中，已经出现了一个颇具冲击力的换算系数：“关掉一家网点 = 多放3亿元贷款”。 从向规模要业绩，转向从收缩中要利润。本质上说明了增长逻辑的切换：在总需求停滞的环境中，对效率的精准命中，远比纯粹的规模扩张更重要。 这种转变，不仅是银行业遇到的问题，更是所有依赖人口基数的普世生意，在周期转折处必须面对的共同课题。 / 01 / 集中在下沉市场 1988年，是历史的转折之年。 那一年，法律上首次明确了私营企业的合法地位，潜力巨大的市场经济被唤醒。“十亿人民九亿商，还有一亿在寻找”，生动描绘了当时几乎全民投身商业活动的社会景象。 伴随市场红利一起起飞的，还有银行。经济的高速增长催生了海量的金融需求，而在那个年代，银行几乎是社会融资的唯一主渠道。 于是，银行进入网点战术的扩张阶段，为了抢占地盘，各大行跑马圈地，街道上甚至出现了“百米之内挤进数家银行”的盛况。最终，银行网点成了一个比蜜雪冰城还要密集的存在，仅国有六大行的网点数就高达10.6万家，规模接近两个“雪王”。 但任何行业都逃脱不了周期起伏，近两年银行网点的扩张戛然而止，收

在泥沙俱下的手机市场，苹果仿佛活在另一个世界。一季度全球手机出货量下滑6%，苹果却逆势增长5%，以21%的份额首次登顶全球销量榜。市场份额此消彼长背后，是苹果利用产业周期发起了一场供应链打击。 借助产业链周期扩大竞争身位的案例，在历史上也并不罕见。 例如，上世纪90年代的日韩半导体大战，韩企借助“反周期投资”：利用DRAM的周期性特征，在价格下跌、产能过剩的时候，利用体量优势疯狂扩产，通过大规模生产进一步压低产品价格，将日企甩在了后面。 历史总在重复，却压着不同的韵脚。苹果借助这次消费电子的存储短期周期，祭出了供应链绞杀战术。 其用高出市价30%-50%的溢价大规模锁定全球移动DRAM订单，拿下了2026年第二季度至第四季度全球移动DRAM可流通现货的60%。 韩国大信证券分析师Hyung-Geun Ryu在最新研究报告中，用"武器"形容苹果的策略，指通过控制供应链来削弱对手的产品交付能力。 这个案例，其实说明了苹果在产品创新陷入了挤牙膏的窘境后，竞争力来自哪里？它用技术、订单、资金挖出的供应链护城河，依然足够使他维持统治地位。 举个案例更好理解，苹果每年都有百亿美元的资本支出，其中75%以上开支用于给供应链企业购买设备。这种慷慨带来的回报是，苹果形成了先进产能的阶段性垄断，从而在一段时间内维持苹果硬件的特色吸引力，典型案例便是安卓制程永远落后苹果。 长期来看，苹果的供应链绞杀战术也再次为国内企业敲响了供应链警钟。 / 01 / 动荡：提高市占率的窗口 “风浪越大，鱼越贵。”这句简单的渔民经济学，实际上揭示了商业世界的普适真相。 放在当下手机行业的语境里，存储周期的剧烈波动，正让苹果上演“存量绞杀”：通过短期的利润压缩换取长期的市场份额扩张。 绞杀窗口来自AI。当AI推理的瓶颈从“算力不足”倒向“存力不足”，半导体资源被暴力重组。SK海力士、三星等原厂调转船头，将超过40%