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点击收听AMD 2025Q4业绩电话会回放 $美国超微公司(AMD)$

💰 核心财务数据

1. 整体表现

• 2025 年为历史性一年：营收 346 亿美元（+34%），净利润、EPS（4.17 美元）和自由现金流均创新高。

• Q4 营收 103 亿美元（+34%），EPS 1.53 美元（+40%），经营杠杆显著释放。

2. 核心增长引擎：数据中心 + AI

• 数据中心 Q4 营收 54 亿美元（+39%），全年强劲增长。

• EPYC 服务器 CPU 市占率持续提升，第五代 EPYC 已贡献服务器收入过半。

• Instinct GPU（MI350 放量、MI308 对中国出货）推动数据中心 AI 收入创新高；全球前十大 AI 公司中 8 家采用 Instinct。

• ROCm 生态成熟，软件与行业模型支持成为差异化优势。

3. 路线图与中长期指引

• 2025–2027：MI400 / Helios → 2027 年 MI500（2nm、HBM4E）。

• 管理层目标明确：

  • 数据中心收入未来 3–5 年年均增长 >60%；

  • 2027 年 AI 业务收入达 数百亿美元；

  • 公司整体 3–5 年 CAGR >35%，EPS 目标 >20 美元。

4. 客户端与游戏

• 客户端+游戏 Q4 39 亿美元（+37%）。

• Ryzen 桌面与移动端双双创纪录，AI PC（Ryzen AI 400 / Halo）开启新周期。

• 游戏业务同比高增，但半定制 SoC 预计 2026 年显著下滑（主机周期进入后段）。

5. 嵌入式业务

• Q4 营收 9.5 亿美元（+3%），需求回暖。

• 设计订单储备强劲：2025 年预计 170 亿美元，长期能见度高。

6. 盈利与现金流

• Q4 毛利率 57%（库存准备金释放有一次性影响；剔除后约 55%）。

• 自由现金流 Q4 21 亿美元；全年回购 13 亿美元，仍有 94 亿美元授权。

7. 2026 Q1 指引

• 营收 ~98 亿美元（±3 亿），同比 +32%。

• 数据中心继续增长，客户端/嵌入式季节性回落。

❓ 投资者问答精华

Q1

问：2027 年 AI 收入 200 亿美元的可见性？MI455/Helios 下半年需求如何？
答（苏姿丰）：

• MI450/455 与 Helios 研发、量产进度顺利，下半年发布并爬坡。

• 与 OpenAI 合作稳步推进，2027 年前持续扩产。

• 其他大客户需求强劲，看好 2026–2027 数据中心 AI 高增长。

Q2

问：Q1 指引拆分？以及 2025 年数据中心 GPU 市场趋势？
答（Jean Hu + 苏姿丰）：

• Q1 总营收环比 -5%，但数据中心（CPU+GPU）增长。

• 客户端/游戏/嵌入式季节性下滑。

• 服务器 CPU 订单近 60 天持续走强。

• MI355 上半年扩份额，MI450 下半年成为拐点，2027 年放量。

Q3

问：中国 MI308 Q1 之后展望？2026 年数据中心能否 >60% 增长？
答（苏姿丰）：

• 仅确认 Q1 约 1 亿美元中国收入，之后不做预测（政策不确定）。

• EPYC（Genoa/Turin/Venice）+ MI450 放量，2026 年实现 >60% 数据中心增长具备可行性。

Q4

问：服务器 CPU 产能是否受限？对 2026 年增长的影响？
答（苏姿丰）：

• 服务器 CPU TAM 2026 年双位数增长。

• AMD 已提前扩产，供应在改善，全年增长有支撑。

Q5

问：毛利率趋势？CPU 与 GPU 投入的平衡？
答（Jean Hu）：

• 新一代 Turin + MI355 改善产品组合。

• 客户端与嵌入式复苏助力毛利率。

• MI450 量产后毛利率取决于组合，但全年趋势向好。

Q6

问：MI455 是否主要是机架？收入如何确认？
答（苏姿丰）：

• 2026 年以机架式 Helios 为主。

• 向机架厂商发货即确认收入。

Q7

问：机架转化与量产风险？
答（苏姿丰）：

• 芯片与机架层面已做大量并行测试。

• 客户深度参与验证，按计划下半年发布。

Q8

问：OpEx 是否会随 AI 收入大幅上升？
答（苏姿丰）：

• 2025 年加大投入是战略需要。

• 2026 年 OpEx 增速将低于收入增速，下半年杠杆显现。

Q9

问：Q1 中国 1 亿美元是否影响毛利率？Instinct 2025 规模？
答（Jean Hu + 苏姿丰）：

• 库存准备金已在 Q4 转回，Q1 毛利率指引不受影响。

• 不披露 AI 收入，但 剔除中国后，Q3→Q4 数据中心 AI 仍在增长。

Q10

问：PC 订单与 2026 年前景？
答（苏姿丰）：

• 2026 年 PC 总量可能承压（内存通胀）。

• AMD PC 业务仍可增长，重心在企业与高端市场。

Q11

问：推理需求与新型架构竞争？
答（苏姿丰）：

• 推理效率/每美元性能越来越重要。

• AMD 架构在 HBM 与推理优化上具优势，将持续加码推理。

Q12

问：OpenAI 6GW 项目是否按计划？
答（苏姿丰）：

• MI450 与 Helios 下半年量产按计划进行。

• 除 OpenAI 外，还有多家大客户同步推进。

Q13

问：x86 vs ARM 在 AI 代理服务器中的竞争？
答（苏姿丰）：

• AI Agent 工作负载高度依赖 CPU，且多数跑在 x86 上。

• EPYC 在云和企业端仍是首选，CPU 在 AI 基础设施中不可替代。

Q14

问：HBM 内存采购节奏？
答（苏姿丰）：

• 多年期供应协议，提前规划 HBM 与晶圆产能。

• 为 2026 年大规模增长已准备多年。

Q15

问：是否会跟随竞争对手做架构大变革？
答（苏姿丰）：

• 芯粒 + 平台架构高度灵活。

• 机架适合高端 AI，企业 AI 需要多形态方案。

Q16

问：MI300→400→500 毛利率趋势？
答（Jean Hu）：

• 初期毛利率低，随规模和良率提升而上升。

• 长期看代际毛利率逐步提高。

Q17

问：2026 年游戏业务下滑幅度？
答（Jean Hu + 苏姿丰）：

• 2026 年为主机周期第七年，

• 半定制 SoC 收入预计两位数下滑，新一代主机 2027 年改善。

Q18

问：下半年 AI 系统爬坡是否受供应限制？
答（苏姿丰）：

• 逐组件规划产能，不预期供应成为瓶颈。

• AI GPU、CPU 爬坡 积极且可执行。

Q19

问：2025 与 2026 年最大 OpEx 投向？
答（Jean Hu）：

• 2025：数据中心 AI（硬件+软件）、ZT Systems、市场拓展。

• 2026：继续重投 AI，但 收入增速快于 OpEx，EPS 受益。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)