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J.P. Morgan于1月16日发布SK hynix深度研报，维持Overweight评级，目标价从W800,000大幅上调至W1,000,000——这是基于2.7倍P/B、对历史峰值估值溢价30%得出的数字。

核心结论：HBM长期战略方向不变，强劲定价将持续推动盈利上修。

SK hynix刚刚披露了一个W19万亿的PT7封测厂投资计划，目标2028年量产——这是给龙仁fab前端产线配套的后端产能。

JPM估算这将新增超过200K的TSV等效产能，直接锁定下一代HBM4/4E的供应话语权。

传统内存同样在回暖。Server端正在同时拉动DRAM和NAND，叠加CoWoS产能上修，JPM将26-27年HBM TAM预测上调7-9%。

虽然HBM sales mix今年会暂时回落到30%（去年38%），但27年起将重新爬升至39%以上。

估值层面，当前股价对应FY26E P/E仅5.5倍，FCFF yield高达12.2%。

下一个催化剂？ADR上市进程，如果成功上市美国溢价必然继续提升，韩国国会商法修正案下周进入立法委审议。研报已上传星球，公众号同步解读。