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$澜起科技(06809)$ 打新评级——满仓干！（当前打新第一优先级） $澜起科技(688008)$

全球内存互连芯片龙头（2024 年市占 36.8% 全球第一），AI算力赛道核心卖水人，业绩爆发力拉满。2025年前三季度营收 40.58 亿同比+57.83%，净利15.76亿同比 +61.45%，毛利率61.46%碾压同行。从打新的角度来讲，AH折价47%，远超半导体行业25%的平均AH折价，安全垫十足。

澜起科技成立于2004年，是一家专注于云计算和人工智能基础设施的无晶圆厂芯片设计公司。它的业务高度集中，核心几乎全部来自互连类芯片，2025年前三季度这部分收入占比高达94%以上。互连芯片的作用并不直观，但在服务器里却至关重要，它负责连接CPU、GPU、内存等核心部件，决定了数据能否高速、稳定地流动。换句话说，澜起卖的不是“算力”，而是算力能不能被真正用起来的基础条件。

在这个细分领域，澜起已经建立起全球领先地位。按2024年收入计算，公司在内存互连芯片市场的全球份额达到36.8%，排名第一，超过瑞萨和Rambus。这意味着，全球每十台采用内存互连芯片的服务器中，就有接近四台使用的是澜起的产品。这种市占率并非短期红利，而是多年技术积累、标准参与和客户验证的结果，也决定了它在行业中的话语权。

业绩的爆发，来自AI服务器需求的结构性变化。与传统服务器相比，AI服务器对内存容量、带宽和稳定性的要求大幅提升，一台主流AI服务器往往需要部署二十条以上DDR5内存模组，数量几乎是通用服务器的两倍。同时，为了支撑多GPU、高速互连的架构，PCIe Retimer和CXL相关芯片的用量也显著增加。这些需求恰好全部指向澜起最核心的产品线，因此公司在2024年后迎来了明显的放量期。2024年营收同比增长59%，2025年前三季度营收再增长58%，同期净利润增长超过60%，毛利率提升至61%以上，净利率接近39%，显示出非常典型的高端芯片结构性放量特征。

澜起并不是传统意义上的“谷歌概念股”，并不存在直接给谷歌供货、绑定单一客户的关系。但从技术路径上看，它恰恰站在谷歌正在推动的方向正中央。谷歌当前正在通过OCS全光交换与CXL协议，尝试将内存从计算单元旁边剥离出来，做成集中式的共享内存池，以解决万亿参数模型推理过程中的内存瓶颈问题。在这套架构下，CXL互连芯片成为整个系统的关键节点，而澜起正是全球最早量产CXL MXC芯片的厂商之一，同时也是相关国际标准的重要参与者。换句话说，谷歌并不是“成就澜起”，而是谷歌推动的算力架构演进，正在不断放大澜起所在赛道的天花板。

回到港股打新本身，澜起科技的吸引力主要来自两个方面：定价和结构。按招股价上限106.89港元计算，H股相较A股约有47%的折价，而在同体量的半导体AH股中，正常折价中枢通常在25%左右，这意味着本次发行给港股市场预留了相当充足的安全垫。同时，公司本次发行股份仅占总股本的5.44%，即便募资规模达到70亿港元，实际可流通盘也只有约35亿港元，对于一个总市值超过千亿港元的公司来说并不算大。

基石阵容豪华到加分：18家顶级机构锁定49.8%募资，包括摩根大通、瑞银、阿里系，禁售期6个月；保荐人中金+大摩+瑞银（历史无翻车），稳价人大摩（加分），发行开支仅1.96%（减分项为 0）。

关键打新数据：入场费10796港元，公配658.9万股（机制B），当前孖展380倍（预计最终500+倍），估计申购15万人预估一手中签率<5%，乙组才能预计中1手。

注意事项：与前后新股时间冲突，会错过大族数控、爱芯元智等，但反而能分散资金提高中签率。

从多方因素来看，这个票还是很有可能复制此前 $兆易创新(03986)$ 的走势。