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波罗的海干散货运价指数维持高位，中国船舶刚签下近168亿元的12艘双燃料集装箱船大单，造船产业链景气度持续升温。

　　随着中国船舶子公司一份总价近168亿元的集装箱船合同正式生效，船舶市场的热度再次被点燃。

　　在这份大单背后，作为船舶“心脏”的发动机制造商中国动力，股价在过去20个交易日内已上涨24%，市场关注度持续提升。

　　行业研究机构数据显示，全球船用柴油机市场正以年复合3.04%的速度增长，预计到2034年市场规模将达到178.7亿美元。

　　01 行业周期

　　船舶市场正迎来明确的“需求二次加速”阶段。根据广发证券分析，2026年开始的船舶市场已进入2.0阶段，这一轮行情有望类比2019年的工程机械行业。

　　行业数据显示，2025年11月新船订单已全面同比转正，其中散货船和油轮的订单增速尤为显著。招商证券指出，船舶板块在2026年将受益于持续老化、越发脆弱的主流船型的存量供给，以及逐步回暖的原油、干散货运量和持续拉长的航运运距。

　　供给端约束明显，当前全球干散货船队的手持订单占总运力比例只有约11%，是过去25年的最低水平。油轮船队的情况更为严峻，超过20岁的老龄船占比约为21%，而在手订单占运力比仅为16.73%，无法覆盖老龄船的更新需求。

　　需求端的主要驱动力来自西芒杜铁矿项目的正式投产。这个项目对中国而言意味着运距的大幅拉长——从几内亚到中国北方港口约11300海里，是澳洲到中国路线的3倍多。据测算，西芒杜项目对整体散货船的运力需求拉动约2%-3%。

　　02 核心逻辑

　　中国动力的投资逻辑植根于其在船舶产业链中的核心地位。作为国内船舶动力总装平台，公司直接受益于造船业的景气周期。

　　最近中国船舶子公司签署的12艘18000TEU LNG双燃料集装箱船合同，每艘造价13.99亿元，总价达167.88亿元，预计2028年至2029年交付。这类高附加值船舶对发动机技术要求更高，为中国动力这样的专业发动机制造商提供了结构性增长机会。

　　船舶动力系统正在经历技术升级。国际海事组织的环保新规对船用发动机提出了更高要求，双燃料主机对传统主机的替代趋势明显。全球船用柴油机市场预计将从2026年的140.6亿美元增长到2034年的178.7亿美元。

　　中国动力在燃气轮机、深海科技等领域的布局，为其打开了长期成长空间。公司作为中船集团旗下的动力平台，与造船企业的紧密合作关系也提供了稳定的订单来源。

　　03 财务与估值

　　从财务指标看，中国动力展现出明显的估值优势。根据机构预测，公司2025-2027年归母净利润分别为17.94亿元、29.88亿元和39.08亿元，对应市盈率分别为29倍、17倍和13倍。

　　另一组数据显示，6家机构对中国动力2027年净利润的预测均值为40.19亿元。这意味着市场预期公司未来三年净利润将实现翻倍以上增长。

　　相比同行业公司，中国动力的估值水平处于较低位置。长江证券给予公司“买入”评级，认为船舶行业景气有望持续上行。

　　值得注意的是，公司账面现金充裕，截至最近报告期，账上现金接近公司市值，这为公司的业务扩张和潜在并购提供了财务灵活性。

　　04 风险考量

　　尽管前景看好，但船舶行业和中国动力仍面临多重风险。

　　国际海事组织日益严格的排放标准可能对传统船用柴油机构成挑战。环保新规的不断升级要求发动机制造商持续投入研发，以跟上技术变革的步伐。

　　全球贸易需求增长可能不及预期，这会直接影响新船订单量。特别是干散货船、油船等主流船型的放量存在不确定性。

　　原材料价格持续上涨可能压缩发动机制造商的利润空间。造船行业是资本密集型产业，对钢材等大宗商品价格波动较为敏感。

　　航运与船舶市场的长期合同存在履行风险。如中国船舶在合同公告中提示的，由于合同履行期较长（通常从签约到交船需要数年时间），可能受到市场变化等多种因素影响。

　　05 市场展望

　　造船行业的结构性变化为中国动力提供了差异化机遇。当前船舶市场已从2021-2024年以集装箱船和LNG船为核心的驱动阶段，转向散货船和油轮复苏的新阶段。

　　民生证券的分析显示，全球干散货船换船需求即将启动，有望支撑未来10年的需求。1970-2023年，全球船舶市场经历了三轮拆船高峰期，间隔分别为13年和15年，而上一轮交付高潮出现在2004-2012年，对应的拆船高峰期预计出现在2029-2037年。

　　集装箱船市场虽然面临红海通航不确定性的挑战，但支线型需求仍有支撑。8000TEU以下的船型在2027年运力增速将迎来下滑，这种结构不均衡的现象在头部船东中更为严重，因此本轮周期中头部船东的支线船等中小船型回补需求有望崛起。

　　绿色船舶的快速发展也为中国动力带来了新的增长点。环保政策加码下，具备新能源船舶技术与船队的公司将获得估值溢价。中国船舶等造船企业已承接大量LNG双燃料、甲醇双燃料船舶订单，这直接带动了对新型船用发动机的需求。多家券商对中国动力的未来业绩给出了积极预测，机构普遍预计公司2027年净利润将达到39-40亿元。

　　随着2025年11月新船订单同比全面转正，船舶市场可能已经走出低谷。在广发证券看来，这轮行情与2008年、2016年的周期不同——需求增量具有结构性，供给约束则是制度性的，行情会更分化，持续性也更强。

　　从财务数据到行业趋势，从估值水平到技术储备，中国动力正站在船舶行业新一轮景气周期的起点上。

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