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💰 核心财务数据

1. 业绩概览

• Q2 营收 127 亿美元，同比 +123%、环比 +153%，大幅超出指引（100–110 亿美元）。

• 增长主要来自 机架式 AI 系统的快速量产与交付，其中约 15 亿美元为前一季度延迟发货。

• AI GPU 平台贡献 90%+ 收入，是绝对核心驱动力。

2. 客户与收入结构

• 大型数据中心 / OEM 客户占比 84%，其中单一大客户贡献约 63%，客户集中度极高。

• 企业与渠道业务占比降至 16%（但同比仍增长 42%）。

• 地区高度集中在美国（86% 收入）。

3. 毛利率与盈利能力

• Q2 非 GAAP 毛利率 6.4%（Q1 为 9.5%），显著承压。

• 压力来源：

  • 客户与产品结构向大模型客户倾斜（定价能力弱）

  • 加急运输、零部件短缺、成本波动、关税

• 非 GAAP 营业利润率 4.5%，但费用率显著下降（1.9%），体现规模效应。

4. 关键战略：DCBBS（数据中心构建模块解决方案）

• DCBBS 被定位为 第四阶段产品演进核心，从服务器扩展到完整数据中心基础设施。

• 当前利润贡献约 4%，预计 2026 财年下半年加速增长，到年底实现 两位数增长。

• 覆盖冷却、电源、管理软件、储能等十多个子系统，目标是：

  • 缩短部署与上线时间

  • 降低能耗与用水

  • 提升整体解决方案毛利率

5. 现金流与资产负债表

• Q2 经营现金流 -2400 万美元，主要因应收账款与存货大幅增加（为 Q3 强劲出货备货）。

• 存货升至 106 亿美元。

• 通过 美国 20 亿美元 + 台湾 18 亿美元循环信贷支持高速增长。

• 期末净债务 7.87 亿美元。

6. 指引与展望

• 2026 财年 Q3：

  • 营收 ≥123 亿美元

  • 非 GAAP EPS ≥0.60 美元

  • 毛利率环比改善 30bp

• 2026 财年全年营收指引上调至 ≥400 亿美元。

7. 核心结论

• 超微正处于 AI 基础设施超级周期的放量阶段，收入爆发极为强劲。

• 短期痛点：毛利率低、客户集中度高、营运资金压力大。

• 中长期看点：

• DCBBS 带来的平台化与利润结构改善

• 全球制造扩张 + DFM 提效

• AI 工厂整体解决方案定位强化

❓ 投资者问答精华

Q1：毛利率是否已经触底？未来是否会逐季改善？

A：
是的。管理层重申毛利率在去年 12 月季度见底，之后将逐季改善。
改善驱动包括：

• GP300 平台成熟 → 加急运输成本下降

• 关税与一次性成本影响减弱

• DCBBS 高毛利业务占比提升

• 规模效应与制造效率提升

Q2：公司是否同时进入“毛利率扩张 + 费用率结构性下降”的阶段？

A：
是的。

• 运营费用率显著下降（~2%）反映强经营杠杆

• 规模扩大、自动化和模块化设计将继续拉低费用率

• 服务、软件、DCBBS 等高附加值业务有利于营业利润率提升

Q3：400 亿美元全年指引是否偏保守？Q4 是否会明显放缓？

A：
400 亿美元是保守下限。

• 若组件短缺缓解，收入有上行空间

• 未看到需求放缓迹象，尤其是 DCBBS 订单持续增强

Q4：DCBBS 当前与未来的收入和利润贡献如何？

A：

• 推出仅约 6 个月，当前收入占比不高

• 但过去半年已贡献 约 4% 的公司总利润

• 预计 2026 年底利润贡献达两位数

• 毛利率显著高于公司平均，超过 20%

Q5：为扩大 DCBBS，需要哪些投资？

A：

• 持续 研发投入（过去 12 个月已布局）

• 产品线从 ~10 个模块扩展至 13–15 个

• 覆盖冷却、电力、储能、软件、管理与维护

• 目标：模块化、快速部署、易运维、可扩展

Q6：零部件短缺是否限制增长？哪些环节最紧张？

A：

• 短缺源于 AI 与大型数据中心需求过强，非产能问题

• 成本有压力，但不会显著抑制需求

• 指引已反映成本上升的保守假设

Q7：DCBBS 的客户类型是谁？是否改变客户结构？

A：

• 所有规模的数据中心客户都需要（大/中/小）

• 尤其受欢迎于希望 一站式采购、快速上线 的客户

• 有助于吸引更多 企业级与非超大客户，改善长期结构

Q8：Super Micro 是否会持续“领先一代”推出能效/冷却方案？

A：
是的。

• 凭借强工程团队，通常 领先行业 3–6 个月

• 快速交付完整解决方案是长期竞争优势

Q9：客户集中度是否会下降？

A：

• 短期仍可能波动（客户采购节奏变化）

• 趋势是客户数增加、结构更分散

• DCBBS 与软件提升对更多客户的吸引力

Q10：长期毛利率应如何看？

A：

• 当前低毛利是 抢规模与市占率阶段

• 管理层目标：毛利率与净利率回到两位数水平

• 核心抓手：DCBBS、软件/服务、制造效率、客户多元化

Q11：是否已收到 Vera Rubin / AMD Helios 的订单？

A：

• 已有客户 表达强烈兴趣并部分签约

• 实际交付节奏取决于合作伙伴平台就绪时间

Q12：融资与营运资金是否充足？

A：

• 已获得 约 50 亿美元以上流动性支持

• 主要用于应对 快速增长带来的库存与应收账款

• 未来如需，可进一步融资，但短期资金充足

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