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2026-1-16 178.2港币，加仓了泡泡玛特，持仓占比达3.5%。

上周进行的这笔交易，并在周记里记录下了当时的思考，如果看过周记的，可以忽略下面部分，直接看第二次浮盈后的思考。

写在这里，主要是为了关注“看懂泡泡玛特”合集的读者，能够连续的看到交易过程。

交易时的思考

这时第三次加仓泡泡玛特了，持仓占比已达3.5%，比目前持仓中的伯克希尔都高了，可以说已经进入十大持仓了。但按标准超过5%的持仓，才算进入，再观察观察。

经过两次加仓，泡泡玛特的成本价，降低到200港币。

关于当前价格买入，贵不贵，可以看之前的一篇文章。

泡泡玛特三季报深析：高增长能否持续？当前估值下的买入计划

现在价格基本回到了2025年5月份的那个价格带，如果去年5月份，看到并关注，那时交易量活跃，业绩大爆发，可以做短期策略，顺势而为，三个月可以收获1倍的涨幅，但要见好就收，否则会遭遇过山车。从8月份底，开始回调，一路下跌，又开始吸引一些打算长期持有泡泡玛特的投资者，包括我，但这个阶段，也会面临挑战。

当前的挑战，是对未来高增长不确定性的，这个时候，是考验，投资者认知和信仰的时候。

当前价格，从估值角度是不贵的，2025年净利润大概率在120亿，动态市盈率不到20倍，对于一家高增长的企业，显然很低估了。

但未来几年，还能不能保持当前营收和利润规模，甚至继续以30%+的速度再增长几年，这是现在市场分歧的地方。

看空的人认为，labubu爆火，未来这样的业绩肯定不可持续，明年大概率会负增长。

看多的人认为，泡泡玛特，目前IP整个产业链已经打通，且在IP运营上有很大的护城河，其他竞争者很难追上和超越，并且国际化进程还在持续，未来几年还会增长。关于IP，labubu并不是新IP，而是已经运营了十年的IP，而且还有Molly,SP，小野等好几个营收超10亿的IP，已经形成IP矩阵，即使明年labubu不再火爆，还是能保持一个正常的增速，还会有其他新IP继续吸引消费者，未来还会出现爆款IP。

我认为现在适合短期看空，长期看多。

毕竟2024年股价上涨了346%，2025年8月份，年内最好也上涨了329%，收盘上涨110%，两年最高升值20倍。在这个阶段买入的投资者，任何时间段买入的，都是正收益，很短时间都能翻倍，所以很容易判断高估了，涨的太快，也拿不住。

泡泡玛特，是一家很优秀的公司，无论从商业模式，护城河，财务数据，创始人，创始团队，都很优秀。

王宁是一个敢想刚做的人，这一点我很佩服。一个87年的出生人，能有现在的成就，作为80后，我很佩服。我有时也很想，创业，开个店什么的，但总是想法多，实际行动很少。比如开个蜜月冰城、开个瑞幸咖啡，开个烟酒店，开个饭店。但总放不下现在的工作，全身心投入，也害怕投资做生意，万一赔了呢。所以投资泡泡玛特，也想弥补这方面的遗憾。买股票就是买公司的一部分所有权，买泡泡玛特就是投资了一个小泡泡玛特。

假设你现在，以178港币，买入了10000股泡泡玛特，那么你拥有了一个小泡泡玛特。这个小泡泡玛特，背后代表你拥有了什么，先留个作业，后面在实际描绘一下。你拥有多少资产，每年能产生多少营收，多少利润。

我记得看过一个纪录片，里面讲过，当然泡泡玛特拿到第一笔投资，就是200万，然后开了四家店。所以开一家但大概前期投入50万，当然那时候可能是2016年。

你现在投资泡泡玛特178万港币，也可以想象为，让王宁帮你开出3～4家店，王宁帮你运营，帮你租店铺，帮你设计店铺，帮你请人运营。

只是现在的泡泡玛特，不光是开店，进货，卖货，赚差价，而且现在还拥有IP设计，IP产品生产、IP营销的能力，且有10～20个头部IP在不断吸引消费者购买。并且你不但可以在国内开店赚钱，而且可以在国外开店更赚钱。

第二次浮盈后的思考

自从去年10月底，买入泡泡玛特后，这是第二次浮盈，第一次浮盈是在第二次加仓后，但那次空方力量很强，不断的释放利空研报。

2025年11月11日，Bernstein的利空报告对市场影响最大。

万字长文驳伯恩斯坦做空泡泡玛特研报：一本正经的胡说八道

2026年1月13日，Bernstein又发布一篇利空的研报，当时没有关注到这篇报告，1月16日当天的暴跌，感觉没有道理，跌破180港币，进入到第三次加仓的区间。本来预备了资金准备在180～190港币之间再加仓一次，这次暴跌，让加仓成本又低了很多。

多空博弈白热化的泡泡玛特

有时看看做空报告，也能增强认知，但不可轻信，还是要做出自己的独立判断。他们发出这些报告，是配合他们的一些期权。

对于看空研报，我有田野调查，跟我的调查完全完全相反，可见其胡扯或片面。

所以在股价新低时，我加仓更有信心。正好可以利用，更低的价格收集更多的股数。

第一次浮盈，泡泡玛特公司没有什么动作，任由市场波动，当时也处在财报真空期，真假难辨。短暂的浮盈后，后来又是不断的向下波动。

泡泡玛特，2025年确实上涨了不少，获利了结的人不在少数。也有在高位下跌途中，建立观察仓了，买在了250港币以上，等到下跌到200港币的时候，迅速止损了，觉得不在能力圈里，放弃了。轻仓参与，及时止损，也没有错。只是可能错过了一个好股票。

我在220港币，建仓后，是坚定看多的。

第二次浮盈，来的很快。在触底174港币后，五个交易日，连续收复180港币，190港币，200港币，210港币，220港币。

两次回购，起了很大作用，公司在1月19日、21日两次回购合计190万股，回购金额3.1亿港币。

1月19日回购140万股，回购价格区间177.7港币～181.2港币，合计2.51亿港币。

1月21日回购50万股，回购价格区间191.1港币～194.9港币，合计9648万港币。

同时近期多款产品热销，也进一步推动了股价上涨。

2026年情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，其毛绒挂件一经发售迅速售罄，并在社交媒体引发热议。

隐藏款“一起白头”与“一起变老”的成交价由原价89元飙升至699元，单件溢价610元(溢价率685%)；常规款中，“心动信号”成交价从89元升至289元，溢价224%。该系列成为2026年泡泡玛特溢价最高的产品。

更早些时间，公司于1月推出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒同样表现强劲。该产品融合传统木鱼元素与电子发声装置，轻拍头部可触发音效，搭配“财富+1”“快乐+1”等标签，主打情绪解压功能，上市后迅速登顶社交媒体热搜。

目前官网已全部售罄，二级市场隐藏款价格达327元，较99元原价溢价230%，印证了泡泡玛特在潮玩领域的持续创新能力。

晚上去店里巡店，看看是否真的如网上说的这般热销。

泡泡玛特我看懂了吗？

我觉得我看懂泡泡玛特当前的商业模式了，看懂泡泡玛特当前的护城河了，看懂泡泡玛特当前的估值了，看懂泡泡玛特的创始人王宁了。

但我看不清的是未来几年确定能以什么速度增长，30%，50%，100%？

但大概率是增长的。

国际化还在继续，爆款IP还在不断涌现，其他多元化也在克制的尝试。

相信世界的泡泡玛特会给我带来更多惊喜。

有没有跟随我的脚步买入的？或者跟我英雄所见略同，在这一波下跌途中，不断研究，不断加仓，现在浮盈的战友？欢迎留言交流。

今天先聊这么多。