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月亮高高挂在那里才是月亮，如果它跋山涉水穿越星空奔你而来，那就是取你性命的陨石，如果有些波动，顶不住的话，那有些心动，看看就好。 二季度行情太极端，微观地说，笔者有些朋友财富突然自由了，也有财富自由的朋友被Call Margin了。宏观地说，A股看消费做白酒的基金经理越来越多追光了，美股基金经理扎堆在 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ ，韩股散户更是集中火力冲杠杆三星，杠杆海力士。但上周，画风突然有点变了。先是医药ETF，IBB，证券ETF，甚至消费ETF，白酒在月底涨了一波。听到的说法是有些偏离主题太多的，临时整回来，月底拍个持仓“良民照”，月初继续漂移。 但月初，轮动还没停。科创50在跌，红利ETF/ $安硕恒生科技(03067)$ /恒生生科在涨。QQQ/美光/闪迪/MRVL在跌，VOO横盘，而道指，STOXX600，STOXX50却在创历史新高。涨的竟是泛消费，高分红股，及生物医药，如耐克、波音，苹果，高盛，爱马仕，诺和诺德等。一鲸落，万物生？AI硬件的需求辩论又被小扎推到风口浪尖。 先岔开一个话题，聊聊东西方艺术的区别。西方的艺术作品，有唯一的开始，而且开始了也就不变了。达芬奇的《蒙娜丽莎》画成那样，我们能上去添两笔吗？不行，后人只有瞻仰和保护的份儿。但中国艺术就博大精深了。一幅名作越是受人推崇，它外观的变化就越多。鉴赏家和收藏者通常会将题跋和印章覆盖在原作上，以求在大师作品上留下自己的印记。比如《千里江山图》，上面有39个印章与题字。作品本身就是一个不断变化的过程，不停地被转录。所以中国艺术品不说“原作”，说“真迹”。那意思，原作者只是留下了一道痕迹，他没有办法排除这个痕迹在时间的流

7成资金用于703截止的， $宝盖新材(08090)$  ， $基本半导体(09971)$  ， $东方科脉(01770)$  ， $MOMENTA-W(06880)$  ，均摊（资金饱的就是顶，顶，顶，怼）。$瑞为技术(07656)$   免费摸。 如果资金需要取舍，优先来703截止的，基本或宝盖免费摸（拿货概率低）。 我经常错，你懂的，只分享，不推荐

过去一周的观感是，戾气很重。洛克菲勒国际董事长公开预警，说AI泡沫可能在2026年的某个时间点破裂。宁泉资产执行董事杨东说：大量热门（AI）股未来极可能跌八九成。“没有能力火中取栗”。半夏投资创始人李蓓提醒，AI泡沫破灭的触发条件已经出现。还有早就看空的达利欧，和手握创纪录现金的伯克希尔。至于多头，那就数不清了。孙正义回击：“AI革命才刚刚开始，称其为泡沫是对AI的亵渎”。看着像水火不容的分歧。 存储业绩确实牛， $美光科技(MU)$ 85%的毛利率秒杀英伟达，台积电。指引更是炸裂。主要是巨头都在抢货。芯片领域，英伟达为王，但亚马逊自研芯片Trainium，已攒下超过2250亿美元的订单收入，谷歌TPU是4500亿美元订单，还有AMD高调入局，背后抢的都是三大存储的HBM。且缺货已传导至下游，上周 $苹果(AAPL)$ 与微软产品已大幅提价。 K型分化的另一端，数一数中际旭创员工，1万人出头。对比一下，差不多市值的高端制造，宁德时代，12万员工；工业富联，22万员工。放眼全世界都有类似的趋势，目前的AI数据中心，每个吉瓦大概招聘150-300人。接下来用英伟达最新款，一个机柜910万美元，一个吉瓦需要3557个机柜，对应470亿美元，超过了建造3艘最新型核动力航空母舰的资金。只需要10名员工，10名员工！！？？我去......对比一下，那三艘核动力航母，还需要5000后勤工作人员呢。这10名员工运营的AI，将在市场上抢夺数以万计的初创程序员、法律助理、文案翻译的饭碗。所以才有了最近这么极致的行情。中美韩市场交易额前十大的公司成交的占比都已经到了98%甚至更高的分位。大部分A股YTD已经转负收益了。可能持有指数的体感还好些

这一轮9只新股，领益认购相对低，截止之前也就30倍？忘了。所以胜负手在这里，虽然涨幅不大，但中的货多。复盘一下，按本金200万抽2000万，暗盘走 $芯碁微装(09630)$  中签率约1/2500，盈利预期1.5万 $科拓股份(02272)$   中签率约1/3500，盈利预期1.7万 $领益智造(01688)$   中签率1/108，盈利预期3.5万 $圣邦股份(03661)$   中签率1/450，盈利预期1万 $中科闻歌(01956)$   中签率1/1500，盈利预期1万 领益已走一半 风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点，不代表富途任何立场，亦不构成任何投资建议，富途对此不作任何保证与承诺。更多信息

江西生物我pass了，先怼 $真健康医疗-B(02697)$   ，多出来的 $鲟龙科技(06715)$  ， $来福谐波(03952)$   各一半。

623-624截止的九支。重点怼 $芯碁微装(09630)$  + $科拓股份(02272)$   +$海光芯正(01191)$    + $领益智造(01688)$   。确定性排序，不分先后，盈利潜力排序，不知道。 放弃MERDEK，白鸽， 免费摸 $圣邦股份(03661)$ ， 礼邦医药-B (09637.HK)，中科。  中科闻歌 (01956.HK)挺好，就是倍数太高，性价比就不高了 有能力错配的，630之前确保资金轮动。 按过往经历，我经常错，建议你参考不同的答案，渡自己的彼岸。 风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点，不代表富途任何立场，亦不构成任何投资建议，富途对此不作任何保证与承诺。更多信息

$海清智元(01392)$  回来的资金，$仙工智能(06106)$  ，$麦科医药-B(02335)$  各一半。如果最后因倍数太高担心中不上的，我会集中怼倍数低的。 btw  18c = 4B

资金均分两份，轮动起来。我50%仓位给 $海清智元(01392)$  。 $星源材质(06067)$   等明天看倍数，按极小概率亏10%算，倒推自己要的仓位。倍数估计不会低，我大概率怼50%仓位。 再往后的，等海清出来。再说。

过去一周的走势，看起来是轮动。一些没上车的资金看到AI跌了，离场部分老登股，腾挪入AI硬件。AI硬件基本面杠杠滴，就是拥挤度太高，放大了市场对意外的反应程度。说人话，就是都想来坐火箭，但有些杠杆资金走岔了，坐进了燃料舱。上周有3000亿韩元股票被强平，创造了韩股历史。而港股这里，5月份外资净流出，南向资金也净流出，这事好多年未见了。外资最关注的两点是红筹架构与跨境限流。 上周看各方评论，总结一句是屁股决定脑袋。没上车的/踏空的大谈泡沫不可持续，也有说大行限制押注海力士，三星，台积电，要踩踏了；在车上的强调“要在有鱼的地方钓鱼。AI硬件是水深鱼肥大，港股是水浅王八多。钓起来的千年王八，随时喷你一脸唾沫。” 突然想起，去年市场聊得火热的东升西荡，“东”难道是韩国，日本，台湾？ 那么到底泡沫到哪个阶段呢？目前纳斯达克动态估值24倍， $Vanguard标普500ETF(VOO)$ ，20倍，对应30%的前瞻性盈利增速。SOXX明年18-24倍。还算合理区间。再看渗透率指标，今年生成式AI普及率大概28%，对比1998年互联网30%的普及水平。中国这边，AI+渗透率来到21%，看着不低，但跟2022年新能源+的26%，和2015年移动互联网+的30%比，还有段距离。最后看GDP占比，历史上大修铁路时期Capex占GDP约5%，互联网时代约3.4%，当前AI全球Capex不到1万亿美元，占全球GDP的比重远低于3%。 如果换成显微镜视角，目前每台NVIDIA Vera Rubin NVL72机架真实成本9.1百万美元，远超之前的市场共识8M。主要是低估了HBM涨价。有个质疑存储的声音源自常识：凭什么存储这种标准品占了成本的大头？还享受70%的利润？首先，HBM4开始，存储已走向定制化，深度嵌入台积电的先进封

上周，全球AI继续共振，我花开后百花杀，满城静待黄金甲。周四周五更是AI的全方位回调，市场的齿轮开始转动，丝毫不在意我夹在中间。 A股这里，工业富联市值一度超越茅台，又迅速回落；日股软银市值也一度超越丰田，又迅速回落；孙正义时隔十多年后重回亚洲首富...三天，又下来了；美股，周四 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 大跌说是博通业绩带下来的，周五SMH大跌说是非农数据带下来的，拆开看，都只是理由。市场的规律是，涨多了，涨快了，就总会回调，只是时间无法预知。 基本面，强劲，不变。美国这里，一半的经济增长与AI相关，美股在用快速的盈利上涨证明“高估”的估值是合理的，大摩预计标普500全年能有23%的盈利增速。横向对比下，瑞银上调A股全年盈利后，增速预期是11%。再看台股，台积电占半壁江山，镜头前英伟达，苹果，高通打得你死我活，但背后瓶颈永远是同一家，台积电。交货周期78-104周，今天下单，2028年才能轮上。整个台股远期市盈率22倍+，看着挺高，但高盛预计，绑上AI战车的台股26/27年分别有高达48%和30%的超共识利润增长，远期PEG比率仅为0.7倍，性价比还行。 这里最神奇的是韩股，连周三韩股休市，港股 $南方两倍做多海力士(07709)$ 都能默默涨5%+。韩国散户也是一个神奇的存在，5000万+人口的国家，股票交易账户1亿+，人均两户。这几年，财阀垄断+考公无望+阶层固化+贷款利息低，共同造就了现实韩版的鱿鱼游戏：寻找共识，借钱，Allin。上一个韩国散户的主战场是加密货币，目前是三星/海力士。韩国散户交易量占整个市场80%+。从基本面看，不贵，市场对KOSPI 2026年的盈利增长共识已