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公司发布 25Q4 经营数据，四季度流水延续高增长，多渠道协同发力。2025 年第四季度， 361 度成人装及童装线下零售额同比均增长 10%左右，延续前三季度增长态势，电商同比 增长高双位数，表现超预期。在四季度行业整体增速放缓等背景下，继续展现出强劲的增长 势能，全渠道增长韧性凸显，彰显公司高质价比定位以及超品店等新渠道布局的竞争优势。

库存保持合理水位，折扣率水平稳定。四季度折扣率稳定在 7-7.1 折，延续三季度趋势; 库销比维持在 4.5-5 倍区间，维持健康水位，整体运营情况稳健。

超品店拓展超预期，成为线下增长新引擎。截至 2025 年 12 月 31 日，超品店数量达 126 家(含 21 家童装店)，开店进度超预期。首家海外超品店于柬埔寨盛大开业，在海外迈出 新步伐。超品店具备显著优势，单店面积 800-1200 平方米(相当于 5 家常规店)，拉新 比例达 60%-70%，一二线城市占比50%，与传统门店主要覆盖下沉市场形成有效补充，售 罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低。2026 年超品店将成为开店主力 方向，渗透未覆盖的商业体，作为品牌形象展示窗口与线下亮点持续赋能增长。

产品迭代与营销加码，品牌势能不断突破。公司在产品端坚持高品质快速迭代及高质价比定 位，在跑步领域，全新竞速家族“飞燃 5”、“飞燃 5FUTURE”上市，361°速湃家族 3 代全 面升级，“速湃 FLOAT3”以全新 CQT 中底科技实现更优保护和回弹加速;高性能双密缓震 越野跑鞋“凌刺 1 代”上市，为跑者在山地环境中提供卓越抓地力与足部防护。在篮球领 域，阿隆‧戈登第六代签名篮球鞋“ AG6”上市，尼古拉约基奇第二代签名篮球鞋“ JOKER2” 于美国首发，依托约基奇个人影响力实现强劲销售转化。营销方面，12 月 26 日“品牌日” 当天官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期;并与康纶航天、天津体育学院进一步 达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源，共同推动竞技运动发展;同时也成为 2025 WTCC 世界网球洲际对抗赛官方供应商，助力国际顶级网球赛事高标准呈现。

One Way 加快布局，把握户外热潮。One way 品牌 2004 年创立于芬兰，产品覆盖冬季运动以及专业骑行运动领域的器材、服装等。361 度于 2013 年底与 One way 成立合资公司， 负责在大中华区拓展户外市场，公司持股 70%，后增至 100%。过去几年 One Way 品牌因 疫情扰动有所调整，但 24 年下半年开始重新调整产品线，以适应当前的大户外潮流。四季 度品牌新开 6 家线下门店，加大线下布局。门店面积约 100-120 平米，SKU 120 个左右， 覆盖专业滑雪、户外以及泛户外的产品。产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比， 2026 年计划推出更多鞋类及女子产品，有望在当前户外热潮趋势下开辟第二增长曲线。

公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。在消费分级的背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性 优势，渠道多分布在下沉市场，在短期体育赛事催化叠加公司长期高效的运营下，有望持续 获得快于行业的增长，提升市占率，持续看好未来发展。维持盈利预测，预计 25-27 年净 利润为 12.6/13.9/15.1 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持买入评级。

风险提示: 行业竞争加剧风险;终端需求与季节性波动风险;新业务拓展不及预期风险。