有色金属行情彻底爆发，黄金后下一个会轮到谁？

ETF唔係ET虎
01-22

[Happy]小虎们，想必这几天大家都见证了有色金属市场上演的「超级周期」式的集体狂欢！黄金作为避险先锋，已突破4800美元/盎司大关（甚至一度触及4850美元），累计涨幅接近170%，带动贵金属板块持续刷屏。

但行情并非止步于此，资金轮动迹象明显：白银补涨迅猛，一度突破95美元/盎司；铜价也强势站上13,000美元/吨（LME基准），创历史新高；锡价更像「锡狂」，开年涨幅高达21%，领跑工业金属；铝、镍等也同步走强，整个有色板块目前呈现出了「金融属性+工业属性」双轮驱动的爆发景象。

为什么黄金之后，轮动会加速？

黄金逻辑：避险+央行购金+美元信用松动。全球央行连续购金（2025年已超千吨，中国央行连续14个月增持），地缘政治紧张（如格陵兰岛关税危机）大大推升了避险需求。多家机构预测2026年金价仍有5-30%上涨空间，高盛/摩根大通目标指向5000美元，甚至长期6000美元。

黄金上升完后，为什么转向「铜博士」等工业金属？

黄金的超级牛市主要靠避险+央行购金+美元信用弱化驱动，这几天我们已经带大家分析过，黄金已从2025年初的约3000美元/盎司飙升至4800+美元，涨幅近70%，甚至长期看接近170%累计。但当黄金进入高位震荡或技术性回调阶段，资金往往寻求更高贝塔（弹性）的周期资产，尤其是那些兼具金融属性和工业刚需的金属。

当前共振因素超级强：

  • 宏观端：联储局降息周期延续（流动性宽松预期仍存）、特朗普政策下的贸易碎片化（关税前囤货推高美国库存，但全球ex-US更紧）、地缘风险持续（资源民族主义加剧供给不确定）。

  • 需求端：新兴结构性需求爆发——AI算力中心（数据中心电网升级需海量铜/锡）、全球电网改造（新能源并网）、电动车/光伏/储能（铜、白银、铝、锂等全面受益）。

  • 供给端：多年资本开支不足+矿山老化+扰动频发（印尼Grasberg、秘鲁/智利罢工、缅甸/刚果锡矿中断、中国环保限产等），导致全球精炼铜缺口扩大、白银/锡结构性短缺。大量分析师认为，到2028年前，铜供给紧张格局难逆转，锡更可能延续「供给轮盘赌」式波动。

传统铜/金比已严重失衡，到达了历史低位，不再同步上升，而是进入周期共振阶段：黄金涨避险，铜涨工业复苏+结构性短缺。技术分析显示，铜/金比触及长期支撑区，反弹概率大，暗示铜可能在2026年相对黄金更强势。

下一个领升谁？

1. 铜（「中神铜」接棒主力） 最被看好，视为「工业黄金」。

  • 需求端：AI/电网/新能源车驱动下，全球铜需求增速预计超供给。

  • 供给端：矿山项目开发周期长（10年以上）、品位下降、扰动多（Grasberg减产等），2026年精炼铜缺口预计330kt（J.P. Morgan）或更剧烈。

  • 价格展望：多家机构分歧大，但偏多——J.P. Morgan看Q2达12,500美元/吨、全年均价12,075美元；Goldman Sachs基线11,400美元（关税不确定下巩固），但长期偏好铜胜过铝/锂/铁矿；Citi极端看15,000美元可能。

  • 共识：2026年铜价震荡上行，结构性牛市持续。 风险：短期关税政策反复或需求不及预期导致回调，但长期供需缺口难破。

来源：TradingView.com来源：TradingView.com

据FXCM分析师Vincent Ganne分析：

  • 铜/金比率目前处于长期低位区域，这是一个重要的支撑区域，增加了2026年反弹的可能性，从而提高了铜价超越黄金的可能性。

  • 铜价的技术分析表明，铜价呈现结构良好的上涨趋势，在4.60-5.00美元区域存在强劲支撑。

  • 美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的 COT 报告显示，机构投资者对铜持有净多头头寸（多头头寸 − 空头头寸）。-

从过往经验来看，当铜金比率长期处于低位时，往往对应着宏观经济承压、或黄金相对被高估的阶段。当前的周线走势显示，该比率正回落并测试一个关键支撑区域，而这一支撑位在过去二十年中曾多次发挥作用。

历史上，每当铜金比率触及该支撑区域后，铜价往往会迎来一轮明显反弹。若这一规律再次成立，市场或正在为 2026 年 出现类似的价格修复行情埋下伏笔。

铜价（XCU/USD）的月线日线图铜价（XCU/USD）的月线日线图

从技术面来看，铜价的长期上升结构相当清晰。在经历了数年的区间整理之后，铜价先后突破了 3.30 美元 与 4.60 美元 一带的关键阻力位，而这些此前的阻力，如今已逐步转化为重要支撑区间。

只要铜价能够稳守在 4.60–5.00 美元 这一关键战略区域之上，上行趋势的基础依然稳固。近期的有效突破，以及价格在上述区间内的持续企稳，进一步增强了市场对铜价延续涨势、并挑战更高水平甚至再创新高的预期。

2. 锡（「锡狂」延续，供给扰动最极端） 开年涨幅领跑工业金属（一度超20%），LME锡价触及历史高位53,000+美元/吨。

  • 核心驱动：缅甸/刚果/印尼/玻利维亚供给中断叠加（占全球40%+），库存极低，投机资金涌入。

  • 展望：结构性短缺延续至2026Q1甚至更久，价格波动极大（易泡沫但也易暴涨）。

  • 工业需求（电子/焊料/光伏）稳定，但供给「轮盘赌」式不确定性让锡成高贝塔品种。

来源：International Tin Association来源：International Tin Association

左边： 右边：

深蓝线：Open Interest（未平仓合约） 深红线：Open Interest（未平仓合约）

浅蓝线：LME 现货价格（右轴） 浅红线：主力合约价格（右轴）

注意：在这一背景下，中国有色金属工业协会（CNIA）于 25年12 月下旬发声指出，近期金属价格的快速上涨已偏离合理区间，并提醒市场参与者对投机行为保持理性。

通常而言，当投机情绪显著升温、资金仓位快速堆积时，市场对回调的敏感度也会同步提高。一旦出现预期变化或基本面支撑减弱，集中平仓可能放大价格波动，增加短期大幅回落的风险。

3. 白银（工业+金融双属性，弹性最大） 黄金涨完后，白银往往补涨（金银比压缩）。

  • 2025已暴涨147%+，2026继续受益工业需求（太阳能/电动车/电子/AI芯片占50%+消费），叠加供给赤字（连续多年）。

  • 展望：多数看多至100美元+，极端预测175-300美元（结构性失衡+投资流入）。但高价或引发工业替代/需求破坏，短期有回调风险。

4. 铝、镍、锂等新能源金属（结构性机会，但分化加剧）

  • 铝受益成本下降（能源价格回落）+需求多元（电网/汽车轻量化），但高盛看空，认为供给过剩预期，价格或跌19%。

  • 镍/锂：新能源车/电池需求仍在，但中国投资海外供给+库存压力导致分化，高盛等机构看空锂/铝，转而偏好铜。机会更集中在低成本龙头或特定细分。

基于2026年有色金属市场的轮动逻辑，以下是对关键金属的个股和ETF扩展。总体上，结构性牛市下，建议优先配置资源禀赋强、低成本的矿业公司及相关ETF。(注意：投资有风险，需结合最新数据和个人风险偏好。)

铜：

相关ETF：

核心逻辑：供给缺口扩大（2026年预计330kt赤字），需求受AI/电网/新能源驱动；机构看多，高盛均价11,400美元/吨

铜价历史与预测（显示2026年潜在峰值12,500-15,000美元/吨，受供给赤字驱动）：

来源：investing.com来源：investing.com

锡：

  • 云南锡业（0261.HK）

  • PT Timah（TIN.JK ADR）

相关ETF：

核心逻辑：供给扰动极端（缅甸/印尼中断），库存低；开年涨幅超20%。

锡价格趋势：

来源：EMR来源：EMR

白银：

相关ETF：

核心逻辑：双属性弹性大（工业需求占50%+），补涨潜力。

白银价格图表：

来源：TradingView来源：TradingView

铝：

相关ETF：

核心逻辑：成本下降+需求多元（电网/汽车），但供给过剩风险；高盛看空，预计跌19%。

镍 / 锂（新能源金属）

相关ETF：

核心逻辑：新能源金属分化，锂供需反转在即（储能需求增速60%）；高盛看空锂/铝，但锂价上半年上行。

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