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$英特尔(INTC)$ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$

$英特尔(INTC)$ 刚刚给全市场上演了一场教科书级别的“过山车”行情。

就在财报发布前的几个小时，市场情绪还高涨得仿佛英特尔已经重回巅峰，股价单日暴拉11%；然而财报一出，盘后直接跳水，把此前的涨幅几乎跌个精光。

从“王者归来”的幻觉，到“扶不起的阿斗”的现实，中间只隔了一份财报指引。究竟发生了什么？是市场反应过度，还是英特尔真的还有大雷？今天我们来深度拆解这波“冰火两重天”背后的逻辑。

🔥 火：财报前的狂欢，我们在炒作什么？

在财报发布前，英特尔的股价上涨并非毫无来由，市场主要在交易三大预期：

1. AI掉队者的“翻身仗”： 市场传闻英特尔新的服务器CPU（Granite Rapids）产能售罄，大家都在赌英特尔终于能接住英伟达溢出的AI算力需求。

2. 国家队的“钞能力”： 关于芯片法案补贴落地、以及外部巨头（如软银、英伟达等）可能注资或合作的传闻，让资金认为英特尔具备“大而不倒”的安全垫。

3. 困境反转的叙事： 过去跌太多了，只要有一点点好消息（比如代工业务Foundry有新客户），都会被成倍放大。

这种情绪在财报前达到了顶峰，导致资金严重抢跑。

🧊 冰：一盆冷水，浇在“制造”的软肋上

财报出来后，Q4本身的业绩其实是达标的（甚至营收略超预期），但Q1的指引直接把多头打蒙了。

• 指引暴雷： 公司预计2026年Q1营收仅为117亿-127亿美元，EPS甚至可能只是盈亏平衡。这远低于华尔街预期，说明复苏根本不是“V型”，而是漫长的“L型”。

• 最尴尬的理由——“造不出来”： 这才是暴跌的核心原因。CEO基辛格坦言，现在的核心问题不是没人买，而是供应受限（Supply constraints）。

• 无论是先进封装产能不足，还是旧制程产能调整，都导致英特尔有单子由于造不出来而无法确认收入。

• 对于一家IDM（设计制造一体化）巨头来说，产能瓶颈比需求不足更伤士气，因为它直接暴露了制造端的执行力问题。

💡 深度思考：如何给现在的英特尔定价？

这次的剧烈波动，揭示了英特尔当前最大的矛盾：宏大的长期愿景 VS 脆弱的短期执行力。

1. 它不是英伟达： 现在的英特尔还在ICU里疗伤。市场之前把它当成AI成长股在炒，现在的下跌是估值回归——它依然是一个还在泥潭中挣扎的“困境股”。

2. 良率是生命线： 电话会中提及良率（Yield）尚未达到预期。在18A制程彻底成功并大规模量产之前，任何关于代工业务的利好都只能听听而已。

3. 短期阵痛期未过： 既然是供应限制，那解决产能瓶颈需要时间（建厂、买设备、调试）。这意味着未来1-2个季度，英特尔的业绩很难有爆炸性增长。

🏹 投资策略：现在能抄底吗？

如果你是做超短线博弈，暴跌后的恐慌盘可能会有技术性反弹；但如果你是做趋势投资，现在的英特尔依然处于“听其言，观其行”的阶段。

不要因为它跌得多就觉得便宜。在“产能供应解决”和“18A良率稳定”这两个信号出现之前，英特尔的每一次上涨，可能都是为了更好地套人。

这个时候，耐心比信心更值钱。