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　　近期，伴随着谷歌股价创下新高，A股光模块板块的热度再度升温。市场中一则关于联特科技（301205.SZ）的逻辑迅速流传：公司被描绘为谷歌光模块供应链中“确定性最强、弹性最大”的标的，并给出了2026年贡献60亿净利润、目标市值1200亿的惊人预测。本文将结合公开信息、行业数据及机构研判，对这一高度乐观的叙事进行多维度的分析与审视。

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　　叙事起点：谷歌需求爆发的行业共识

　　市场乐观情绪的底层逻辑，源于对以谷歌为代表的全球AI算力投资持续超预期的共识。

　　1. 算力竞赛驱动硬件升级：全球云巨头正加速AI基础设施的“军备竞赛”。谷歌正积极推进其TPU（张量处理器）的迭代与大规模部署。市场消息显示，谷歌获得了新的CoWoS先进封装产能，旨在提升其自研AI芯片的供应能力。这直接拉动了数据中心内部高速互联的需求，光模块作为关键组件，其速率正从800G向1.6T快速迭代。

　　2. 1.6T周期启动，需求上修：行业研究机构预测，2026年1.6T光模块的全球需求可能远超早期预期。一份来自产业链的预测显示，2026年仅英伟达和谷歌两家的1.6T光模块需求就可能达到950万支。谷歌自身数据中心架构向“全光互联”演进，也意味着对光模块数量（Scale-out）和速率（Scale-up）的双重需求提升。在此背景下，市场认为现有头部供应商的产能可能无法完全覆盖新增需求，从而为二线供应商打开了关键的导入窗口期。

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　　核心分歧：联特科技在谷歌供应链中的真实位置

　　市场叙事的核心，在于将联特科技定位为承接谷歌新增需求的“核心主力”。然而，多方公开信息显示，这一判断与当前已知的合作阶段存在显著温差。

　　1. 合作关系：从“间接参与”到“批量供应”仍有距离

　　根据财经自媒体及投资者社区汇总的信息，联特科技与谷歌的合作已取得实质性进展，但深度有限。主要体现为：

• 800G产品：已实现小批量供货，采用了薄膜铌酸锂（TFLN）等特色技术。

• 1.6T产品：已完成实验室验证并送样，正处于客户技术测试与认证阶段。

• 配套业务：公司的硅光模块PCB产品已深度配套谷歌TPU，该部分业务在2024年实现了高速增长。

　　关键点在于合作模式。多份分析指出，联特科技目前主要通过间接方式参与谷歌供应链，尚未成为其直接的核心光模块供应商。相比之下，市场公认的谷歌光模块核心供应商是中际旭创，其占据了主要的份额。

　　2. 优先级对比：英伟达仍是当下业绩主驱动力

　　一个常被市场忽略的事实是，联特科技与另一巨头英伟达的合作关系更为深入和直接。对比信息如下：

　　表：联特科技与英伟达、谷歌合作情况对比

　　联特科技在2025年第三季度的业绩高增长，主要驱动力正是来自400G、800G等高速产品的出货放量。而公司截至2025年中的大额合同负债，也普遍被解读为主要源自英伟达等北美大客户的潜在订单。因此，将联特科技定义为“谷歌产业链标的”虽无不妥，但若忽视其当前在英伟达供应链中更扎实的业绩贡献，则可能产生认知偏差。

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　　盈利预测：百亿蓝图与机构研判的“天堑”

　　流传逻辑中最引人注目也最具争议的部分，是其对于联特科技2026年利润的测算。

　　1. 市场乐观预测：该逻辑假设谷歌在2026年将为联特科技带来400万只光模块订单（800G与1.6T各半），并给出了较高的单价（800G 450美元，1.6T 900美元）和净利率（30%）假设，最终推算出60亿元人民币的净利润和1200亿市值目标。

　　2. 主流机构预测：与此形成巨大反差的是，专业研究机构的盈利预测显得极为保守。以华泰证券2025年10月底的最新报告为例：

　　表：华泰证券对联特科技的盈利预测（2025年10月28日）

　　机构基于公司基本面和行业趋势给出的2026年净利润预测（2.69亿元），与市场流传的“谷歌弹性”预测（60亿元），存在超过20倍的巨大差距。

　　3. 差距根源分析：这种差距主要源于对几个关键变量的不同判断：

• 份额与订单量：机构预测未反映谷歌在2026年下达数百万只订单的预期。从“样品验证”到“核心主力”，中间需要跨越量产能力、良率、成本、供应链协同等多重关卡。

• 价格与毛利率：行业报告明确指出，高速光模块随着出货量迅速增加，价格会快速下降，大合同通常要求每年降价。维持30%的净利率在激烈的行业竞争中挑战极大。2025年第三季度，联特科技的单季毛利率创下42.66%的历史新高，但这是在其高速产品放量初期的表现。

• 产能规划：流传逻辑中提到公司为谷歌预备了数百万级的年产能规划。而机构报告则强调公司正在马来西亚建设海外工厂以开拓市场，但未提及与此规模相匹配的具体产能数字。两者信息存在矛盾。

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　　风险提示：高预期下的潜在挑战

　　在追逐“谷歌故事”的同时，投资者必须关注以下风险：

• 认证与爬坡不及预期风险：1.6T光模块的客户认证进程和结果存在不确定性。即使通过认证，从样品到大规模量产、交付、回款，也需要时间，业绩兑现可能滞后于市场预期。

• 行业竞争加剧风险：谷歌的供应链中已有实力雄厚的头部厂商。联特科技作为后来者，需要以技术、成本或产能的独特优势争夺份额，竞争激烈可能侵蚀利润。

• 技术路线与需求迭代风险：光模块技术正朝着CPO（共封装光学）等更前沿的方向发展。如果技术路线发生重大变革，或谷歌自身需求节奏调整，都可能影响现有可插拔光模块的投资逻辑。

• 客户集中与信息披露风险：公司对具体客户合作细节多有“涉及商业机密”的表述。这使得外界难以验证合作的具体规模和进度，增加了投资的不确定性。

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　　“远期宏大叙事”与“近期业绩现实”

　　综合来看，联特科技的故事呈现出一个典型的“远期宏大叙事”与“近期业绩现实”之间的拉扯。

　　一方面，故事的逻辑链条具备产业基础。谷歌引领的AI算力投资确实在持续加码，1.6T光模块的新周期已然启动，这为所有具备技术实力的供应商创造了历史性机遇。联特科技在800G光模块上实现对小批量供货，并在1.6T领域积极送样，证明了其已成功切入巨头供应链视野，是具备高成长潜力的行业新锐。

　　另一方面，当前市场流传的极度乐观预期，包含了过多尚未被验证的强假设。将其直接定义为“谷歌确定性最强的标的”，并据此推算出百亿级利润，显著超越了目前公开的合作阶段和机构的主流研判。公司当前更确定的业绩增长引擎，仍然来自于已实现批量交付的英伟达等客户。

　　因此，对于联特科技，理性的关注点或许不应在于短期内能否兑现“60亿利润”的神话，而应在于：其一，其1.6T产品能否如期通过谷歌等大客户的认证，这是打开未来空间的钥匙；其二，其马来西亚海外产能的落地情况，这是承接潜在大规模订单的物理基础；其三，在英伟达供应链中份额的持续提升，这是公司业绩稳健增长的压舱石。

　　光模块行业的投资始终在“星辰大海”的想象与“订单毛利率”的基本面之间摆动。联特科技的“谷歌故事”充满了弹性，但其股价的“胜负手”，最终仍需落在可验证的订单和财报数据上。在热潮中保持一份对现实进度的审慎，或许是应对未来巨大波动的必要准备。