社区

$乐欣户外(02720)$ $大行科工(02543)$ $澜起科技(06809)$

各位虎友，周一好！

港股市场又整新活了。就在这个周六（1月31日），全球最大的钓鱼装备制造商——乐欣户外（02720.HK）突然启动招股。这种“周末不打烊”的突袭式节奏，在港股IPO里确实少见。

是急着募资“补血”，还是对自己的基本面信心爆棚？作为三闯港交所才拿下的“准上市公司”，乐欣户外到底值不值得打新？我们拆开来看。

1. 行业地位：全球市场的“深海巨兽”

乐欣户外的底气，来源于它在细分赛道近乎统治的地位。

– 市占率第一： 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额高达23.1%。

– 顶级朋友圈： 它的客户名单里躺着迪卡侬（Decathlon）、Rapala、Pure Fishing等国际户外巨头。

– SKU海洋： 拥有超过10,000个SKU，从钓鱼椅到鱼竿支架，只要是钓鱼人需要的“基建”，基本都绕不开这家公司。

2. 突袭招股背后的“稳健”与“急迫”

乐欣选择周末开启认购，并引入了重量级基石投资者：

– 基石成色： 地平线创投和黄山德钧合计认购约1.3亿港元，占发行规模近40%。这意味着市场流通盘被锁定了一大部分，有利于挂牌初期的股价稳定。

– 中金保荐： 顶级投行中金公司担纲独家保荐人，通常意味着该项目在财务合规和市场定价上经过了严苛的筛选。

3. 财务底牌：回暖中的“周期隐忧”

看乐欣的账本，像是在坐过山车：

– 业绩剧变： 2022财年由于疫情带来的“户外热”，收入冲到8.18亿港元；但2023年需求透支后骤降至4.63亿港元。

– 复苏信号： 2024财年及2025年前8个月，业绩出现明显的底部反转。目前全球钓鱼人口仍在增长，这为公司的基本面提供了“安全垫”。

– 毛利表现： 尽管以OEM/ODM（代工）为主，但毛利率一直维持在25%-28%左右，说明其作为龙头，对供应链的成本控制力极强。

4. 关键风险点（划重点！）

牛友们在参与认购前，一定要关注以下三点：

1. 代工依赖症： 超过90%的收入来自代工，自有品牌（Solar）虽有增长但比例仍低，缺乏直接面对消费者的品牌溢价。

2. 客户集中度： 前五大客户占了约一半收入。大客户一旦削减订单，业绩就会“感冒”。

3. 上市前分红： 公司此前曾进行过大额分红。虽然合法合规，但不少投资者会将其视为大股东在上市前“套现”的信号。

总结：打还是不打？

申购建议：谨慎参与 / 现金申购

– 看好理由： 细分赛道绝对老大，基石占比高，中金护航，行业具备长坡厚雪的特征。如果港股大盘下周能维持暖势，该股有不错的溢价空间，群魔乱舞也不一定。

– 避雷预警： 定价区间（11.25-12.25港元）并不算便宜，且入场费约6186港元，甲乙合共5,654 手，对于小散来说门槛略高，又是抽奖的票。

免责声明：以上内容仅为市场信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。