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先说港股打新，虽然盈利还行，但卖飞了，严格来说，天数，MINI，瑞博，壁仞都卖早了一天。虽然嘴上说删自选不看了。擦肩而过时的漠然，是装的；但回头看你，是真的。当晚就梦见与这茬化成人形的新股们偶遇，浓妆艳抹，高我一头：哀家“抽不中”，本宫“捞不着”，奴家“跑不掉”，老身“抛不高”......我也拱拱手：好呀，好呀，在下“记不住”。换，新一批。上一批Allin了 $兆易创新(03986)$ ，倍数最少，累计涨幅最好。其他两只有点妖，Pass了。这一批，只剩下孤零零的一只， $龙旗科技(09611)$ 。AH股基本都是明牌，要么折扣不够，要么拿不到货。目测大概率是拿不到货，折扣大于40%，满上了。

顺便CallBack上个月埋的打新伏笔， $纳芯微(02676)$ （25倍认购）VS卓越睿新（4813倍认购）。我不是唯一一个说纳芯微可处的人，但可能是极少数说纳芯微的赚钱效应比卓越好的人。复盘一下，每个乙3能拿到的货是港币30W vs 6.7k。看一个月，前者盈利7-10W，后者盈利8-12K。纳芯微靠体重胜出。

但逆行，是真的难，当时的感觉像这样，朋友电话我：“我听广播说，你开车上班的高速有一辆车正在逆行，你要小心！”我：“哪是一辆啊？我看每辆车都在逆行！！”

再聊A股，上周上证指数终于止步于17连阳。特别是周三，一天内两次明牌给市场降温。上调融资保证金比例。尾盘竞价巨额压单。 $招商银行(600036)$ 压单超65亿元，紫金矿业、长江电力、中国铝业、上汽集团、兴业银行、中国中免、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台压单金额均超10亿元。

两市在逼近4万亿的天量成交中，收了一根不情不愿的阴线。情绪肉眼可见地展翅盘旋，居高不下。比如融资余额，不仅没降，反而升了。市场叙事是：再不赶紧借钱，以后借不到了。上周两融余额再创新高。从周线看，中证500，中证1000，创业板ETF，科创50ETF等指数，顶着ETF周四一天700亿+的天量流出，还能是涨的。猛！！一句话总结上周A股：弦断音未散，尚可绕梁芳。

一句话总结 $携程网(TCOM)$ ：心死翼未伤，亦可去远方。翻译一下：常用携程的朋友总会一边抱怨携程的歧视定价/杀熟一边用着携程飞远方。上周市场监管总局对携程实施垄断行为立案调查，股价大跌。

先说说上周之前我对携程的理解。在线旅游市场龙头。携程系去年国际业务增速高达6成，占据国内7成在线旅游代理市场，8成高端酒店预订份额。从国内看，阿里，抖音，京东，美团挑战过它，但在一个利润率极薄的行业里要建立完整生态系统非常困难。国际上看携程可横向对比BOOKING，Expedia。携程的营收增速最快，现金也最多，财务最稳健。这主要归功于他在去年中出售了MMYT股份，增加了30亿美元的资本弹性。去年八月，携程突然批准了50亿美元巨额回购计划，却不咋干事，到今年初可能只用了4-5亿美元。看得出携程是择机的“窗口期型”回购者。总之吧，上周之前觉得携程各方面都不错，就是有点贵，如果哪天股价能突然大跌一轮，出现交易窗口就好了。巧了，窗口来了。经历急跌后，P/E，EV/EBITDA跌出性价比了。目前的风险点及未知点是：还会跌多久？跌多深？

本次新闻稿措辞与2020年阿里、2021年美团反垄断调查的核心法律依据完全一致，均聚焦“滥用市场支配地位”这一核心方向。预计立案到处罚落地在3~6个月左右。以笔者长期使用携程的体感看，“杀熟”应该跑不掉，一抓一个准。假如按顶格算，罚款40亿人民币。从携程账上现金储备看，后果可承受。对股价的影响，从阿里和美团的经验看，短期极限跌幅在20%-40%之间。处罚落地后往往也是“利空出尽”。上周已入场，如果再跌，会继续加仓。感悟是，现金是优秀的看跌期权，要善用。许多好的投资机会是等来的，而不是追来的。敌人还在天边时，尽量别浪费子弹，甚至都不用瞄准。敌人贴脸冒出时，尽量别吝惜子弹，甚至都不用瞄准。

好的投资结果也是等来的。即便以低估的价格买入，通常还要先忍耐下跌，以及铺天盖地的坏消息，十分考验人性。特别糟糕的时候，看似风险挺大，却往往是真实风险相对小的时候。翻译下，短期看，接飞刀，错是大概率。但好在：三次左转，便是右转。无需提前恐慌，情况可能以奇怪的方式好转。拉长时间看，投资好公司的容错率远比你想象的大，那些让你辗转反侧短期波动，可能是伤，也可能是勋章。莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。