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药明系近期动作多多，上星期 $药明生物(02269)$ 与 $药明合联(02268)$ 联合公布，以每股4元，或溢价60%要约价收购 $东曜药业-B(01875)$ ，完成交易后将成为集团旗下附属公司，并维持上市地位。

药明合联在通告指，收购东曜药业可拓展并获取在中国的额外营运制造产能。此次交易亦符合药明合联正在进行的业务发展计划，有助于进一步丰富其项目组合并扩大其客户群。交易将使药明合联进一步巩固其在抗体偶联药物（ADC）合约开发及生产组织领域的领先市场地位。

这是ADC业内近年来最大宗并购事件，对药明合联属于标杆性事件，对未来业绩影响重大。首先，是产能将立即获得释放，目前药明合联的产能使用率爆表，订单却持续爆发性增长，而自建一座符合GMP标准的厂房需要3至5年时间。收购东曜后，可立即获得东曜药业在苏州基地的20000升生物药产能，及其成熟的ADC商业生产线。

收购亦可为集团带来强大的协同效应。东曜药业具备在同一厂房内完成ADC裸抗、原液及制药生产能力，这将大幅优化集团的供应链，并降低跨地区运输的合规风险。

另外，东曜药业本身在国内ADC CDMO领域具有很强竞争力，收购后将进一步巩固药明系在此行业的龙头地位。事实上药明合联在全球ADC市场占有率已达到24%，收购后市占率进一步增加，势抬升集团的议价能力与行业话语权。东曜现有约150多个项目，亦将直接并入药明体系，扩大国内产品管线与市场渗透率。

东曜另一个优点，是在抗肿瘤药物研发与生产积累多年经验，其工艺技术可与药明合联的XDC平台无鏠接合，提升对复杂偶联分子的交付能力。

随着收购落实，ADC赛道将成为药明生物及药明合联增长「第二曲线」，在高毛利的ADC及双抗领域的优势进一步扩大。2025年其ADC项目增长约30%，成为带动集团营收的主要动力。

药明系内公司， $药明康德(02359)$ 早前已布盈喜，料去年多赚一倍，经调整盈利升41%，带动股价急升，药明生物去年中期业绩也有不俗增长，收入增16.1%至99.53亿元（人民币，下同），录得纯利23.39亿元，增长56%。由于行业政策波动，加上有主要股东减持，药明生物在系内股价表现算是相对落后。

不过药明生物股价表现近期已见改善，除了以上收购，集团的全球化布局，也是公司未来增长来源。药明生物在新加坡（12万升产能）、德国及美国的产能将于2026年陆续释放，逐步降低对单一市场的依赖，提升韧性。

主要股东Biologics上周公布进一步配售减持，令减持行动进入尾声，困扰公司股价多时后，药明生物将正式进入修复期，股价可随业绩及估值回升，上升动力逐渐释放。联明合联去年股价表现强劲，股价录得逾一倍升幅，是今次收购主要受惠公司之一，利好预料仍有待在股价反映，如论风险值博率，药明生物在系内可能会有更强反弹力，短期目标上望48元。